报告行业投资评级 - 非银金融行业评级为“增持”（维持） [1] 报告核心观点 - 无惧短期调整，继续看好保险基本面改善与估值提升 [1] - 非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备 [47] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融 [47] 非银行金融子行业近期表现 - 最近4个交易日（2026年02月24日-2026年02月27日）：仅多元金融行业跑赢沪深300指数，多元金融上涨3.18%，证券下跌0.37%，保险下跌3.76%，非银金融整体下跌1.30%，沪深300指数上涨1.08% [9] - 2026年以来（截至2026年2月27日）：多元金融行业表现最好，上涨4.28%，券商行业下跌3.64%，保险行业下跌5.71%，非银金融整体下跌3.86%，沪深300指数上涨1.74% [10] - 公司层面（剔除ST、*ST股票）：最近4个交易日中，保险行业中新华保险跌幅较小，证券行业中第一创业表现较好，多元金融行业中南华期货表现较好 [11] 非银行金融子行业观点 证券 - 市场交易数据：截至2026年2月27日，2月日均股基交易额为26,889亿元，较上年2月上涨31.97%，但较上月下降22.61%；截至2月26日，两融余额26,670亿元，同比提升43.22%，较年初增长4.97%；2月IPO发行8家，募集资金42.35亿元 [15] - 政策动态：证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》，自2026年9月1日起施行，旨在全面加强私募基金监管 [17]；证监会召开资本市场“十五五”规划外资机构座谈会，听取关于优化制度、推动中长期资金入市等意见 [21] - 板块估值与展望：2026年2月27日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.2倍，考虑到行业发展政策积极，一批优质特色券商有望脱颖而出 [22] 保险 - 行业规模与经营数据：2025年末保险公司和保险资产管理公司总资产达41.3万亿元，较年初增长15.1% [24]；2025年全年原保险保费收入6.1万亿元，同比增长7.4% [24]；2025年末保险行业资金运用余额达38.5万亿元，较年初增长15.7%，增速为2021年以来最高 [25] - 资产配置变化：2025年显著增配核心权益，债券增配节奏放缓。2025年末“股票+基金”合计占比15.3%，较年初提升2.9个百分点；其中股票占比10.1%，较年初提升2.5个百分点；债券占比51.1%，较年初仅提升0.9个百分点 [29] - 行业展望与估值：保险业经营具有顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善；2026年2月27日保险板块估值0.60-0.79倍2026E P/EV，处于历史低位 [29] 多元金融 信托 - 行业规模与盈利：截至2025年6月末，全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11% [32]；2025年上半年信托行业利润总额为197亿元，同比微增0.45%，行业仍处于转型阵痛期 [32] - 行业展望：政策红利时代已过，行业进入平稳转型期，未来将进入整固和平稳增长期 [35] 期货 - 市场成交：2026年1月全国期货交易市场成交量为9.12亿手，成交额为100.26万亿元，同比分别增长65.09%和105.14% [36] - 公司经营：2025年12月期货公司实现营业收入49.18亿元，净利润6.84亿元，净利润同比下降2.84% [40] - 行业展望：在经纪业务同质化竞争下，以风险管理业务为代表的创新业务是未来转型发展的重要方向 [41] 行业排序及重点公司推荐 - 行业排序：保险 > 证券 > 其他多元金融 [47] - 核心逻辑： - 保险行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计将显著改善 [47] - 证券行业受益于市场回暖、政策环境友好，经纪、投行、资本中介等业务均受益，转型有望带来新增长点 [47] - 重点推荐公司：中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等 [47]