行业投资评级 - 行业评级：买入 [4] 报告核心观点 - 报告通过高频数据（海运船运与陆路口岸通关）拟合，对2026年前2个月中国煤炭进口量进行前瞻性分析，核心结论是：前2月总进口量预计同比微增2%，但结构分化显著，海运煤下降而陆运蒙煤大幅增长，且2月单月进口量降至近三年同期低位 [2][7][41] - 海运煤进口预计同比下降：基于高频船运数据与历史比值推算，2026年前2月海运煤进口量预计为6190万吨，同比下降5.4%（其中1月同比-3.1%，2月同比-8.3%）[2][17] - 陆运蒙煤进口预计同比大幅增长：基于主要口岸通关车辆数据与历史比值推算，2026年前2月蒙煤进口量预计为1543万吨，同比增长44%（其中1月同比+101%，2月同比+17%）[3][30] - 总体进口量受季节性影响明显：综合推算2026年前2月煤炭总进口量为7733万吨，同比增长2%；其中1月进口4491万吨（同比+8%，环比-23%），2月进口3242万吨（同比-6%，环比-28%），2月同比降幅明显且为近三年同期低位[7][41] 根据目录分项总结 一、海运煤分析 - 高频数据有效性验证：全球发往中国的海运煤高频船运数据（船到岸、船发运）与实际海运煤进口量（总进口量扣除蒙煤）拟合度高，船发运数据约领先船到岸数据1个月[2][16] - 前2月船运量及来源国结构：2026年前2月，全球发往中国的海运煤船到岸量为5208万吨，同比增长1%；其中2月船到岸量2254万吨，同比-1%，环比-24%，属正常季节性波动[2] - 主要来源国表现分化： - 印尼：前2月船到岸量2678万吨，同比+3%（2月单月1134万吨，同比-4%）[17] - 澳洲：前2月船到岸量1121万吨，同比+15%（2月单月475万吨，同比+17%）[17] - 俄罗斯：前2月船到岸量798万吨，同比+1%（2月单月401万吨，同比+9%）[17] - 美国：是主要的减量来源[2] - 进口量推算依据：推算基于2026年前2月的船到岸量，并延续2025年12月船到岸量与实际进口量的比值关系[17] 二、陆运煤分析 - 高频数据相关性：自2022年下半年以来，从蒙古甘其毛都、满都拉、策克等主要口岸进口煤炭的高频通关车辆数据与蒙煤实际进口量拟合度高[3][26] - 前2月通关车辆增长强劲：2026年前2月，各主要口岸合计通关车辆同比增长59%；2月受春节影响，环比普遍回落，其中甘其毛都口岸回落至2025年同期水平[3][26] - 各口岸通关车辆具体增长： - 甘其毛都口岸前2月通关车辆同比+28%[14][35] - 满都拉口岸前2月通关车辆同比+123%[14][33] - 策克口岸前2月通关车辆同比+114%[14][37] - 进口量推算依据：推算基于2026年前2月各口岸通关车辆数据，并假设延续2025年12月通关车辆与进口量的比值关系[3][30] 三、总体情况 - 总进口量微增，单月结构变化大：结合海运与陆运推算，2026年前2月煤炭总进口量预计为7733万吨，同比增长2%；但2月单月进口量同比下滑6%，且环比下降28%，季节性回落特征明显[7][41] - 月度数据对比：1月进口量4491万吨（同比+8%，环比-23%）；2月进口量3242万吨（同比-6%，环比-28%）[7][41] 四、重点公司估值（摘要） - 报告列出了多家煤炭行业重点公司的估值与财务预测，所有A股公司评级均为“买入”（除宝丰能源为“增持”），H股公司评级均为“买入”[8] - 部分公司示例： - 中国神华 (601088.SH)：最新价42.26元，合理价值46.85元，2026年预测EPS为2.76元，预测PE为15.31倍[8] - 陕西煤业 (601225.SH)：最新价23.70元，合理价值26.63元，2026年预测EPS为1.85元，预测PE为12.81倍[8] - 中煤能源 (601898.SH)：最新价15.17元，合理价值15.29元，2026年预测EPS为1.38元，预测PE为10.99倍[8]