报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026 年纸浆进口量预期收紧，下游纸厂复工慢、采购积极性一般，国内纸浆港口库存去库压力大；但节后浆市交投将逐渐恢复，进口针叶浆现货价格或抬升，关注前低支撑，若盘面企稳可轻仓试多 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 2026 年 2 月纸浆期货主力合约 SP2605 先跌后升，节前港口库存高、去库慢，终端需求疲软，备货提振有限，空头加仓致盘面下跌；节后下游采买启动，浆市交投恢复，叠加金融属性扰动，进口针叶浆现货价或抬升，空头减仓，盘面随工业品板块反弹 [7] 基本面分析 针叶浆进口预期收紧 我国纸浆对外依存度高，2025 年 1 - 12 月纸浆累计进口量 3603.8 万吨，同比增 4.9%，进口金额降 2.4%，2026 年进口量预期收紧；地缘政治使北美进口量下滑，增加巴西、智利等国进口；大型浆厂关停或减产，2026 年针叶浆供应或收紧，进口量或下滑 [12][13] 欧洲港口库存下降，海外需求或逐渐恢复 2026 年 1 月欧洲化学纸浆消费量 80.24 万吨，同比降 2.96%，库存量 68.15 万吨，同比降 5.52%，库存天数 26 天与去年持平；欧洲木浆港口库存下滑，海外需求或缓慢恢复，外盘报价坚挺 [16] 外盘报价持续提涨 进口阔叶浆外盘价格自 2025 年 8 月反弹，2026 年 2 月继续提涨；进口成本支撑国内价格，截至 2 月 26 日，进口针叶浆周均价 5295 元/吨，涨 0.51%，进口阔叶浆周均价 4574 元/吨，涨 0.97% [19][20] 下游纸厂复工节奏缓慢，后续进口成本压力增加 针叶浆、阔叶浆外盘报价偏强，下游纸企成本增加，原纸价格提涨乏力，利润受挤压，采购意愿低；2 月到货成本 700 美元/吨，截至 2 月 26 日，银星现货周均价 5374 元/吨，毛利率 -2.53%，较节前升 1.64 个百分点，较去年同期降 4.50 个百分点；春节后各纸种开工负荷率下滑，纸厂降本增效，采购积极性一般，复工慢，拖累阔叶浆实单价格上涨 [23][25] 国内主要港口库存转升，仍居于高位 截至 2026 年 2 月 26 日，保定等港口纸浆合计库存 235.51 万吨，较节前涨 13.30%，由跌转升；春节前后企业停机检修，采购需求减少，库存升高，去库压力大，等待需求恢复 [29] 后市展望 供应端 2026 年纸浆进口量预期收紧；需求端下游纸厂复工慢、采购积极性一般；大型浆厂关停或减产，针叶浆供应或收紧，外盘报价提涨，节后浆市交投将恢复，进口针叶浆现货价或抬升；但国内纸浆港口库存高，去库压力大，等待需求恢复，关注前低支撑，若盘面企稳可轻仓试多 [31][32][33]