报告行业投资评级 - 合成橡胶行业投资评级为偏强运行 [2] 报告的核心观点 - 顺丁橡胶预计偏强运行，地缘冲突或使日内盘中走势波动率加剧，交易逻辑随地缘消息面变化快 [4] - 丁二烯短期震荡，中期有支撑，亚洲及欧洲地区价格仍具韧性 [6] 各部分总结 顺丁橡胶 供应 - 本周期多数顺丁橡胶装置维持高负荷运行，仅山东个别装置负荷略降，浩普新材料、浙江传化装置预计3月检修，下周期主流装置暂无大变动，产能利用率预计微降 [4] - 燕山石化、齐鲁石化等企业装置运行情况不同，部分企业有检修计划 [54] 需求 - 刚需方面，节后轮胎企业陆续复工，排产逐步提升，本周样本企业产能利用率环比明显走高 [4] - 替代需求方面，NR - BR主力合约价差快速走扩，合成橡胶替代需求预计逐步增加 [4] 库存 - 截至2026年2月25日，国内顺丁橡胶库存量5.35万吨，较春节前大幅增长1.96万吨，环比+57.68% [4] 估值 - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为12300 - 14000元/吨，地缘带动投机性增加，上方估值压力下降，下方NR - BR价差对估值支撑增加，有效支撑位为成本线 [4] 策略 - 单边短期偏强，但追高需谨慎，上方压力14000 - 14100元/吨，下方支撑12300 - 12500元/吨 [4] - 跨品种nr - br短期或走缩 [4] 丁二烯 供应 - 本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量12.15万吨，较上周期+0.15万吨，环比+1.27%，下周预计产量11.98万吨左右，受古雷石化装置检修计划影响 [5] - 为配套下游行业扩张，丁二烯产能持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链 [14] 需求 - 合成橡胶方面，中期顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，短期顺丁装置检修减少，对丁二烯刚需采购量维持高位 [5] - ABS方面，库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量，增量有限 [5] - SBS方面，开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [5] 库存 - 本周期国内丁二烯库存有所回升，样本总库存环比节前周期增加3.77%，其中样本企业库存环比增加2.28%，样本港口库存环比增加4.92% [5] 观点 - 亚洲及欧洲地区丁二烯价格仍具备韧性，国内丁二烯基本面平衡，短期震荡，中期有支撑 [6]