报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年上半年PX预计是聚酯产业链中最强品种，成本支撑偏强，节后预计PX上涨，多PXN [3][4][19] - PTA受地缘冲突影响，成本端原油PX预计走势向上，近端支撑偏强，预计周一开盘上涨 [7] - MEG受地缘扰动，单边趋势偏强，区间震荡市，多PTA空MEG [8] - 聚酯环节长丝、短纤利润薄但库存低，3月后或面临库存压力，利润逐步修复 [175][187] - 终端织造、纺服复工进度偏慢，预计3月初陆续复工，关注出口及春夏订单情况 [210][215] 根据相关目录分别进行总结 PX 估值与利润 - 地缘冲突扰动近端估值，PX-石脑油价差回升至315美金/吨，PXN回落至295美金/吨，芳烃调油经济性修复，甲苯歧化利润维持高位 [4][5][21] - 新加坡辛烷值回落，美国寒潮天气制约出行需求，汽油库存持续上升，石脑油经济性回升 [32][33] - 海内外STDP单元利润情况显示，甲苯歧化单元利润走弱 [52] 供需与库存 - 国产开工率达历史高位，2月PX国产量311万吨，同比 -3.28%，本周PX国产开工率92.4%（+0.4%） [57][59] - 12月份进口93万吨，亚洲地区PX装置本周开工率84.9%（+1.2%），中国自韩国、文莱、新加坡进口量较多，自沙特进口量持续偏低 [66][68] - 日本1月芳烃产量上升，库存高位，PX产量上升至22万吨，同比 +12%；韩国芳烃利润上升，甲苯出口大幅上升，PX产量高位 [78][80] - 1月隆众PX库存465万吨（+19） [82] PTA 估值与利润 - 成本支撑，预计节后PTA估值回升，PTA节后预计补涨，PTA加工费压缩，现货加工费回落至285元/吨，聚酯环节利润被上游压缩 [88][94][95] 供需与库存 - 开工率76.6%（+1.8%），1月PTA产量650万吨，同比 +5.4% [98][99] - 12月PTA出口36万吨，埃及、阿曼、印度增量明显 [104] - 总库存持续上升，2月累库压力较大 [119] - 摩根乾坤PTA多头减仓，节前一周外资席位持仓多头仓位降至7.2（-1.3）万手 [127][129] MEG 估值与利润 - 单边价格疲软，基差月差维持低位，塑料、苯乙烯价格走强，乙二醇相对估值持续走低 [138][144] - 煤制装置利润在 -465元/吨（-34），油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇 -1520元/吨（-66），外采乙烯制乙二醇利润 -318元/吨（-32），MTO利润 -1602（+120），乙烷裂解制乙二醇利润416（+69） [146] 供需与库存 - 油制高开工，煤制低利润负荷下降，MEG开工率79%（+0.2%），煤制84%（+0.1%） [152][153] - 12月份进口84万吨，1 - 2月份预计70万吨，伊朗部分封锁霍尔木兹海峡加大乙二醇运输难度，边际进口量预计下降 [157][159] - 港口库存持续上升，未来到港量或受到地缘冲突影响 [166] 聚酯环节 开工 - 聚酯开工率79.5%（+1.9%），长丝、短纤、瓶片、切片等开工情况各异，3月后聚酯负荷将逐步提升，2月均负荷预计79%，3月负荷89%，4月92%，5月93% [170][175] 库存 - 春节期间聚酯库存季节性累计，库存上升，但同比往年压力不大 [177][183] 出口 - 1 - 12月聚酯总出口1461万吨，+13.5%，其中长丝总出口429万吨，+10.6%；瓶片总出口646万吨，+10.1%；切片总出口134万吨，+21%；短纤总出口170万吨，+28.2%；薄膜总出口82万吨，+15.5% [185] 利润 - 聚酯利润修复，长丝、短纤、瓶片、切片等利润情况均有所改善 [187] 终端：织造、纺服 复工情况 - 本周末开始复工，进度偏慢，预计3月初陆续复工，平均预计晚几天，海宁地区复工相对正常，其余地区偏慢，外地工人返岗偏晚，下游原料备货少，年后订单不明朗，企业主动开机意愿偏弱，部分已开始卖库存，复工时间被拉长 [210] 订单情况 - 节后关注出口及春夏订单情况 [215] 零售与出口情况 - 中国纺织服装零售1 - 12月13597亿元，+3.5%，12月当月值1541.6亿元，同比 +3.5% [218][223] - 中国纺织服装出口1 - 12月累计出口1378亿美元，累计同比 -4.4% [224] 海外情况 - 英国1月纺服零售数据转弱，1月零售32.46亿英镑，同比 -14.31%；美国11月零售230.9亿美元，当月同比 +9.8%，2025年1 - 11月服装零售2030.92亿美元，同比 +7.88% [228][230][232] - 海外纺织服装库存环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库销比2.03，12月批发商库存277亿美元，环比 +1.5%，11月零售库存584亿美元，环比0.34% [237][239][241]