报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 国际动力煤价格突破120美元/吨关键关口，创下自2025年1月底以来的新高，核心驱动因素是美国政策转向与印尼供应收缩[1][2][5] - 美国方面，特朗普签署行政命令要求国防部与电力公司签订煤炭电力直购协议，叠加AI行业能源需求激增，提振煤炭消费预期[5] - 印尼方面，政府计划削减煤炭生产配额并将国内市场供应义务比例从25%上调至30%，此举将进一步压缩煤炭出口量，从供应端支撑全球煤价[5] - 欧洲市场因碳排放成本下降推升燃煤发电经济性，且ARA港口库存降至7个月低点，动力煤价格指数涨至107美元/吨以上[5] - 南非高热值煤炭价格攀升至7个月高点，达100美元/吨，印度因钢铁产量增加带动煤炭进口需求提升[5] - 澳大利亚高卡煤价维持在114美元/吨以上，优质硬焦煤指数稳定在250美元/吨上下，2026年一季度低挥发分喷吹煤FOB基准价较2025年四季度上涨15.75美元/吨，至163.75美元/吨[5] 能源价格回顾（截至2026年2月27日） - 原油：布伦特原油期货结算价为72.48美元/桶，较上周上涨0.72美元/桶（+1.00%）；WTI原油期货结算价为67.02美元/桶，较上周上涨0.54美元/桶（+0.81%）[1] - 天然气：东北亚LNG现货到岸价为10.67美元/百万英热，较上周上涨0.21美元/百万英热（+2.00%）；荷兰TTF天然气期货结算价为31.6欧元/兆瓦时，较上周上涨0.03欧元/兆瓦时（+0.08%）；美国HH天然气期货结算价为2.86美元/百万英热，较上周下降0.19美元/百万英热（-6.24%）[1] - 煤炭：欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为107美元/吨，较上周下降6美元/吨（-5.31%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为118.5美元/吨，较上周上涨2.3美元/吨（+1.98%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为98.9美元/吨，较上周下降0.6美元/吨（-0.6%）[1] 投资建议与重点标的 - 投资建议遵循“绩优则股优”原则，年报业绩披露在即[3] - 重点推荐：中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业、科达自控（智慧矿山）、中国秦发（困境反转）[3] - 重点关注：力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份、华阳股份（未来存在增量）、甘肃能化（未来存在增量）、江钨装备（完成控股变更及资产置换）[3][6] - 重点标的盈利预测与估值（部分）： - 中煤能源（601898.SH）：2025年预测EPS为1.21元，对应PE为12.55倍[8] - 中国神华（601088.SH）：2025年预测EPS为2.56元，对应PE为16.51倍[8] - 晋控煤业（601001.SH）：2025年预测EPS为1.23元，对应PE为13.74倍[8] - 电投能源（002128.SZ）：2025年预测EPS为2.61元，对应PE为11.75倍[8] - 兖矿能源（600188.SH）：2025年预测EPS为0.99元，对应PE为17.98倍[8] - 陕西煤业（601225.SH）：2025年预测EPS为1.65元，对应PE为14.35倍[8] 全球市场动态 - 欧洲电力结构：德国可再生能源发电占比从48%降至39%[5] - OPEC+生产：2026年1月，OPEC-9总供应量为23.72百万桶/日，沙特阿拉伯供应量为10.28百万桶/日[16] - 全球能源新闻：印度计划在2026年将动力煤进口量至少减少1500万吨[69]