行业投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体行业投资评级，但核心观点指出“阶段性行情仍将持续，或进一步扩展至更大范围”，表明对行业持积极看法 [1] 核心观点 * 报告认为，算电融合、两会临近、板块低配低估三大因素共同驱动电力板块关注度提升，投资节奏有提前演绎趋势 [1] * 报告重申其提出的“煤与煤电、利与红利”投资节奏：当前为第一轮，关注电煤需求弹性带动煤价提升；一季报前后为第二轮，关注火电业绩稳定驱动的公用事业化；4-6月汛期为第三轮，关注水文改善下的水电；并持续关注央国企市值管理与资本运作机会 [1] * 目前煤炭行情已展开并加强，电力板块节后上涨，火电行情似有提前演绎趋势 [1] * 报告认为，业绩是板块的核心驱动力，在煤价上行阶段，关注煤炭股EPS上修和估值提升的双击；火电行情的关键在于业绩，需关注市场化交易、容量电价对一季度业绩的超额贡献，以及市值管理带来的费用管控和分红提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 电煤需求与煤炭行业 * 报告强调需关注上半年电煤需求弹性，煤炭行业将受益于煤价和供需，迎来景气度拐点向上 [2] * 支撑逻辑有三点：一是2026年上半年用电量在低基数下有望高增长，预计新兴制造业和三产居民用电将保持高增 [2]；二是2026年上半年煤电发电量同样在低基数下有望高增，因2025年上半年煤电发电量同比下滑2.15%，降幅达633亿度 [2]；三是海外数据中心等电力增量可能拉动电煤需求，挤占进口煤，类似欧盟煤电用电量占比从2020年的12.8% 提升至2022年的16% [2] * 截至报告期，秦港Q5500动力煤价格已涨至751元/吨，港口去库进度加速 [2] 火电行业 * 火电方面，需评估市场化交易、容量电价新政下的一季度业绩稳定性，以兑现火电公用事业化逻辑 [3] * 报告指出，即便在电量电价和煤价都处于劣势的情况下，目前港股火电和部分A股稳定分红型火电已具备较好的股息价值 [3] * 建议关注一季报前后的投资窗口期 [3] 水电行业 * 水电方面，需跟踪主汛期（4-6月）水文数据改善带来的业绩预期抬升，并关注市场波动下的风格切换机会 [1][3] 央国企市值管理 * 报告建议关注央国企在提升市值管理诉求、推动资本运作进展两个维度的边际变化 [3] * 建议重视大中型市值央国企（600亿附近） [3] 具体关注公司 * 煤炭行业建议关注：兖矿能源、中国神华、陕西煤业 [3] * 火电行业建议关注：申能股份、华能国际电力股份、国电电力、大唐发电H、内蒙华电、建投能源、京能电力等 [3] * 央国企市值管理建议关注：桂冠电力、华电国际、川投能源，以及推进回购注销且股东增持的金开新能 [3] * 水电行业建议关注：国投电力、长江电力 [3]