报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对各细分金属板块的景气度给出了具体判断 [12][32][59] 报告的核心观点 * 报告核心观点认为，随着“金三银四”传统旺季到来，大宗金属（铜、铝）需求有望复苏，价格获得支撑 [12] * 小金属及稀土板块受供给侧改革、出口政策、地缘政治及战略备库等多重因素驱动，多个品种价格呈现加速上行或出现拐点，景气度向好 [32] * 能源金属中，锂、钴、镍均处于景气度拐点向上或稳健向上的阶段，主要受海外资源国供应扰动、原料结构性偏紧等因素支撑 [59] 根据相关目录分别进行总结 一、大宗及贵金属行情综述 * 铜：行业高景气维持，“金三银四”旺季开启 [12] * 铝：价格加速向上，春节社会库存累库符合预期，海外库存较低，看好板块旺季表现 [12] * 贵金属（金）：高景气维持，在关税摩擦、伊朗潜在冲突等地缘政治风险催化下，黄金价格再次上涨站上5200美元/盎司 [12] 二、大宗及贵金属基本面更新 * 铜：本周LME铜价上涨1.99%至13259.0美元/吨，沪铜上涨3.53%至10.39万元/吨 [1][13]；全国主流地区铜库存环比周二增加4.56%，总库存同比增加15.56万吨 [1][13]；消费端，铜线缆企业开工率为27.72%，环比增加12.52个百分点，预期元宵节后订单释放加快，下周开工率有望环比增加30.64个百分点至58.36% [1][13] * 铝：本周LME铝价上涨1.16%至3141.5美元/吨，沪铝上涨2.76%至2.38万元/吨 [2][14]；国内主流消费地铝棒库存39.8万吨，环比增加1.95万吨 [2][14]；全国氧化铝周度开工率较上周降低1.21个百分点至77.17% [2][14]；需求端，铝加工综合开工率录得57%，较上周环比上升4.2个百分点 [2][14] * 贵金属（金）：本周COMEX金价上涨0.92%至5296.4美元/盎司 [3][15]；美债10年期TIPS下降0.05个百分点至1.72% [3][15]；SPDR黄金持仓增加14.86吨至1101.33吨 [3][15]；黄金价格受巴基斯坦-阿富汗冲突、朝韩关系紧张、伊朗局势等多重地缘政治风险影响，呈现强势震荡格局 [3][15] 三、小金属及稀土行情综述 * 稀土：板块景气度加速向上，近期冶炼厂供应缩紧有望兑现，叠加出口宽松预期，价格看多 [32] * 锑：板块景气度拐点向上，商务部暂停对美实施出口管制后产业信心大增，价格重心上移 [32] * 钼：板块景气度加速向上，进口矿去化程度较高，钼价走稳 [32] * 锡：板块景气度拐点向上，海外锡矿重要产地扰动加剧，印尼考虑未来禁止锡锭出口，供应收紧预期强 [32] * 钨：板块景气度拐点向上，民用需求持续顺价，海外战略性备库景气度较高，钨价有望持续上行 [32] 四、小金属及稀土基本面更新 * 稀土：氧化镨钕本周价格为89.06万元/吨，环比上涨4.80% [33]；氧化镝价格环比上涨10.34%，氧化铽价格环比上涨1.39% [33]；近期价格持续新高与2024-2025年发布的供给侧文件相关性较大，行业供改持续推进 [4][33]；12月我国稀土永磁出口量创历史同期新高，表明海外仍有较大补库需求 [33] * 钨：钨精矿本周价格77.77万元/吨，环比上涨11.63%；仲钨酸铵本周价格116.53万元/吨，环比上涨13.66% [35]；近期赣州市开展打击矿产资源违法犯罪联防共治专项行动，且在海外加大战略备库背景下，钨供需基本面迎来强共振 [4][35] * 锡：锡锭本周价格为43.08万元/吨，环比上涨13.92% [4][35]；近日印尼正在研究在未来几年禁止锡原料出口，结合锡主要产区地缘局势变化，锡价加速上行 [4][35] * 锑：锑锭本周价格为17.00万元/吨，环比上涨2.99% [34]；坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨”，若出口显著修复，有望释放较高的价格向上弹性 [34] * 钼：钼精矿本周价格为4435元/吨度，环比上涨6.48%；钼铁本周价格28.25万元/吨，环比上涨5.77% [34]；进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升，顺价逻辑逐步兑现 [34] 五、能源金属行情综述 * 钴：景气度稳健向上，刚果金出口未有明显进展，国内原料补充或无法得到补充，价格继续看涨 [59] * 锂：景气度拐点向上，海外锂矿扰动再现（如津巴布韦暂停锂精矿出口），供给端或再有收缩预期，价格迎来上涨机会 [59][60] * 镍：景气度拐点向上，印尼配额审批持续推进，重点关注斋月过后审批进展，支撑价格稳步抬升 [59] 六、能源金属基本面更新 * 锂：本周SMM碳酸锂均价上涨18.35%至16.5万元/吨，氢氧化锂均价上涨14.6%至16.2万元/吨 [4][60]；本周碳酸锂总产量2.18万吨，环比增加0.16万吨 [4][60]；全球第四大锂资源国津巴布韦暂停所有锂精矿及原矿出口，提振期货价格，上游锂盐厂惜售情绪浓厚 [60] * 钴：本周长江金属钴价上涨2.9%至43.9万元/吨，钴中间品CIF价上涨0.4%至25.85美元/磅 [5][61]；上游钴中间品原料到港有限，结构性偏紧格局未变，为钴价提供支撑 [61] * 镍：本周LME镍价上涨1.5%至1.77万美元/吨，上期所镍价上涨4.6%至14.03万元/吨 [5][62]；印尼核定镍矿配额同比大降30%，强化全球收紧预期 [62]；港口镍矿库存减少67.86万吨至1108万吨 [5][62]