报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2026版基药目录调整在即，利好拟纳入目录的中药标的，是当前行业核心投资主线[1][5] - 看好的子行业排序为：创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店等[2][11] 市场行情回顾 - A股医药指数表现：本周（2.24-2.27）涨幅为0.5%，年初至今涨幅为3.0%；相对沪深300的超额收益分别为-0.6%和1.2%[5][10] - 港股医药指数表现：本周恒生生物科技指数涨跌幅为-6.1%，年初至今为7.2%；相对恒生科技指数的超额收益分别为-4.6%和-6.9%[5][10] - 子板块表现：本周生物制品（+2.6%）、医疗器械（+2.2%）、原料药（+1.9%）涨幅居前；化学制药（-0.6%）、医疗服务（-1.0%）等跌幅较大[5][10] - 个股表现： - A股涨幅居前：爱迪特（+36.9%）、万泽股份（+27.5%）、科源制药（+20.8%）[5][10] - A股跌幅居前：泽璟制药-U（-13.0%）、美好医疗（-10.4%）、博拓生物（-8.7%）[5][10] - H股涨幅居前：联邦制药（+5.3%）、远大医药（+4.1%）、国药控股（+0.8%）[5][10] - H股跌幅居前：百济神州（-10.3%）、映恩生物（-9.7%）、中国生物制药（-9.0%）[5][10] 核心投资主线：基药目录调整与中药板块 - 政策进展：基药目录距离上一轮调整已8年，新版《国家基本药物目录管理办法》于2026年1月发布，为目录调整提供明确政策指导，标志着调整进入实质性阶段[5][17][21][22] - 历史放量效应：在“986”政策（基层/二级/三级医院基药配备品种数量占比分别不低于90%/80%/60%）及“1+X”用药模式下，产品纳入基药目录后放量趋势明确[18] - 实证案例：以佐力药业的乌灵胶囊为例，2018年纳入基药目录后，销量增速从2017年的-12.82%、2018年的0.89%大幅提升至2019年的32.31%、2020年的20.30%、2021年的32.52%[19][25] - 核心影响：新版管理办法强调“优先使用”原则并优化中药遴选规则，优质中成药、经典名方入基概率提升，有望解决“入基易、放量难”问题，医保与基药政策协同驱动销量[18] - 建议关注标的：济川药业、以岭药业、方盛制药、三力制药、盘龙药业、佐力药业等[5][13][17][22] 具体投资思路与标的建议 - 中药基药角度：佐力药业、方盛制药、盘龙药业[2][13] - CXO及上游科研服务角度：药明康德、皓元医药、奥浦迈、百奥赛图、百普赛斯、纳微科技[2][13] - PD1/PD-L1（PD1 PLUS）角度：三生制药、康方生物、信达生物、泽璟制药[2][13] - 抗体偶联药物（ADC）角度：映恩生物、科伦博泰、百利天恒[2][13] - 小核酸药物角度：前沿生物、福元医药、悦康药业[2][13] - 自身免疫疾病（自免）角度：康诺亚、益方生物-U、一品红[2][13] - 创新药龙头角度：百济神州、恒瑞医药[2][13] - 医疗器械角度：联影医疗、鱼跃医疗[2][13] - AI制药角度：晶泰控股、英矽智能[2][13] - GLP-1药物角度：联邦制药、博瑞医药、众生药业[2][13] 行业研发与动态摘要 - 赛诺菲达必妥：2月27日在中国获批两项新适应症，用于治疗大疱性类天疱疮成人患者及6岁及以上儿童哮喘的维持治疗[5][26] - GSK乙肝疗法：2月26日，反义寡核苷酸疗法Bepirovirsen在日本递交上市申请，为慢性乙肝领域首款完成III期研究的小核酸药物[5][26] - 科伦博泰/默沙东TROP2 ADC：芦康沙妥珠单抗针对EGFR突变非小细胞肺癌的II期研究结果将于欧洲肺癌大会进行口头报告[5] - 诺和诺德/联邦制药GLP-1R/GIPR/GCGR三重激动剂：UBT251中国减重II期研究取得积极结果，平均体重最大降幅达19.7%[5] - 百利天恒双抗ADC：iza-bren在治疗三阴性乳腺癌的III期临床试验中，期中分析达到无进展生存期与总生存期双主要终点[5] - 康方生物IL-4Rα单抗：曼多奇单抗于2月25日申报上市，用于治疗特应性皮炎[26] - 三生国健IL-4Rα单抗：SSGJ-611的新药上市申请于2月25日获受理[26]