行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 报告核心观点 - 火锅行业正全面转向价值增长，消费趋于理性，“情价比”成为核心驱动力，同时细分品类崛起及“孤独经济”催生的小火锅赛道成为行业新增长极[7] - 基于行业派系细分化、锅底有料化、菜品自主化等趋势，消费者对多食材、多风味需求高涨，建议重点关注具备强研发能力、能提供多样化预制品的供应链公司[7] 行业规模与市场结构 - 行业规模持续稳健扩容，2024年火锅行业规模约6199亿元，预计2025年增长至6599亿元，2029年突破8000亿元[7][8] - 行业门店数量在经历内卷式竞争后出现收缩，2024年达峰值54.5万家后，预计2025年回落至47万家[8] - 传统川渝火锅占比受新兴细分品类分流影响，下降3%至57.8%[11] 消费趋势与需求变化 - 客单价重心向中低价位集中，大众价位（61–100元）为消费主流，占比持续上升，预计2025年达51%[7][13] - 消费需求中，“食材丰富、口味多样”占比50.45%，“解压放松”占比39.54%，“寻求新体验”占比24.76%[14] - 供给端出现两大变化：1）锅底有料化，如五指毛桃鸡、猪肚鸡等提供“先吃菜后涮菜”的价值感；2）食材地域化，如贵州小番茄、云南高山菌菇，形成“非本地不可复制”的壁垒[14] 细分品类与小火锅增长极 - 新兴细分品类如云贵山野现舂火锅、海鲜市场火锅涌现，门店数占比提升[7][11] - “孤独经济”催生“一人食”需求，预计到2030年我国独居人口数量将达到1.5-2亿人，其中20-39岁独居青年将从2010年的1800万增至4000-7000万人[7][15] - 小火锅市场预计2025年规模将达到400亿元，门店数量约占全国火锅总门店数的10%，截至2025年11月全国小火锅门店数约4.8万家[7][18] - 多品牌入局小火锅赛道，例如围辣小火锅门店数突破1000家，呷哺呷哺拥有超700家门店，海底捞试点小锅模式并孵化子品牌[20] - 小火锅人均消费价格带从过去的20～60元为主逐步拓宽，覆盖人群更广[20] 供应链效率与投资建议 - 适度使用预制食材（如底料、冻品丸滑）可提升效率，满足多食材、多风味需求[22] - 头部品牌中央厨房覆盖率已达60%，通过集中采购与标准化生产可使食材成本降低12%-18%[22] - 中小品牌采用“共享中央厨房”模式（如成都“火锅供应链联盟”）可降低单店投入成本30%[22] - 中央厨房在2026年将呈现“头部品牌深度渗透，中小品牌轻量化应用”趋势，并从“成本中心”转向“利润中心”[22] - 投资建议：重点关注具备强研发能力，能够提供多样化底料、冻品丸滑等预制品类的颐海国际、安井食品[7][22]