报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 矿石价格下行趋势放缓，氧化铝供给扰动持续，产业仍处于下行周期，价格暂不具大幅反弹基础，但现货价格继续下行空间也受限 [1][2][16] 各目录总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格持稳，春节期间多数矿山停产，国内铝土矿市场未启动实质性交易；进口几矿 45/3 均价 60.5 美元/干吨，矿山及贸易商有意稳价；海运费上涨后几内亚 FOB 价格跌破部分矿山成本；期内新到矿石 539.6 万吨，其中几内亚 465.1 万吨，澳大利亚 74.5 万吨；几内亚至中国 Cape 船市场参考报价 23.5 美元/吨 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格稳中小幅上涨，阿拉丁北方综合价格 2610 - 2650 元/吨，较上周涨 20 元/吨，国产加权指数 2659.9 元/吨，较上周涨 28 元/吨，进口氧化铝港口报价 2950 - 2970 元/吨，较上周涨 40 元/吨；北方大型氧化铝企业政策性停产，订单执行偏紧；海外市场稳定，暂无现货成交；国内氧化铝完全成本 2586 元/吨，实时利润 77 元/吨；北方大型氧化铝企业二期焙烧炉停运，山西 2 家企业检修未恢复；全国氧化铝建成产能 11462 万吨，运行 9350 万吨，较上周降 20 万吨，开工率 81.6% [13] - 需求方面，国内霍煤鸿骏扎铝二期新产能投产至 96 万吨，投产进度缓慢，国内电解铝运行产能 4450.3 万吨，周环比增加 2 万吨；海外印尼信发聚万电解铝厂一期投产完成，运行产能 25 万吨，印度 Vedanta 旗下 Balco 电解铝厂扩建项目缓慢投产，运行产能 78 万吨左右，新增 6 万吨，安哥拉华通实业电解铝项目于 2026 年 1 月 15 日启动，运行产能 3.2 万吨，海外电解铝最新运行产能 30010 万吨，周环比增加 1 万吨 [14] - 库存方面，截至 2 月 26 日全国氧化铝库存量 528.4 万吨，较节前增 4.9 万吨，春节前后两周库存对比变动收窄；节中和节后铁路发运良好，部分贸易商铁路运量增加，氧化铝工厂周边火车站台上站量增加；节中公路运输恢复提前，在途汽运量节中下降后回升，部分氧化铝工厂提货排队车辆增加；供应错配、运力错时、电解铝行业运行稳定与春节长假交织导致电解铝企业氧化铝库存静态明显下降；氧化铝企业库存变动差异化增强，汽运为主中小型氧化铝库存相对增加，压减产企业库存下降明显，铁路发运为主氧化铝企业库存增减不一；交割库和港口氧化铝库存阶段内增加明显 [15] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 310658 吨，较上周增加 47927 吨；氧化铝期价偏弱运行，北方大厂供给扰动对价格形成支撑，结合供需看过剩幅度略有缓解，成本下行趋势缓和 [16] 周内产业链重点事件消息汇总 - 氧化铝理论进口利润收窄，现货升水交易意向明显增强，买方担心“一口价”买高，卖方大幅升水销售意向增强，最终交易多以机构报价均价下浮结算为主，下浮幅度收窄，实际成交价和主流评估价均较机构报价升水，报价上调预期增强 [17] - 节点特征明显，现货价格震荡偏上运行，多家电解铝企业表示节日期间运力稳定，氧化铝库存平稳或小幅降低，无需进入现货市场挑动情绪；新疆铝厂 25 日常规招标采购，目前报价谨慎，较机构报价升水 [17] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据图表 [18][20][22] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等数据图表 [33][36][43] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据图表 [45][48][51]