核心观点 - 报告认为，春节后A股市场情绪回暖，但结构分化显著，科技与资源品板块的共振行情是同一套市场逻辑的“一体两面”，共同指向企业盈利改善[10][11] 即将召开的两会政策基调预计为“结构优化”而非“强刺激”，科技创新与公用事业改革是重点方向[12][15][16] 配置上应兼顾科技进攻与公用事业防守，把握分化市场中的结构性机会[19][20] 一、科技与资源品共振：驱动逻辑是什么？ - 市场表现：节后首周A股情绪回暖，中证1000与中证500指数周内涨幅均超过4%，算力产业链、电力、商业航天、资源品顺周期板块轮番活跃[1][8] 但“AI吞噬应用”叙事导致A股软件及恒生科技板块受显著冲击[1][9] - 共振逻辑：科技与资源品行情是同一市场逻辑的“一体两面”[5][10] 科技主线对应“AI带动算力与电力需求扩张、国产替代加速”的产业景气逻辑[5][10] 资源品主线对应“PPI回升、反内卷政策落地、全球资源再定价”的周期修复逻辑[5][10] - 资源品驱动：美伊局势升温推动国际油价假期累涨逾5%，叠加国内PPI环比持续回升与供给侧“反内卷”政策效果显现，全球资金向重资产切换，钢铁、有色、稀土、基础化工等板块形成共振[5][10] - 科技内部分化：算力硬件与存储是本周真正主线，SK海力士披露DRAM与NAND库存仅剩约4周，强化全年涨价预期及国产存储替代逻辑[5][10] AI应用与大模型概念因缺乏业绩兑现支撑而明显回撤，呈现“硬件强、应用弱”的结构性分化[5][10] 二、两会政策预期：“结构优化”而非“强刺激” - 政策窗口：春节至两会期间是全年政策预期最密集、市场上涨确定性较高的时间窗口[5][12] - 政策基调：本轮政策基调更强调“稳预期、防风险、提质量”，财政与地产政策预计延续较强定力，政策组合偏向“结构优化型”而非“强刺激型”[5][12] - 结构方向：科技创新是政策明确强化方向，包括打造集成电路、航空航天、生物医药等新兴支柱产业，培育未来能源、具身智能等前沿方向[5][15] - 公用事业改革：公用事业市场化定价改革或进入加速阶段，电力、燃气、水务、供热等板块若价格机制理顺、回报预期改善，估值体系有望重塑，叠加国企改革，成为兼具稳健与改革弹性的配置方向[5][16][17] 三、配置展望：分化延续，兼具攻守 - 科技板块分化：人工智能、机器人、储能、商业航天等领域迎来政策、技术、场景共振，具中期配置价值[5][19] 但AI应用与大模型概念估值已透支，短期面临业绩验证压力[5][19] - 科技细分占优领域：算力基础设施（光通信、液冷、存储）有可验证订单与景气数据，商业航天受十五五规划催化，基本面支撑扎实，是当前科技方向中风险收益比较优的领域[5][19] - 资源品与公用事业逻辑强化：中东局势升级加强贵金属避险逻辑，人民币汇率升值趋势延续利好蓝筹权益资产估值[5][19] 公用事业（如电力）兼具AI算力扩张带来的需求增量与价格机制改革预期，防御属性与改革弹性双重特征值得重视[5][20] - 总体配置思路：在总量政策保持定力、结构政策强化的背景下，市场或延续结构分化，建议围绕“科技进攻、公用事业稳健”的思路进行组合配置[20] 四、本周市场微观结构观察（2026年2月23日-27日） - 宽基指数表现：本周市场整体上涨，中证1000指数上涨4.34%，中证500指数上涨4.32%，上证50指数仅上涨0.17%，中盘板块表现较好[21] - 市场热度与风险偏好：市场热度上升，截至周四融资余额达2.65万亿元，环比上升221亿元，约占全A总市值的2.03%[26] 过去5个交易日全A融资买入额约占成交额的9.8%，较5个交易日前上升0.75%[26] 沪深300指数PE_ttm为14.13倍，风险溢价为5.29%，市场风险偏好回暖[27] - 行业结构变化： - 换手率与拥挤度：上周计算机、社会服务、传媒板块换手率下滑幅度较大，分别下跌3.28%、3.94%、17.93%[28] 拥挤度环比上升的行业有环保、公用事业、石油石化[28] - 估值变化：上周一级行业有23个市盈率上涨，国防军工、钢铁、有色金属板块上涨明显，分别上涨4.96、4.17、3.19倍[30] 食品饮料、商贸零售、传媒板块下跌明显，分别下跌0.33、0.83、2.65倍[30] - 估值分位数：电子、计算机、房地产板块当前市盈率处于历史极高位置（10年分位数均高于98%）[31] 机械设备、通信、国防军工板块市净率分位数极高，均处于过去10年的99%分位以上[31]