报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 苯乙烯短期偏强震荡为主，周末地缘政治风险爆发使原油大幅上涨抬升成本，追高需谨慎；春节及节后苯乙烯累库速度偏快，地缘风险使港口和工厂库存向下游转移速度加快，3月苯乙烯出口约7 - 8万吨，库存压力不大以去库为主；纯苯下游己内酰胺、苯酚、MDI近期表现偏强，3 - 5月产量部分上调，4月纯苯市场采购意愿偏强，预计下周市场高开并维持偏强震荡格局 [3][68] 各部分总结 供应 - 纯苯进口方面，海外库存压力大但进口量下调，26年1 - 3月单月进口量平均约43万吨，美韩关税仍在，春节后美亚芳烃物流可能继续发生，预估每月影响3 - 4万吨纯苯 [3][68] 需求 - 纯苯下游维持高开工、高利润格局，需关注春节后新订单恢复情况 [3][68] - 苯乙烯方面，京博、玉皇等边际装置3月开车有不确定性，需关注边际检修回归 [3][68] - 己内酰胺、己二酸价格上涨，行业利润快速修复，PA6库存快速去化，需关注春节后新订单跟进情况 [3][68] - 苯酚利润维持高位，开工持续回升 [3][68] - 苯胺下游库存开始累库，需关注节后新订单情况 [3][68] - 苯乙烯下游3s需求超预期，下游工厂进入补库周期，家电厂为春节后开门红做准备刺激产业链补库，需关注后续3s涨价持续性 [3][68] 估值 - 绝对价格估值方面，按原油70美金估值，bz2603合约5900 - 6000元/吨是合理估值 [3][68] - EB加工费扩阶段性到顶，可关注短期缩利润机会 [3][68] 策略 - 单边以震荡为主 [3][68] - 跨品种暂无策略 [3][68] 投产情况 - 2026年纯苯投产较多，下游投产进入尾声，上下游投产合计中，石油苯286万吨、苯乙烯60万吨、己内酰胺66万吨、苯酚53万吨、苯胺30万吨、己二酸45万吨 [5] - 2026年苯乙烯下游继续投产，上下游投产合计中，苯乙烯60万吨、EPS70万吨、PS132万吨、ABS37.5万吨 [6] 市场格局 - 美国歧化利润开始修复，需关注后续装置重启进度 [15] 下游产品情况 - 苯酚高开工、高库存，利润修复 [37] - 己内酰胺PA6库存快速去化，涨价扩利润，格局逐步好转 [39] - 己二酸下游PA66表需维持高位，涨价、利润快速修复 [41] - 苯胺工厂陆续重启，MDI开始累库 [43] 苯乙烯相关情况 - 26年一季度苯乙烯出口持续超预期 [51] - 春节期间苯乙烯港口库存累库低于往年 [53] - ABS绝对价格低位，工厂顶价意愿和终端抄底意愿偏强 [55] - PS低价格、低利润，工厂短期继续维持生产 [57] - EPS工厂库存压力偏大，北方市场逐步转弱 [58]