核心观点 - 报告认为，在“双碳”政策强化供给约束、地产政策持续优化、部分子行业（如电子布）迎来涨价周期的背景下，建筑材料行业在经历多年下行后，多数子行业已触及盈利底部[29] 供给端的主动调节（如企业自律错峰、冷修缩产）与政策推动的落后产能出清，为行业盈利修复提供了有力支撑[29] 尽管下游地产需求仍在寻底，但行业结构性景气（如存量房翻新、电子布需求）和龙头公司的经营韧性显现，一旦需求边际改善，板块将具备较大的盈利修复弹性[29] 报告建议关注2026年建材板块的投资机会，重点看好消费建材、玻纤/碳基复材等领域的龙头公司[29] 一、政策与宏观环境 - 双碳政策强化供给逻辑：各地进一步完善差别电价政策，对水泥、玻璃、陶瓷等领域能效低于基准水平的产能实施差别电价，将增加落后产能成本，有利于淘汰落后产能，强化了建材行业的供给约束逻辑[6][14] - 电子材料涨价周期开启：日本半导体材料巨头Resonac自3月1日起将铜箔基板（CCL）及黏合胶片售价上调30%以上，主要因玻纤布等原材料持续紧缺及价格上涨[6][18] 自2025年10月以来，普通电子布已累计涨价四次，目前库存处于低位，预计后续仍有涨价空间，本轮电子布高景气持续时间可能较长[19] - 地产政策进一步优化：上海于2月26日起实施新的房地产政策，核心是放开限购、提高公积金额度、优化房产税，例如非沪籍购房社保要求从5年缩短至3年（外环内）[6][20] 这标志着新一轮稳定房地产市场的政策正在实施，有助于改善地产链建材需求预期[20] - 地产成交数据分化：年初以来，新房成交仍显疲软，但二手房市场呈现回暖迹象[22] 截至2月26日，11城二手房成交面积在春节假期后同比+23.4%；79城中介二手房认购套数在春节假期后同比**+57.3%[22] 二、消费建材 - 行业基本面：2025年第三季度，消费建材行业收入同比降幅收窄至-1.2%（Q1/Q2分别为-5.2%/-6.2%），显示龙头公司经营韧性[35] 同期扣非净利润同比降幅为-9%（Q1/Q2分别为-12%/-27%），部分品类价格已见底，未来利润率弹性较大[36] - 核心逻辑：消费建材长期需求受益于存量房市场，行业集中度持续提升[32] 当前价格先于需求量见底，防水和涂料等品类涨价范围扩大，龙头公司的阿尔法机会凸显[6][46] - 关注公司：报告建议关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材、东鹏控股、马可波罗、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防[6][46] 三、水泥 - 价格与需求：本周（截至2月27日）全国水泥市场价格环比回落0.8%，全国水泥含税终端均价为339元/吨**，同比下跌49元/吨[6][47] 春节后需求尚未完全启动，全国水泥出货率仅为9.60%，但预计元宵节后需求恢复，价格存在推涨可能[47] - 行业现状：2024年行业盈利见底，2025年预计同比小幅增长，企业通过加强自律错峰以稳定价格[59] 当前行业估值处于历史底部，SW水泥行业PB（MRQ）仅为0.79倍[59] - 关注公司：建议关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、华润建材科技、塔牌集团[6][66] 四、玻璃 - 浮法玻璃：截至2月26日，国内浮法玻璃均价为1174元/吨，环比小幅上涨1.3%，但同比下跌14.1%[6][69] 节后下游开工缓慢，库存天数增加至37.44天，较节前增加9.12天[69] - 光伏玻璃：交投情况欠佳，价格持稳，2.0mm镀膜面板主流价格在10.5-11元/平方米[78] 样本库存天数约41.68天，环比大幅增加19.24%[78] - 投资建议：玻璃龙头企业盈利能力具备长期优势，供给端能自我调节，当前估值偏低[34] 关注旗滨集团、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、南玻A、山东药玻[6][92] 五、玻纤/碳基复材 - 市场情况：粗纱市场报价暂稳，电子纱/布预计3月价格将上调[6] 截至2月26日，电子纱G75主流报价为10300-10700元/吨[6] - 核心逻辑：上游电子布持续紧缺，CCL产品涨价趋势有望延续[18] 玻纤/碳基复材行业竞争格局较好，龙头公司领先优势明显[33] - 关注公司：建议关注电子布涨价受益标的，包括中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材、建滔积层板、长海股份等[6][19][34]