行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 春节动销回暖但结构分化，看好健康化饮品赛道龙头[4][11] - 2026年春节食品饮料行业动销呈回暖态势，驱动力包括假期充足、渠道变革深化及消费者信心修复[11] - 白酒板块呈现分化，头部集中趋势明显，高端白酒需求坚挺，茅台、五粮液动销同比增长，节后批价保持合理[4][11] - 食品饮料板块当前处于估值低位，机构持仓较低，具备较高配置价值[4][11] - 投资策略：白酒领域聚焦具备强品牌、强渠道壁垒的龙头企业；大众品领域布局三条主线：受益渠道变革的休闲零食、原奶价格止跌带来弹性的乳制品、餐饮链修复相关的速冻及复合调味品[4][11] 每周观点 - 2月23日-2月27日，食品饮料指数跌幅为1.5%，一级子行业排名第26，跑输沪深300约2.6个百分点[4][11][13] - 子行业中预加工食品（+6.7%）、啤酒（+2.6%）、保健品（+1.2%）表现相对领先[4][11][13] - 近期市场关于含糖饮料征税的预期引发波动，但国内尚未出台征求意见稿，短期实施概率较低，政策制定需兼顾产业链稳定[5][12] - 长期来看，健康化、功能化是饮料行业趋势，无糖茶、电解质饮料、能量饮料、中式营养水等品类持续领跑增长[5][12] - 看好具备产品创新与渠道优势的企业：东鹏饮料（能量饮料基本盘稳固，电解质饮料“补水啦”高速增长）、IFBH（契合功能化与健康化趋势）、农夫山泉（包装水及茶饮料龙头）[5][12] 市场表现 - 2月23日-2月27日，食品饮料指数跌幅1.5%，跑输大盘[13] - 个股方面，三全食品、安井食品、金禾实业涨幅领先；古井贡B、东鹏饮料、古井贡酒跌幅居前[13] 上游数据 - 奶价：2026年2月17日全脂奶粉中标价3706美元/吨，同比下跌10.8%；2月13日国内生鲜乳价格3.04元/公斤，同比下跌2.3%[15] - 猪肉：2026年2月27日猪肉价格18.1元/公斤，同比下跌14.9%；2025年12月能繁母猪存栏3961.0万头，同比下跌2.9%；生猪存栏同比增加0.5%[20] - 禽肉：2026年2月27日白条鸡价格17.2元/公斤，同比下跌0.8%[20] - 大麦：2025年12月进口大麦价格258.9美元/吨，同比下跌0.6%；进口数量62.0万吨，同比下跌19.5%[26] - 大豆与豆粕：2026年2月28日大豆现货价4072.1元/吨，同比上涨5.0%；2月12日豆粕平均价3.3元/公斤，同比下跌6.7%[32] - 糖：2026年2月28日柳糖价格5370.0元/吨，同比下跌11.8%；2月20日白砂糖零售价11.3元/公斤，同比上涨0.5%[34] 酒业数据与新闻 - 2月中旬全国白酒环比价格总指数下跌0.07%，其中名酒环比价格指数下跌0.01%，地方酒下跌0.24%，基酒保持稳定[37] - 2月中旬全国白酒商品批发价格定基总指数为106.13，上涨6.13%，其中名酒定基价格指数上涨7.26%[37] - 2026年春节遵义市组织开展促销活动带动消费3.7亿元，其中白酒促销活动实现交易450万元，京东线上促销带动白酒交易658.36万元[38] - 贵州省“十五五”规划提出巩固提升酱香白酒产业集群，到2030年集群产值达3000亿元[39] 重点公司推荐与预测 - 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品[6] - 贵州茅台：进行市场化改革，强调可持续发展，分红率持续高位[6] - 山西汾酒：短期面临需求压力，但中期成长确定性高，产品结构升级，全国化进程加快[6] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道快速推进，原材料成本改善，盈利能力有望提升[6] - 卫龙美味：2026年魔芋单品有望保持较快增长，豆制品可能打开第三增长曲线，海外市场空间大[6] - 甘源食品：看好困境反转机会，各渠道趋势向好，预计2026年第一季度报表业绩有较大弹性[6] - 重点公司盈利预测涵盖贵州茅台、五粮液、伊利股份、海天味业、甘源食品等[42]