核心观点 - 近一周中东冲突升级是市场最重要的变化 短期可能压制风险偏好但利好石油化工、军工等行业 中期无论局势如何演化 地缘冲突带来的大宗商品涨价可能性都应进一步上修[5][8] - 当前冲突与2025年6月的伊朗、以色列冲突最具可比性 历史资产价格呈现“冲突高峰期避险与大宗涨价”和“冲突缓和后回归原主线”的两阶段特征[5][8] - 未来局势演化存在三种可能情形 全球市场对“冲突短期结束但伊朗国内政局出现重大变化”这一情形的预期正在升温[5][10] - 大宗商品涨价的两条核心主线不变 后续需重点关注美元指数和美债利率的表现 地缘冲突频发将推升全球风险评价 而中国国内风险评价下行 两者结合可能吸引全球外资持续流入[5][15][18] 历史冲突的资产表现模式 - 全球大类资产两阶段表现：以2025年6月冲突为例 在冲突加剧阶段（6月12日至19日）原油价格涨幅超过10% 同时标普500下跌、VIX上行、美债利率走低、美元指数上行 显示避险情绪主导 冲突烈度下降后 这些脉冲式影响基本消退[5][12] - 国内行业两阶段表现：在冲突高峰期 国内市场同样呈现避险特征 仅银行、石油石化、军工、通信、电子行业上涨 其余行业均下跌 冲突结束后 市场回归到科技成长、金融等原交易主线[5][12] 未来局势演化的三种情形及影响 - 情形一：冲突短期结束，各方重回谈判：此情形与2025年6月情况类似 对国内资产影响整体偏中性 各类资产经历脉冲式波动后将回归原先主线[5][13] - 情形二：冲突短期结束，但伊朗国内政局出现重大变化：此情形对国内资产有一定冲击 潜在推演是美国对中东及原油供应控制力增强 从而能向亚太地区投入更多精力 市场对此情形的预期正在快速提升[5][10][13] - 情形三：冲突长期化：此情形反而对国内资产有利 因油价等大宗品涨价冲击长期化 会压低全球风险偏好并抬高风险评价 从而可能带来外资持续流入中国市场的机会[5][13] 主要投资主线与关注指标 - 大宗商品涨价的两条不变主线：主线一是新兴经济体工业化带来的涨价 主线二是地缘政治乱局带来的进口品涨价 中东在不到一年内再次爆发冲突 使得地缘对大宗品的影响变得更频繁和持续[5][18] - 核心关注指标：美元指数与美债利率：全球风险评价上行趋势将逐步形成 而中国国内风险评价下行 这种全球分化格局下 具备低风险特征的权益资产将受益 并可能吸引全球外资持续进场[5][18]