报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌强弱分析为中性偏强，国内库存累库，镀锌开工回升 [2][3][5] - 加工费筑底供应转向宽松，需求节后缓慢复苏，长周期供应侧矛盾主导价格，中东局势或助推锌价 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业链纵向横向对比——库存、利润和开工角度 - 库存：锌矿、冶炼厂成品库存高位，锌锭库存继续增加 [8] - 利润：锌矿利润处在产业链前列，冶炼利润处于历史低位，矿企利润稳定且处高位，冶炼利润稳定但处低位，镀锌管企业利润回升且处于同期低位 [10][11] - 开工：冶炼开工率回升，下游开工率处在历史中低位，锌精矿开工率回升且处同期高位，精炼锌开工率回升且处同期中位，下游镀锌、压铸锌、氧化锌开工率回升且处于中低位 [12][13] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） - 现货：现货升贴水回落，本周海外premium分化，新加坡premium持平，安特卫普premium回落，LME CASH - 3M回升 [16][18] - 价差：沪锌C结构走平 [21] - 库存：本周大幅累库，持仓库存比走低，LME库存集中在新加坡地区，总库存相对持稳，CASH - 3M与LME off - warrant库存相关，注销仓单比例大幅下降至历史低位，保税区库存本周持平，全球锌显性库存小幅回升 [25][30][32] - 期货：内盘持仓量处于历史同期中高位 [33] 供应（锌精矿、精炼锌、次氧化锌） - 锌精矿：锌精矿进口大幅回升，国内锌矿产量同期高位，进口矿加工费本周下降，国产矿加工费持稳，矿到港量中位，冶炼厂原料库存同期低位 [36][37] - 精炼锌：冶炼产量回升且处于历史同期高位，冶炼厂成品库存回升且处于历史同期高位，锌合金产量高位 [38] - 进出口：报告展示了精炼锌进口盈亏、进口量、出口量及出口盈亏相关数据 [40] - 再生锌原料：报告展示了87家独立电弧炉钢厂开工率、147家钢厂废钢日耗、镀管渣平均价、湖南次氧化锌50品位平均价等数据 [42] 锌需求（下游加工材、终端） - 下游加工材：精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅回升且大多处于历史同期高位，报告展示了下游原料库存和成品库存相关数据 [48][52] - 终端：地产依然在低位，电网呈现结构性增量，报告展示了轮胎开工率、水泥出库量、橡胶轮胎外胎产量、资金到位率、盘扣式脚手架新订单指数等数据 [62] 海外因子（天然气、碳、电力） - 报告展示了欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格、英国、西班牙、意大利、德国、法国电力价格及锌冶炼厂盈亏相关数据 [64][65][66][67]