报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期受地缘影响成本偏强、波动加大，中期关注地缘问题和需求强预期兑现情况；瓶片短期跟随成本偏强，中期关注地缘及工厂开工情况 [7][9] - 对美关税下降，短期关注短纤出口需求提升，持续性待考 [10] 分组总结 短纤部分 估值与利润 - 现货加费900 - 1000元/吨，盘面加工费950元/吨上下，正常 [8] 基本面运行情况 - 供应：工厂复产，直纺涤短平均开机负荷至74.4%，棉型负荷84.4%，后续预计上行 [7] - 需求：下游复工，终端期待出口需求，纱线、坯布成品库存中性，原料库存15 - 20天，短纤库存中性偏高 [7] - 观点：原油影响成本端，短纤工厂和下游复产，节前出口好且关税下调，下游原料库存中性，短期随成本偏强，中期关注地缘和出口订单持续性 [7] 策略 - 单边：短期轻仓多单，后续关注地缘和需求，季度逢高空 [8] - 跨期：观望，单边大涨后逢高月差反套 [8] - 跨品种：暂无 [8] 瓶片部分 基差与月差 - 现实较强，基差修复，月差结构走平至小幅BACK结构 [16] 现货价格与重要价差 - 现货价格冲高回落，周五6310 - 6580元/吨，外盘均价840 - 865美元/吨 [18] - 瓶片 - PVC价差高位，进一步替代驱动低；与PP等通用塑料性价比高，替代持续 [20][21] 产量与开工 - 2026年1月产能基数调为2147万吨/年，本周负荷至76.8% [24] 原料情况 - PTA负荷低，库存压力不大 [29] - 乙二醇负荷高位，价格反弹 [32] 成本与利润 - 聚合成本5640 - 5740元/吨，瓶片加工费走强，现货580 - 630元/吨，出口利润900 - 950元/吨 [34] 库存情况 - 春节累库后，国内聚酯瓶片工厂库存至16天偏上 [40] 装置变动情况 - 2月底至3月检修回归多，如三房巷、华润等装置计划重启，部分装置长停或轮休 [46] 需求情况 - 下游春节放假，节后预计较快开回，饮料企业开工40 - 60%，食用油企业开工5 - 6成，片材放假 [49] - 2025年饮料产销中性偏弱，食用油进入备货旺季，片材需求中性有支撑 [52][58][62] 全球贸易流向 - 海外产能增长小，下游需求依赖进口，中国瓶片出口主要贸易流有四条 [65] 出口情况 - 2025年12月出口环比回升、同比下滑，1 - 12月出口总量同比增长，重要出口地大多情况好 [73][75] 供需平衡表 - 2 - 3月紧平衡，供应假设部分工厂春节后检修回归，需求假设下游按去年旺季同比增4%，年底前少新政策刺激，Q4出口小幅提升 [82] 策略 - 单边：短期轻仓多单，后续关注地缘和需求，季度逢高空 [9] - 跨期：基差反套，月差反套 [9] - 跨品种：逢高空加工费，多PF空PR [9] 聚酯整体情况 开工情况 - 短纤工厂节前减产高，开回预计快，目前短纤负荷74.4%，棉型负荷84.4% [92][97] 库存情况 - 春节聚酯累库总体尚可 [98] 出口情况 - 12月出口同比增长，环比分化 [103] 利润情况 - 聚酯利润环比修复但总体低，瓶片较好 [104] 短纤下游情况 涤纱情况 - 涤纱快速复产 [112] 织造情况 - 开工：下游复产中，江浙加弹、织机、印染开工提升 [114][119] - 库存：原料库存总体中性，纱线原料库存不高，坯布价格节后抬升但无成交，亏损缩小 [120][123] 中国纺织服装情况 零售情况 - 11 - 12月总体偏弱 [124] 出口情况 - 1 - 12月出口累积同比 - 5.1% [131]