行业投资评级 - 增持（维持） [4] 核心观点 - 春节消费信号积极，为全年奠定良好基础，行业有望渐进改善 [1][2] - 白酒板块处于低预期、低持仓、低估值状态，底部价值凸显，建议把握配置机遇 [1][2] - 大众品方面重点推荐啤酒板块，认为其将接力大餐饮链修复，修复空间积极 [1][3] 白酒行业分析 - 2026年春节旺季动销平稳改善、结构分化、集中度提升 [1] - 贵州茅台和五粮液批价在淡季表现坚挺 [1][2] - 珍酒李渡业绩预告显示，2025年营收预计为35.5-37亿元，同比下滑47.7%-49.8%；经调整净利润预计为5.2-5.8亿元，同比下滑65.5%-69.0% [2] - 2025年下半年，珍酒李渡营收预计为10.5-12.0亿元，同比下滑59.0%-64.1%；经调整净利润预计亏损0.3-0.9亿元，同比下滑105.0%-114.2% [2] - 2026年白酒行业开局稳健，春节动销复苏为全年奠定良好基础 [2] - 预计2025年第四季度和2026年第一季度酒企报表整体仍延续出清调整节奏，第二季度之后报表有望逐步修复 [2] - 建议配置标的：短期关注贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒；中长期关注五粮液、山西汾酒、今世缘 [1] 大众品行业分析 - 2026年春节出行及消费两旺，释放积极复苏信号 [1][7] - 春节期间，全国百家重点大型零售企业日均商品零售额同比增长24.0%，食品类日均零售额同比增长23.0%，烟酒类同比增长12.5% [7] - 春节假期国内旅游出游6.1亿人次，同比增长20%，旅游收入同比增长17%，人均旅游花费提升约10% [7] - 2025年全年，食品烟酒居民消费价格同比下降0.7% [7] 啤酒板块 - 重点推荐啤酒板块，将接力大餐饮链修复 [1][3] - 珠江啤酒2025年业绩快报显示，营收为58.8亿元，同比增长2.56%；归母净利润为9.0亿元，同比增长11.42% [3] - 珠江啤酒2025年销量同比增长1.6%至146.24万吨，吨价同比增长1.0%至4019元/吨 [3] - 建议关注燕京啤酒、珠江啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒 [3] 饮料及其他食品板块 - IFBH公司2025年收入为1.76亿美元，同比增长11.9%；溢利为0.23亿美元，同比下降31.7% [3] - 饮料板块竞争激烈，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业 [3] - 建议成长主线布局零食、饮料及α个股，如鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、东鹏饮料、农夫山泉等 [1] - 建议复苏主线关注大餐饮链、乳制品等，如安井食品、巴比食品、伊利股份、新乳业等 [1]