行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但对多个细分板块给出了景气度判断 [16] 核心观点 * 全球及中国AI算力需求持续强劲，海外云厂商资本支出维持高位，国内AI模型应用量快速崛起，驱动服务器、光模块、IDC、交换机等算力基础设施产业链高景气 [2][3][4][13][16] * 英伟达业绩与指引超预期，但市场反应温和，关注点转向即将召开的GTC大会可能发布的新技术（如Feynman芯片、CPO等）对光通信等板块的催化作用 [2][10][60] * 中国AI产业链自主化趋势明确，国内模型调用量首超美国，芯片制造商计划大幅提升先进制程产能，今年或为国产算力链加速向上的元年 [2][13][16][50] * 云计算定价出现战略转折点，海外及国内部分云服务商开始提价，行业盈利能力有望改善 [53] 细分赛道总结 服务器 * 板块指数表现强劲，本周上涨3.65%，本月以来上涨3.39% [3][7] * AMD与Meta签署多年协议，将提供高达6GW的AI算力，协议总金额或达600亿至上千亿美元，显示全球算力需求旺盛 [2][3][7] * 海外四大云厂商（微软、谷歌、Meta、亚马逊）4Q25资本支出同比大幅增长，增幅在42%至95%之间 [4] * 板块景气度为“稳健向上” [16] 光模块 * 板块指数表现突出，本周上涨4.84%，本月以来上涨4.14% [3][10] * 龙头公司中际旭创业绩稳健，2025年全年收入382.40亿元，4Q25单季度收入132.35亿元，同比+102%，环比+30%；4Q25单季度营业利润47.59亿元，同比+190%，环比+20% [2][10] * 英伟达GTC大会有望展示CPO交换机、Rubin Ultra等方案，可能再次催化光通信板块 [2][10] * 2025年1-12月中国光模块出口金额累计同比下降16%，但12月当月同比转正，增加0.9%，部分原因系厂商在海外当地建厂 [4][30] * 板块景气度为“稳健向上” [16] IDC（互联网数据中心） * 板块指数本周上涨2.41%，本月以来上涨2.44% [3][13] * OpenRouter数据显示，2026年2月9日至15日当周，中国AI模型调用量为4.12万亿Token，首次超过美国模型（2.94万亿Token），随后一周更冲高至5.16万亿Token [2][13][52] * 中国芯片制造商（如中芯国际）正努力在两年内将采用尖端工艺技术制造的芯片产量提高五倍，以满足国内AI需求 [13][50] * 板块景气度为“加速向上” [16] 运营商 * 2025年电信业务收入累计完成1.75万亿元，同比增长0.7% [4][16] * 截至2025年底，千兆宽带用户达2.38亿户，在固定宽带用户中占比达34.5%；5G移动电话用户数达12.04亿户，占比65.9% [20][23] * 2025年移动互联网累计流量达3958亿GB，同比增长17.3%，12月户均移动互联网接入流量（DOU）达23.04GB/户·月 [23] * 板块景气度为“稳健向上” [16] 其他细分板块 * 交换机：景气度“稳健向上”，高速交换机放量，国产交换机有望在Scale-up域实现突破 [16] * 液冷：景气度“高景气维持”，英伟达Rubin NVL72机架采用100%液冷方案，渗透有望加速 [16] * 物联网：景气度“加速向上”，截至2025年12月末，蜂窝物联网终端用户数达28.88亿户，同比增长8.73%；3Q25全球物联网模组出货量同比增长10% [16][37][45] 核心公司动态 * 英伟达：4Q25营收681.27亿美元，同比+73.21%，超预期；每股盈利1.62美元，同比+82.02%，超预期；给出1Q26营收指引780亿美元，超预期 [2][61]。GTC 2026大会将首次公开下一代Feynman芯片，采用全球首款1.6nm制程工艺 [60] * AMD：与Meta签署多年协议，提供高达6GW的AI算力，用于模型推理任务 [2][60] * 中际旭创：发布2025年业绩快报，全年收入382.40亿元，营业利润135.97亿元 [10] * 中芯国际：据报正在研发“类5纳米”的N+3制程，并计划在两年内将7nm/5nm级芯片产能提高五倍 [50][54] * 深度求索：据报未向英伟达和AMD提供其即将推出的DeepSeek V4模型的早期访问权限，转而优先向华为等国内供应商开放 [54] * 谷歌：与Meta达成协议，将在未来数年向后者出租价值“数十亿美元”的AI芯片TPU，并计划通过合资公司模式加速TPU业务外部化 [56] * OpenAI：与亚马逊达成多年战略合作，亚马逊将投资500亿美元，双方将共同创建由OpenAI模型驱动的“有状态运行时环境” [58] 行业数据与趋势 * 算力供需：全球高端GPU（如B200、H100）实时可用率持续大幅下滑，创历史新低，反映市场需求激增 [49] * 国产替代：中国AI模型全球调用量领先，叠加国内芯片制造产能扩张计划，国产算力链发展进入加速期 [2][13][50] * 云计算定价：亚马逊AWS、谷歌云及国内的优刻得相继宣布部分产品或服务提价，行业定价策略出现转折迹象 [53] * 通信板块行情：本周申万通信行业指数上涨4.76%，排名全行业第10 [41]。个股方面，润泽科技、烽火通信、亨通光电涨幅居前 [44]