行业投资评级 - 增持（维持） [3] 核心观点 - 上海地产政策松绑，期待更多政策落地，有望提振建材需求 [1] - 地方政府债发行量显著增长，化债政策加码有望减轻政府财政压力，市政工程类项目有望加快推进 [1] - 浮法玻璃冷修加速接近供需平衡，光伏玻璃在“反内卷”背景下供需矛盾有望缓和 [1] - 消费建材受益二手房和存量房装修、消费刺激等政策，具备长期提升市占率的逻辑 [1] - 水泥行业错峰停产力度加强，供给端有望改善，大型基建项目有望拉动区域性需求 [1] - 玻纤需求坚挺，风电装机规划量有望好于预期，电子纱等高端需求有望持续向好 [1] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，风电、氢瓶、航天等需求持续增长 [1] 行情回顾 - 2026年2月24日至2月27日，建筑材料板块（SW）上涨0.68%，相对沪深300超额收益+0.62% [1][10] - 子板块中，玻璃制造（SW）上涨2.44%，装修建材（SW）上涨2.39%，水泥（SW）上涨1.07%，玻纤制造（SW）下跌2.16% [1][10] - 本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为-11.78亿元 [1][10] - 个股方面，再升科技、青龙管业、韩建河山、坤彩科技、长海股份位列涨幅榜前五 [13][14] - 个股方面，塔牌集团、蒙娜丽莎、ST纳川、三棵树、上峰水泥位列涨幅榜后五 [13][14] 水泥行业跟踪 - 截至2026年2月28日，全国水泥价格指数为334.41元/吨，环比节前一周下降0.13% [2][16] - 本周全国水泥出库量22.1万吨，环比节前一周下降86.33% [2][16] - 本周全国水泥直供量12万吨，环比节前一周下降89.66% [2][16] - 本周水泥熟料窑线产能利用率为35.29%，环比节前一周下降6.19个百分点 [2][16] - 本周水泥库容比为54.29%，环比节前一周下降2.12个百分点 [2][16] - 春节期间全国大部分熟料线停窑，北方省份执行采暖季错峰生产，南方省份进行弹性错峰生产 [29][30] - 水泥行业需求仍在寻底，企业错峰停产力度加强，中国水泥协会发文推动供给端改善 [1] 玻璃行业跟踪 - 截至2026年2月26日，全国浮法玻璃均价1164.62元/吨，较节前一周涨幅0.61% [2][34] - 全国13省样本企业原片库存6728万重箱，环比节前一周增加1565万重箱，年同比增加744万重箱 [2][34] - 下游复工偏缓，多数加工厂开工时间在元宵节前后，春节后浮法厂库存大幅增加 [2][34] - 截至2026年2月27日，华北重质纯碱价格为1250元/吨，较2025年同期下降300元/吨，同比-19.4% [37] - 截至同期，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-125.58元/吨，动力煤日度税后毛利为-45.47元/吨 [37] - 截至2026年2月26日，全国浮法玻璃在产生产线206条，日熔量共计147,135吨，较节前一周持平 [42] - 2025年共有37条产线冷修、停产，日熔量合计23,970吨/日；23条产线复产、新点火，日熔量合计16,560吨/日 [42] - 2026年合计6条产线冷修停产，日熔量合计4,520吨/日；1条产线复产，日熔量合计600吨/日 [42] - 2025年底浮法玻璃冷修加速，产能下降后接近供需平衡点 [1] 玻纤行业跟踪 - 本周无碱粗纱市场均价环比基本持平，截至2月26日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3603.5元/吨，同比下跌4.91% [5][45] - 需求端节后恢复较慢，供给端无产能增减变化，库存端月均库存环比小幅增加 [5][45] - 受成本上涨影响，除头部企业外多数企业亏损面扩大，短期粗纱价格存小幅上涨预期 [5][45] - 本周电子纱G75主流报价10300-10700元/吨，7628电子布主流报价4.9-5.45元/米，较节前一周均价持平 [5][46] - 电子纱/布供需持续紧俏，短期仍有较强涨价预期 [5][46] - 2026年1月玻纤行业月度在产产能73.67万吨，同比增加9.29万吨（增幅14.43%） [46] - 2026年1月底玻纤行业月度库存87.18万吨，同比增加7.78万吨（增幅9.79%） [46] - 2025年12月玻璃纤维及制品出口总量17.68万吨，同比增长7.48%；进口总量1.2万吨，同比增长48.75% [47] - 《风能北京宣言2.0》显示到2030年中国风电累计装机达13亿千瓦，风电装机量有望好于预期 [1] 消费建材原材料价格跟踪 - 截至2026年2月27日，铝合金日参考价为23560元/吨，环比节前一周上涨200元/吨，较2025年同期上涨2500元/吨（同比+11.9%） [56] - 截至同期，全国苯乙烯现货价为7700元/吨，环比上涨150元/吨，较2025年同期下降750元/吨（同比-8.9%） [57] - 截至同期，全国丙烯酸丁酯现货价为7750元/吨，环比上涨200元/吨，较2025年同期下降1350元/吨（同比-14.8%） [57] - 截至同期，华东沥青出厂价为3290元/吨，环比持平，较2025年同期下降495元/吨（同比-13.1%） [61] - 截至同期，中国LNG出厂价格为3608元/吨，环比下降151元/吨，较2025年同期下降1030元/吨（同比-22.2%） [64] 碳纤维行业跟踪 - 本周碳纤维价格环比基本持平，华东地区T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨 [69] - 本周碳纤维产量2261吨，开工率72.8% [6][70] - 本周行业库存量14500吨，同比增长1.61% [6][70] - 本周行业平均生产成本11.28万元/吨，对应单吨毛利-0.57万元，毛利率-5.31%，行业盈利表现持续不佳 [6][72] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，风电、氢瓶、航天等需求持续增长 [1] 重点公司观点 - 市政工程管网及减隔震：化债政策加码下市政工程项目有望加快推进，关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技 [1] - 消费建材：持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材，关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎 [1] - 水泥：关注成本优势定价的龙头海螺水泥、出海标的华新水泥 [1] - 其他建材：重点推荐耀皮玻璃、濮耐股份、银龙股份 [1] - 重点标的盈利预测：报告列出了耀皮玻璃、银龙股份、濮耐股份、三棵树、伟星新材、北新建材等公司2024A至2027E年的EPS及PE预测 [7]