地缘政治短期影响 - 中东局势恶化，霍尔木兹海峡已被关闭，该海峡运输全球约20%的石油[2][4] - 预计军事行动强度将强于2025年6月，推动布伦特原油价格大概率上涨至80美元/桶以上[2][7] - 极端情况下，油价可能挑战2022年3月俄乌冲突时的高点[2][7] - 伊朗2024年原油日均产能为246万桶，约占全球的2.35%[4][5] - 避险情绪叠加贸易不确定性预计将推动金价上涨，但受油价推高通胀及降息预期影响，突破前高尚需观察[2][7] 2026年大宗商品宏观驱动 - 全球主要经济体处于财政扩张周期，且美联储2026年大概率处于降息周期，财政与货币双宽松将提振需求[8][13] - 特朗普第二任期政策增加了全球供应链风险与成本，从供给端对大宗商品价格构成扰动[13] - 美元指数2025年下跌超过9%，预计2026年弱势持续，利好美元计价大宗商品[13][14] - 中国“反内卷”政策通过限产等手段提振产品价格，预计2026年政策范围扩大，PPI将在二季度同比转正[16] 2026年大宗商品配置观点 - 贵金属和有色金属在2025年表现亮眼，预计2026年依然具有较高确定性[2][16] - 原油及相关化工品的机会值得关注[2][16] - 黑色系表现需观察国内房地产政策变化[2][16]