报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节过后动力煤市场价格延续节前偏强走势，主要受进口煤供应收缩提振，内 外价差倒挂使下游刚需转向国内采购，叠加港口库存偏低，卖方报价坚挺，成交价格持续上移；但三月市场将进入传统消费淡季，预计煤价上涨支撑趋弱，上涨持续性有限，因节后主产区煤矿复工复产，国内煤炭供应恢复，且下游需求转入淡季，沿海电厂库存偏高，采购需求谨慎、补库力度有限 [2] - 中长期来看，新能源对火电替代将继续，火电逐渐成为调节性电源，电力系统煤炭需求将在十五五期间达峰并逐渐回落，供应端思路由保供增产转向稳产稳价，政策主导供给，煤炭供应端向上弹性有限，价格中枢上移，煤价长期运行于600 - 850元/吨之间，长协位仍具备支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 动力煤基本面数据 价格 - 产地价格上涨，截至2月27日，榆林5800大卡指数601.0元/吨，周环比上涨3.0元/吨；鄂尔多斯5500大卡指数538.0元/吨，周环比上涨15.0元/吨；大同5500大卡指数593.0元/吨，周环比上涨21.0元/吨 [9] - 港口价格上涨，截止2月27日，秦皇岛港5500价格报744.0元/吨，周环比上涨27.0元/吨，秦皇岛港5000价格报666.0元/吨，周环比上涨28.0元/吨 [9] - 进口价格上涨，截止2月27日，CCI进口4700指数报83.5美元/吨，周环比上涨5.0美元/吨，CCI进口3800指数报67.5美元/吨，周环比上涨5美元/吨 [9] 价格(海外煤） - 海外市场价格表现偏强 [10] 供应—国内产量（周度） - 汾渭统计2月19日 - 2月25日，三西地区样本煤矿产能利用率69.54%，较上期下降15.92个百分点 [15] - MS统计截至2月27日本周462家样本矿山产能利用率为81.4% （前值72.9% ） [15] - 2026年影响煤炭产能变化的潜在因素有落后产能退出、未完成手续的核增产能面临退出或转为储备产能、未能按照相关政策履约电煤合同的核增产能处置等 [15] 供应—国内产量（月度） - 2025年12月，全国原煤产量43703万吨，同比 - 1.0%，环比 + 2.40%，日均产量1410万吨，较11月份的1423万吨减少13万吨，较去年同期的1415.6万吨减少5.6万吨；2025年全年，全国累计原煤产量483178万吨，同比增长1.2% [21] - 2025年产量分地区看，山西累计原煤产量130454.5万吨，占全国累计产量的27%，同比增长2.1%；内蒙古累计原煤产量128639.8万吨，占全国累计产量的26.62%，同比下降1%；陕西累计原煤产量80461.7万吨，占全国累计产量的16.65%，同比增长2.9%；三省区2025年生产原煤339556万吨，占全国原煤产量的70.28%，同比增加4991.6万吨，增长1.49% [21] 供应—进口（月度） - 2025年12月份，全国进口煤炭5859.7万吨，同比增长11.94%，环比增长33.01% [27] - 进口量超预期表现主要由于受印尼出口关税政策调整影响，海外供应商出现"抢出口"现象，年末国内供应阶段收紧，叠加内贸煤价格下跌给了海外煤进口优势 [27] - 2026年以来印尼煤炭出口维持疲态，政策干扰较多，印尼政府对矿商工作计划和预算（RKAB）的审批一度放缓，部分矿商的年度生产额度仍在审批中，印尼政府计划将2026年煤炭生产额度设定为6亿吨左右，显著低于2025年实际产量7.9亿吨，印尼财政部长表示政府仍在起草煤炭出口关税相关法规，预计最终税率在5 - 8%之间，具体取决于煤炭基准价格 [27] 库存—矿山 - 产地库存环比下降 [29] 库存—港口 - 港口库存低位运行 [35] 运输 - 港口调入调出增加 [37] 需求 电力需求 - 沿海电厂日耗回升，库存偏高 [41] - 未来10天（2月28日 - 3月9日），华北南部、黄淮、江淮、江汉、江南、华南、西南地区东部及西藏东南部等地累计降水量有10 - 30毫米，江南南部、华南、贵州东北部等地有50 - 80毫米，局地100 - 130毫米；新疆北部、西北地区东部、华北北部、东北地区及内蒙古中东部等地降水量有3 - 8毫米，新疆伊犁河谷局地超过20毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多5成 - 1倍，局地偏多2倍以上 [48] - 未来10天，全国大部地区平均气温较常年同期偏高1 - 3℃，其中新疆南部、西北地区东部、四川盆地、华南等地的部分地区偏高4 - 5℃；仅新疆北疆北部、东北地区西部及内蒙古东部偏低1 - 4℃ [48] - 2025年全社会用电增速5% [49] 电力生产 - 2025年火电发电同比 - 1% [52] - 西南地区降水较少 [54] 非电 - 建材冶金需求偏弱，本周高炉开工率环比为80.22%；水泥熟料产能利用率环比下降6.19个百分点至35.29% [60] - 化工煤需求维持高位 [66]