报告投资评级 - 行业评级为“增持（维持）” [5] 报告核心观点 - 周观点为持续重点关注油运和VLCC造船两类资产 [1] - VLCC运价持续超预期上行，非合规市场受限、合规市场供需改善逻辑持续验证，同时Sinokor大举收购VLCC资产推动行业集中度提升，景气周期下运价弹性增加 [1][2] - 油运行业高景气已传导至新造船和二手船板块 [2] - 航空板块在春运高景气下，中长期看好“扩内需”及“反内卷”下的景气度，高客座率有望向票价提升传导 [3][11] - 快递行业看好两条投资主线：一是出海线，受益于海外电商GMV高速增长；二是反内卷线，行业增速放缓背景下头部快递公司份额与利润有望同步提升 [3][18][19] 周观点及行情回顾总结 - 周观点： - 航空：2026年春节假期民航经济舱平均票价1026.9元，同比增长6.6%，较2019年同期增长7.6%[11]；春运前25天累计客座率86.9%，同比提升1.7个百分点，累计平均票价994.8元，同比增长4.0%[11]；本周布伦特原油收于73.21美元/桶，上涨2.77%，USDCNY收于6.8559[11] - 航运：VLCC运价超预期上涨，2月27日中东湾至宁波航线（CT1）运价为209,352美元/天，西非至宁波航线（CT2）运价为224,195美元/天 [13]；干散货运价回升，BDI指数2月27日收于2140点，其中海岬型船澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价为10.048美元/吨，巴西图巴朗至青岛航线运价为23.669美元/吨；巴拿马型船印尼萨马林达至广州航线运价为7.37美元/吨，巴西桑托斯至中国北方港口粮食航线运价为42.05美元/吨 [13]；集运各航线运价震荡整理 [14] - 快递：2026年1-2月（截至2月22日）快递揽收量同比增长5.4%，增速高于2025年11月的5%和12月的2.3% [3][15]；中通快递与极兔速递近期进行股份回购 [17]；广东省政府工作报告强调推动邮政业上规模提质效并保障劳动者权益 [17] - 行情回顾： - 本周（2026.2.24-2.27）：交通运输行业指数上涨3.64%，跑赢上证指数1.66个百分点（上证指数上涨1.98%）[2][20]；子板块中，航运、仓储物流、港口涨幅居前，分别为11.81%、5.37%、5.08%；仅航空运输下跌1.41% [2][20][22] - 2026年年初至今：交通运输行业指数上涨3.72%，跑输上证指数1.17个百分点（上证指数上涨4.89%）[23]；子板块中，航运、仓储物流、公路货运涨幅居前，分别为19.74%、11.81%、7.85%；航空运输、铁路运输、高速公路跌幅居前，分别为-6.56%、-1.87%、-0.56% [23][25] 出行板块总结 - 航空：继续看好“扩内需”及“反内卷”下航空板块中长期景气度 [12]；运力供给维持低增速，需求持续恢复，供需缺口缩小，叠加油价中枢下移、人民币走强及政策呵护，静待票价持续修复、航司盈利改善 [12]；需持续跟踪需求修复、跨境游、公商务出行需求及国际航班恢复情况 [12]；相关公司包括华夏航空、南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空 [12] - 网约车：图表显示网约车行业订单数量及平台公司数量基本情况 [40][41] 航运港口板块总结 - 油运：基于周期视角，在制裁趋严、OPEC+增产逐步反馈到出口的背景下，行业周期逻辑渐明 [14]；重点关注招商轮船、中远海能 [14] - 干散货：行业供给增速相对温和，2026年重点关注西芒杜铁矿石投产带来的运距拉长逻辑以及俄乌停战进展 [14]；相关公司包括海通发展、太平洋航运 [14] - 其他：LNG运输加注船市场有望走出独立景气周期，叠加焦炉煤气制氢联产LNG项目推进，重点关注中集安瑞科；船舶涂料重点关注中远海运国际 [14] - 数据图表：包含BDI指数、分船型运价指数、主要航线租船价格及运价、VLCC运价、集装箱运价指数等 [43][44][46][48][50][52][54][56][57][59][61][63][66] 物流板块总结 - 行业运营数据： - 2026年2月16日-22日，因春节停运，邮政快递揽收量约8.06亿件，环比下降64.7%，同比下降78.5% [67] - 2026年1月第一周至2月第三周（12.29-2.22），揽收量累计286.42亿件，同比增长5.4% [67] - 2025年12月，快递业务量同比增长2.3%，业务收入同比增长0.7%，平均单票收入为7.63元/件，同比下降1.6% [72] - 2025年1-12月快递行业CR8为86.8%，环比下降0.1% [73] - 主要公司数据（2026年1月）： - 业务量：顺丰控股13.86亿件（+4.2%）、圆通速递29.43亿件（+29.8%）、申通快递25.40亿件（+25.6%）、韵达股份22.31亿件（+10.8%）[72] - 业务收入：顺丰控股203.96亿元（-1.8%）、圆通速递66.12亿元（+23.8%）、申通快递59.73亿元（+43.3%）、韵达股份48.02亿元（+18.0%）[72] - 单票收入：顺丰控股14.72元/件（-5.7%）、圆通速递2.25元/件（-4.6%）、申通快递2.35元/件（+14.1%）、韵达股份2.15元/件（+6.4%）[72] - 市场份额（2025年12月）：顺丰控股8.1%（+0.5pct）、圆通速递15.8%（+1.0pct）、申通快递13.7%（+1.1pct）、韵达股份11.8%（-1.2pct）[73] - 投资主线： - 出海线：推荐极兔速递，受益于海外电商GMV高速增长带动快递业务量迅猛增长 [18] - 反内卷线：建议关注中通快递、圆通速递、申通快递，行业增速放缓背景下，头部快递公司管理能力和网络实力凸显，份额与利润有望同步提升 [19] - 大宗商品与蒙煤运输： - 2025年12月中国大宗商品价格总指数为162.00点，环比下降0.6% [86][92] - 蒙煤运输方面，2月24日-27日短盘运费均值为65元/吨，同比上涨8.3%；截至2月24日，甘其毛都口岸累计进出口货运量716.43万吨，同比增长28.2% [88] 重点公司盈利预测与估值 - 顺丰控股 (002352.SZ)：投资评级为“买入”，2024年每股收益（EPS）为2.02元，2025-2027年预测EPS分别为2.15元、2.51元、2.89元；对应市盈率（PE）分别为19.50倍、17.57倍、15.09倍、13.10倍 [7] - 曹操出行 (02643.HK)：投资评级为“买入”，2024年每股收益（EPS）为-2.30元，2025-2027年预测EPS分别为-1.93元、-0.65元、0.83元 [7] - 极兔速递-W (01519.HK)：投资评级为“买入”，2024年每股收益（EPS）为0.01元，2025-2027年预测EPS分别为0.03元、0.05元、0.08元；对应市盈率（PE）分别为117.19倍、44.13倍、24.49倍、17.50倍 [7] 高股息标的 - 报告列举了交通运输行业A股与港股部分高股息率公司，例如中谷物流股息率11.23%、中远海控A股股息率10.64%、港股股息率12.19%、东方海外国际股息率10.64%等 [27]