行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 报告核心观点 - 地缘政治风险叠加供需偏紧，推动小金属价格大幅上涨，有色金属行业整体表现强劲[1] - 贵金属方面，地缘避险情绪是金价上行的核心推手，长期配置价值不改[2][11] - 工业金属受宏观情绪及节后复工预期推动，价格震荡向上，其中铜、铝中长期前景看好[3][14][17] - 新能源金属中，碳酸锂价格因供应紧张预期而上涨，但节后下游采购以观望为主[3][19] - 其他小金属（如钨、稀土）节后市场偏强运行，现货流通紧张，成本与低库存形成支撑[3][25] 根据目录总结 1 投资策略 1.1 贵金属 - 地缘政治风险持续发酵，成为金价上行的核心推手，黄金价格偏强震荡[2][11] - 美国整体CPI环比上涨0.2%，同比增速回落至2.4%，核心CPI同比已降至2021年3月以来最低水平[11] - 美国十年TIPS国债周度下跌4.44%，美元指数下跌0.10%[10] - 主要黄金价格周度涨幅：LBMA涨3.27%，COMEX涨3.24%，SGE涨4.64%，SHFE涨3.02%[10] - 白银、铂、钯价格周度涨幅显著，分别为LBMA银价涨11.76%，LBMA铂价涨11.55%，LBMA钯价涨4.24%[10] - 个股关注：黄金股如紫金矿业、中金黄金等；银铂钯相关个股如盛达资源、贵研铂业等[2][12] 1.2 工业金属 - 春节假期归来，外盘及宏观推动铝价震荡向上[3] - SHFE基本金属周涨幅：锡（+24.0%）> 镍（+4.7%）> 铜（+3.5%）> 铝（+2.8%）> 锌（+2.1%）> 铅（+0.8%）[13] - 铜价受美联储降息预期升温、中国需求乐观及美股走强提振，沪铜近月合约价格一度冲击103000元/吨大关[14] - 铝价受节后宏观利好推动，但下游加工恢复缓慢，成交活跃度一般[3][17] - 中长期看，铜需求受电动车、风光储及算力拉动，仍有上涨空间；铝因国内产能天花板及能源不足扰动，维持紧平衡，易涨难跌[14][17] - 个股关注：铜板块如江西铜业、洛阳钼业等；铝板块如云铝股份、神火股份等[3][17] 1.3 新能源金属 - 碳酸锂价格上涨，节后下游观望较多[3] - 周内价格变化：电池级碳酸锂+19%，工业级碳酸锂+20%，电池级氢氧化锂+15%，锂辉石精矿+15%[18] - 非洲津巴布韦暂停锂矿出口引发供应紧张预期，带动碳酸锂期货价格拉涨[19] - 现货端厂家出货积极，但下游因节前备货充足，仅少数刚需采购，观望情绪浓[19] - 个股关注：锂板块如赣锋锂业、天华新能等；低成本镍湿法冶炼项目关注力勤资源、华友钴业[3][19] 1.4 其他小金属 - 节后钨市偏强运行，现货流通依旧紧张[3] - 周内价格变化：氧化镨钕+4.1%，氧化镝+6.4%，锑锭+0.7%，钨精矿+15%，钼精矿+2.2%[20] - 钨产业链矿山复工偏慢，持货商报价坚挺，光伏钨丝、高端制造等领域需求稳定，形成支撑[25] - 稀土市场现货紧张，厂家出货不多，报价坚挺上移，下游询单增加[24] - 个股关注：锑（湖南黄金）、钼（金钼股份）、钨（中钨高新）、稀土（北方稀土）等[3][25] 2 一周回顾 2.1 行业表现 - 截止至2月27日，有色金属行业涨幅为25.2%，位居A股32个一级子行业第四位[26] - 本周，有色（申万）指数涨9.8%，跑赢沪深300指数[28] - 有色板块三级子板块中，钨指数涨幅最大[31] 2.2 个股表现 - 本周涨幅前十个股：菲利华（40.02%）、云南锗业（37.77%）、章源钨业（32.81%）、沃尔德（32.71%）、锌业股份（26.96%）、华锡有色（26.73%）、中钨高新（26.35%）、永兴材料（25.51%）、驰宏锌锗（24.35%）、抚顺特钢（24.25%）[4][36] - 本周跌幅前十个股：豪美新材（-5.15%）、华锋股份（-4.62%）、锐新科技（-3.51%）等[37] 2.3 估值水平 - 截止至2月27日，有色行业PE（TTM）估值为39.4倍，稀土及磁性材料PE估值最高[39] - 有色行业PB（LF）估值为4.72倍，位居所有行业中上水平，铝板块PB估值相对偏低[40] 3 重大事件 3.1 宏观动态 - 主要宏观数据包括：美国1月非农新增就业超13万个，失业率4.4%；美国2025年第四季度实际GDP年化增速放缓至1.4%；美国PPI同比2.9%[11][46] 3.2 行业动态 - 铜：国际铜价在创历史高点后有所回落，但长期供需紧平衡前景未改[48] - 稀土：镨钕金属市场报价达107-108万元/吨，较节前涨幅高达4.88%[48] - 铝：进口氧化铝窗口关闭；再生铝行业PMI因春节因素环比下降16.7个百分点至27.9%[51] - 锌：国内锌精矿加工费上涨，原料库存充裕[51] - 锡：印尼2026年1月锡锭出口量同比下滑47%至2,653.7吨[51] 3.3 个股动态 - 江西铜业全资子公司正式要约收购SolGold plc全部股份[53] - 云南铜业发行股份购买资产并募集配套资金获备案通过[55] - 贵研铂业向特定对象发行股票申请获证监会同意注册批复[55] 4 有色金属价格及库存 4.1 工业金属 - 价格：LME铜周涨2.3%至13296美元/吨，SHFE锡周涨24.0%至453240元/吨[56] - 库存：全球铜库存122.68万吨，环比增加2.14万吨；全球铝库存138.44万吨，环比减少0.90万吨[59] - 加工费：国内现货铜粗炼加工费为-51.06美元/吨[63] 4.2 贵金属 - 价格：COMEX黄金周涨3.24%至5296.4美元/盎司，LBMA白银周涨11.76%至90.0美元/盎司[65][66] - 库存：SPDR黄金ETF持有量1101吨，环比增加2.09%；SLV白银ETF持仓量15992吨，环比增加3.06%[67]