量化模型与构建方式 1. 模型名称：择时雷达六面图综合择时模型 * 模型构建思路：权益市场表现受多维度因素影响，该模型从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取二十一个指标对市场进行综合刻画，并概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，最终生成一个介于[-1,1]之间的综合择时分数[1]。 * 模型具体构建过程： 1. 从六个维度（流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度）选取二十一个底层指标[1]。 2. 对每个底层指标，根据其构建规则计算出一个介于[-1, 1]之间的信号分数（看多为1，看空为-1，中性为0）[9]。 3. 将二十一个指标归纳为四大类：“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”[1]。 4. 通过一定方法（报告未详述具体加权或合成方式）将各类别下的指标分数合成为各大类分数[1]。 5. 最终，将四大类分数合成为一个综合择时分数，范围在[-1,1]之间[1]。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：货币方向因子 * 因子构建思路：判断当前货币政策的方向，通过比较货币政策工具利率与短端市场利率相对于过去的变化来确定宽松或收紧[11]。 * 因子具体构建过程：选取央行使用的货币政策工具利率与短端市场利率，计算其相较于90天前的平均变化方向[11]。若因子值>0，则判断货币政策宽松，发出看多信号；若因子值<0，则判断货币政策收紧，发出看空信号[11]。 2. 因子名称：货币强度因子 * 因子构建思路：基于“利率走廊”概念，表征短端市场利率相对于政策利率的偏离幅度，以判断货币环境的松紧程度[15]。 * 因子具体构建过程： 1. 计算偏离度：$偏离度 = \frac{DR007}{7天逆回购利率} - 1$[15]。 2. 对偏离度进行平滑处理并计算z-score，得到货币强度因子[15]。 3. 若货币强度因子 < -1.5倍标准差，则预期未来120个交易日为宽松环境，指标分数为1；若因子 > 1.5倍标准差，则预期未来120个交易日指标分数为-1[15]。 3. 因子名称：信用方向因子 * 因子构建思路：表征商业银行对实体经济信贷传导的松紧程度，使用中长期贷款指标的同比变化趋势来判断[18]。 * 因子具体构建过程： 1. 获取中长期贷款当月值[18]。 2. 计算过去十二个月的增量[18]。 3. 计算该增量的同比值，得到信用方向因子[18]。 4. 若信用方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[18]。 4. 因子名称：信用强度因子 * 因子构建思路：捕捉信贷指标是否大幅超预期或不及预期，反映信用环境的强度变化[21]。 * 因子具体构建过程： 1. 计算因子值：$信用强度因子 = \frac{新增人民币贷款当月值 – 预期中位数}{预期标准差}$[21]。 2. 若信用强度因子 > 1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为信用显著超预期环境，分数为1；反之若因子 < -1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[21]。 5. 因子名称：增长方向因子 * 因子构建思路：基于PMI数据判断经济增长的方向性趋势[23]。 * 因子具体构建过程： 1. 基于中采制造业PMI、中采非制造业PMI、财新制造业PMI构建综合PMI指标[23]。 2. 计算该综合PMI过去十二个月的均值[23]。 3. 计算该均值的同比值，得到增长方向因子[23]。 4. 若增长方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[23]。 6. 因子名称：增长强度因子 * 因子构建思路：捕捉经济增长指标是否大幅超预期或不及预期，反映经济增长的动量强度[25]。 * 因子具体构建过程： 1. 计算PMI预期差：$增长强度因子 = \frac{PMI – 预期中位数}{预期标准差}$[25]。 2. 若增长强度因子 > 1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为增长显著超预期环境，分数为1；反之若因子 < -1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[25]。 7. 因子名称：通胀方向因子 * 因子构建思路：通过CPI和PPI的综合变化判断通胀趋势，通胀下行通常意味着未来货币政策空间更大，利好权益[27]。 * 因子具体构建过程： 1. 计算因子值：$通胀方向因子 = 0.5 \times CPI同比平滑值 + 0.5 \times PPI同比原始值$[27]。 2. 若通胀方向因子相较于三个月之前降低，则说明是通胀下行环境，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[27]。 8. 因子名称：通胀强度因子 * 因子构建思路：捕捉通胀指标是否大幅超预期或不及预期[30]。 * 因子具体构建过程： 1. 分别计算CPI与PPI的预期差：$预期差 = \frac{披露值 – 预期中位数}{预期标准差}$[30]。 2. 计算CPI与PPI预期差的均值，得到通胀强度因子[30]。 3. 若通胀强度因子 < -1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为通胀显著不及预期环境，分数为1；反之若因子 > 1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[30]。 9. 因子名称：席勒ERP * 因子构建思路：使用经过周期调整的盈利来计算市盈率，再与无风险利率比较，得到股权风险溢价，以衡量市场的估值性价比[31]。 * 因子具体构建过程： 1. 计算过去6年通胀调整后的平均盈利，得到席勒PE[31]。 2. 计算席勒ERP：$席勒ERP = \frac{1}{席勒PE} - 10年期国债到期收益率$[31]。 3. 计算席勒ERP过去6年的z-score作为分数[31]。 10. 因子名称：PB因子 * 因子构建思路：将市净率（PB）进行标准化处理，作为衡量市场估值水平的指标之一[35]。 * 因子具体构建过程：对PB乘以-1，并计算过去6年的z-score，经过1.5倍标准差截尾后，标准化到±1之间得到分数[35]。 11. 因子名称：AIAE因子 * 因子构建思路：全市场权益配置比例，反映了投资者在风险资产和安全资产之间的动态配置均衡，用以衡量市场整体风险偏好[37]。 * 因子具体构建过程： 1. 构建A股AIAE指标：$AIAE = \frac{中证全指总流通市值}{中证全指总流通市值 + 实体总债务}$[37]。 2. 将AIAE乘以-1，并计算过去6年的z-score得到分数[37]。 12. 因子名称：两融增量因子 * 因子构建思路：两融余额变化反映市场杠杆资金情绪，上行通常伴随市场走强[40]。 * 因子具体构建过程： 1. 计算融资余额与融券余额的差值[40]。 2. 分别计算该差值过去120日的日均增量和过去240日的日均增量[40]。 3. 若120日均增量 > 240日均增量，则判断杠杆资金上行，看多，分数为1；反之看空，分数为-1[40]。 13. 因子名称：成交额趋势因子 * 因子构建思路：成交额上行代表市场成交热度与资金活跃度高[43]。 * 因子具体构建过程： 1. 计算对数成交额的均线距离：$均线距离 = \frac{ma120}{ma240} - 1$[43]。 2. 当均线距离的过去10日、30日、60日最大值同时相等时，看多，分数为1；当过去10日、30日、60日最小值同时相等时，看空，分数为-1[43]。 14. 因子名称：中国主权CDS利差因子 * 因子构建思路：中国主权CDS利差代表了海外投资者对中国经济与主权信用风险的定价，利差下降通常意味着外资流入意愿增强[47]。 * 因子具体构建过程：对平滑后的CDS利差计算20日差分。若20日差分 < 0，说明CDS利差下降，看多，分数为1；反之看空，分数为-1[47]。 15. 因子名称：海外风险厌恶指数因子 * 因子构建思路：花旗风险厌恶指数（Citi RAI Index）能捕捉海外市场的风险偏好，其下降表明外资风险偏好上升[49]。 * 因子具体构建过程：对平滑后的风险厌恶指数计算20日差分。若20日差分 < 0，外资风险偏好上升，看多，分数为1；反之看空，分数为-1[49]。 16. 因子名称：价格趋势因子 * 因子构建思路：使用均线距离衡量标的价格的中长期趋势方向与强度[52]。 * 因子具体构建过程： 1. 计算价格均线距离：$均线距离 = \frac{ma120}{ma240} - 1$[52]。 2. 趋势方向分数：若均线距离 > 0，则分数为1，反之为-1[52]。 3. 趋势强度分数：若均线距离的过去20日与60日最大值相等，则分数为1；若过去20日与60日最小值相等，则分数为-1[52]。 4. 趋势综合分数：$趋势综合分数 = \frac{趋势方向分数 + 趋势强度分数}{2}$[52]。 17. 因子名称：新高新低数因子 * 因子构建思路：指数成分股的新高与新低个数之差可作为市场反转信号[54]。 * 因子具体构建过程：计算中证800成分股过去一年新低数减去新高数，并取20日移动平均。若该值 > 0，说明近期新低较多，市场有见底预期，看多，分数为1；反之看空，分数为-1[54]。 18. 因子名称：期权隐含升贴水因子 * 因子构建思路：基于看涨看跌平价关系推导出的期权隐含升贴水，反映了期权市场对未来标的收益率的预期与情绪，可作为反转指标[58]。 * 因子具体构建过程：若50ETF近5日收益率 < 0，且该指标的历史分位数 < 30%，则看多持续20日；若50ETF近5日收益率 > 0，且该指标的历史分位数 > 70%，则看空持续20日[58]。 19. 因子名称：期权VIX因子 * 因子构建思路：期权隐含波动率指数（VIX）反映了市场对未来波动率的预期，较高时市场倾向于反转[60]。 * 因子具体构建过程：若50ETF近5日收益率 < 0，且该指标的历史分位数 > 70%，则看多持续20日；若50ETF近5日收益率 > 0，且该指标的历史分位数 > 70%，则看空持续20日[60]。 20. 因子名称：期权SKEW因子 * 因子构建思路：期权隐含偏度指数（SKEW）反映了市场对未来收益率分布偏度的预期，可用作反转指标[64]。 * 因子具体构建过程：若50ETF近5日收益率 < 0，且该指标的历史分位数 > 70%，则看多持续20日；若50ETF近5日收益率 > 0，且该指标的历史分位数 < 30%，则看空持续20日[64]。 21. 因子名称：可转债定价偏离度因子 * 因子构建思路：可转债估值水平能体现市场情绪，定价偏离度越高，拥挤度越高，可作为反转指标[68]。 * 因子具体构建过程： 1. 计算可转债定价偏离度：$定价偏离度 = \frac{转债价格}{模型定价} - 1$[68]。 2. 计算分数：将定价偏离度乘以-1，并计算过去3年的z-score得到最终分数[68]。 模型的回测效果 注：本报告未提供综合择时模型的历史回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等），仅提供了截至报告期的最新信号分数。 1. 择时雷达六面图综合择时模型，当前综合打分为-0.25分[6]。 因子的回测效果 注：本报告未提供各因子的历史IC、IR等统计检验指标，仅提供了截至报告期的最新信号分数。所有因子分数范围均为[-1, 1]，其中1代表看多，-1代表看空，0代表中性[9]。 1. 货币方向因子，当前分数为1.00分[9]。 2. 货币强度因子，当前分数为0.00分[9]。 3. 信用方向因子，当前分数为-1.00分[9]。 4. 信用强度因子，当前分数为0.00分[9]。 5. 增长方向因子，当前分数为-1.00分[9]。 6. 增长强度因子，当前分数为-1.00分[9]。 7. 通胀方向因子，当前分数为-1.00分[9]。 8. 通胀强度因子，当前分数为0.00分[9]。 9. 席勒ERP因子，当前分数为-0.07分[9]。 10. PB因子，当前分数为-0.77分[9]。 11. AIAE因子，当前分数为-1.00分[9]。 12. 两融增量因子，当前分数为1.00分[9]。 13. 成交额趋势因子，当前分数为1.00分[9]。 14. 中国主权CDS利差因子，当前分数为-1.00分[9]。 15. 海外风险厌恶指数因子，当前分数为-1.00分[9]。 16. 价格趋势因子，当前分数为1.00分[9]。 17. 新高新低数因子，当前分数为-1.00分[9]。 18. 期权隐含升贴水因子，当前分数为1.00分[9]。 19. 期权VIX因子，当前分数为1.00分[9]。 20. 期权SKEW因子，当前分数为-1.00分[9]。 21. 可转债定价偏离度因子，当前分数为-1.00分[9]。