报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - 预计2026年是银行板块估值系统性回升的一年，投资逻辑将从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动，基本面回暖和资金驱动共同发力 [4][5] - 4Q25商业银行净利润增速回正，息差保持稳定，资产质量改善，险资权益配置占比维持历史高位 [1][4] - 2026年2月银行板块微跌，市场风格偏向实物资产，但银行板块估值处于历史偏低分位，配置价值凸显 [4][9][23] 根据报告目录总结 一、月度行情表现：2026年2月银行板块微跌 - 板块表现：2026年2月1日至27日，银行业累计下跌0.55%，跑输沪深300指数0.6个百分点，在31个申万一级行业中排名第28位，资金主要流向钢铁、建材等实物资产板块 [4][9] - 子板块估值：国有行PB估值从月初0.70倍降至月末0.67倍左右，股份行PB估值稳定在0.54倍左右，城商行PB估值从月初0.65倍上升至月末0.67倍左右 [4][10] - 个股表现：绩优城商行与低估股份行领涨，涨幅靠前的有南京银行（+6.84%）、华夏银行（+5.52%）、上海银行（+4.76%）；跌幅较多的有重庆银行（-6.67%）、农业银行（-4.76%）、工商银行（-4.55%） [4][14] - 市场环境： - 利率：10年期国债利率从月初1.82%下行至月末1.78%，1年期国债利率稳定在1.31%左右 [4][18] - 成交与估值：银行板块成交额同比下降11.3%，占AB股总成交额1.16%，环比持平；板块整体PE为5.94倍（近10年分位数28.63%），PB为0.50倍（分位数18.24%），股息率4.77%（分位数64.9%） [4][22][23] 二、银行基本面跟踪 - 1月社融数据： - 2026年1月新增社会融资规模7.22万亿元，为历史同期新高，同比多增1654亿元 [4][26] - 新增人民币贷款4.71万亿元，同比少增4200亿元，结构优化，居民短贷需求改善（同比多增1594亿元），企业贷款同比少增3300亿元 [4][26][28] - M1同比增速环比上升1.1个百分点至4.9%，M2增速环比上升0.5个百分点至9.0%，存款从居民部门流向企业和非银部门 [4][29] - 4Q25商业银行业绩： - 净利润同比增长2.33%，增速回正 [4][30] - 总资产同比增长9.0%，贷款同比增长7.2% [4][31] - 净息差为1.42%，保持稳定，其中国有行/股份行/城商行/农商行净息差分别为1.30%/1.56%/1.37%/1.60% [4][32] - 不良率环比下降2个基点至1.50%，关注率下降2个基点至2.18%，拨备覆盖率205% [4][32] - 核心一级资本充足率为10.92%，环比提升0.05个百分点 [4][32] 三、险资25Q4运用分析：权益配置维持历史高位 - 截至2025年四季度末，保险公司资金运用余额近38.5万亿元，较年初增长15.70% [4][33] - 股票+基金资产配置规模达5.70万亿元，占比约15.4%，环比微降0.1个百分点，同比提升2.6个百分点，维持历史高位 [4][34] - 债券配置占比达到50.4%，环比提升0.1个百分点 [4][34] 四、投资建议 - 2026年银行股投资重点关注三条主线： 1. 国家信用与红利基石：以国有大行+招商银行为代表 [5] 2. 息差回暖与业绩弹性：关注招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行 [5] 3. 区域政策受益：关注成都银行、重庆银行、厦门银行、青岛银行、长沙银行、渝农商行 [5] - 银行股兼具高股息、低估值的类债属性与业绩成长潜力，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换 [5]