行业投资评级 - 投资评级为 看好，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 报告认为，在美伊冲突升级和印尼煤炭供给政策转向的双重催化下，煤炭板块正迎来价值重估时点，煤价上涨的置信度显著提升，上涨空间被打开 [2][5] - 复盘2022年俄乌冲突，油价上涨对煤价的传导并非线性，但一旦触发能源替代机制（特别是天然气短缺），煤炭将展现出较强的价格弹性 [2][5] - 印尼煤炭政策是价值重估的“现实驱动”，其2026年拟设定的6亿吨产量目标，较2025年实际产量7.9亿吨大幅下滑，导致出口减量预期升温，印尼煤价已快速上涨 [5] - 在资源品大通胀行情和“反内卷”主线下，看好煤炭板块底部反转的投资机会，并提出了攻守兼备、龙头稳健、弹性进攻三条选股主线 [5] 一周市场表现与估值总结 - 市场表现强劲：本周（2026-02-232026-02-27）煤炭指数(长江)涨幅5.84%，跑赢沪深300指数4.76个百分点，在32个行业中位列第4位 [5][13][16] - 动力煤指数涨幅4.96%，跑赢沪深300指数3.88个百分点 [13][16] - 炼焦煤指数涨幅7.19%，跑赢沪深300指数6.12个百分点 [13][16] - 煤炭炼制指数涨幅10.54%，跑赢沪深300指数9.46个百分点 [13][16] - 近期及长期表现：近一月（2026-01-272026-02-27）煤炭板块上涨8.65%；近一年（2025-02-27~2026-02-27）上涨31.21% [18] - 估值水平：截至2026年2月27日，CJ动力煤、CJ炼焦煤的市盈率(TTM)分别为15.28倍、35.67倍，同期沪深300指数的市盈率为13.45倍，各子行业对沪深300的溢价分别为13.55%、165.17% [21] 动力煤基本面总结 - 价格快速回升：截至2月27日，秦港动力煤市场价745元/吨，较节前上涨23元/吨（+3.19%） [5][13][42] - 需求端：截至2月26日，二十五省日耗煤量481.2万吨，周环比增加30.5%，但同比下降14.3% [13][31] - 库存端：电厂库存为11976万吨，周环比减少0.9%；可用天数24.9天，周环比下降7.9天 [13][31]。北方三港煤炭库存合计1178万吨，周环比提升4.43%，但同比下降18.25% [13][33] - 供给端：受春节影响，“三西”地区样本煤矿产能利用率环比下降15.92个百分点 [13]。海外方面，澳大利亚5500大卡FOB价格为89.25美元/吨，周环比上涨1.5美元/吨 [13] - 后市展望：在外生冲击加剧进口煤减量预期下，煤价有望延续涨势 [5][13] 双焦（焦煤、焦炭）基本面总结 - 价格趋稳：截至2月27日，京唐港主焦煤库提价1660元/吨，较节前持平；日照港一级冶金焦平仓价1530元/吨，较节前持平 [5][13] - 供给端：样本煤矿产能利用率周环比下降11.16个百分点 [14]。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸日均通关1331车，周环比增加183车 [14] - 需求与库存：样本钢厂日均铁水产量233.28万吨，周环比上涨1.21% [14]。焦煤库存合计周环比下降3.67%，同比下降2.22% [14][44]。焦炭库存合计周环比减少0.77% [44]。主要钢厂建筑钢材库存环比增长44.03% [44] - 盈利情况：全国独立焦化厂平均吨焦盈利**-7元/吨**，周环比上升1元/吨 [14] - 后市展望：随着节后铁水产量季节性提升，焦煤价格有望企稳或小幅回升，但考虑钢厂利润有限，双焦上涨弹性或不足 [5][14] 热点分析：美伊冲突对煤炭的影响路径 - 化工替代路径：当油价高于50美元/桶时，煤化工制烯烃已具成本优势，当前布伦特原油价格已突破70美元/吨，将显著提升煤化工项目盈利能力，拉动原料煤需求 [5] - 能源替代路径：霍尔木兹海峡风险可能推升LNG运输成本及气价，由于电力领域煤炭与天然气存在较强联动性（煤炭占电力消费65%，天然气占39%），一旦触发替代，煤炭价格弹性极强 [5] - 运输溢价路径：冲突升级推升海湾地区运输成本，进而推高国际煤价，削弱我国进口煤价格优势，进口煤量或显著减少 [5] - 避险需求路径：通胀预期升温背景下，具备资源品特征的高股息、低估值煤炭板块将吸引避险资金流入 [5] 投资建议与个股推荐 - 报告看好煤炭板块底部反转投资机会，边际选股遵循三条主线 [5]： 1. 攻守兼备：兖矿能源(H+A)、电投能源 2. 龙头稳健：中煤能源(H+A)、陕西煤业、中国神华(H+A) 3. 弹性进攻：华阳股份、晋控煤业、潞安环能、平煤股份、山煤国际