行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的单一投资评级，但针对各子行业给出了具体的投资建议和标的推荐 [34][35][36] 核心观点 * 两会临近，“绿氢氨醇”作为双碳任务重要增量载体，有望成为政策支持焦点 [2][6] * 伊朗局势升级或显著推升甲醇价格，驱动供给可控性更强的绿醇加速替代，再次重点强调“绿醇、电解槽等设备、燃料电池及零部件”的投资机会 [2][6][11] * 太空光伏新一轮行情蓄势待发，重申对相关核心设备、关键辅材、卫星整体公司的重点推荐 [2][6][7] * 继续重点推荐：1）风电整机+海风出口链；2）AIDC电源&液冷；3）以变压器为代表的电网设备；4）锂电3月排产上行及锂精矿进口受限相关机会 [2][3][7] 子行业观点详情 光伏与储能 * 太空光伏/算力：微软与星链达成全球合作等事件指向“太空算力”是未来全球AI算力指数级增长的重要载体，布局重心应向太空/地面端辅材倾斜，同时核心设备标的维持推荐 [2][7] * 产能整合：通威股份筹划发股收购青海丽豪（多晶硅产能超15万吨），释放出反内卷背景下产能整合的积极信号，有望巩固龙头话语权并为行业树立示范效应 [2][8][9][10] * 产业链价格：截至2月25日当周，主产业链价格持稳，硅料价格已高于头部企业现金成本，硅片报价可覆盖头部企业全成本，电池片和组件盈利承压 [40][42] 氢能与燃料电池 * 政策与战略：两会在即，氢能战略地位跃升，生态环境法典为氢氨醇等绿色燃料纳入碳交易体系铺平道路 [3][10] * 绿醇经济性：伊朗是全球第二大甲醇生产国（产能占全球近10%），其局势升级导致开工率一度降至20%以下，可能驱动国内甲醇价格上涨，拉大与绿醇价差，加速绿醇替代 [3][11] * 投资方向： * 绿醇生产商：绿醇供需存在窗口期机遇，当前产能仅小几十万吨，而未来两年需求将带动绿醇680万吨，2030年全球需求量将超4000万吨，生产商可获高额溢价收益 [11] * 电解槽设备：为匹配绿色甲醇船运营，预计2025年下半年起存量绿氢氨醇项目将加速动工，带动制氢设备需求爆发 [11] * 燃料电池：2025年是示范城市群政策最后一年，城市群扩容、补贴下发等政策将加速燃料电池车放量 [11] 风电 * 风机价格与盈利：1-2月风机表观加权中标均价为1712元/kW，环比25Q4提升13%，各功率段陆风机组价格维持高位，为整机环节盈利弹性释放奠定基础 [12][13] * 海风出口催化：英国政府首次公开《中英清洁能源合作伙伴关系谅解备忘录》全文，承诺在海上风电等领域加强合作，海风出口链或迎重要催化 [3][16] * 投资主线： * 制造端盈利确定性改善的整机环节 [18] * 受益于国内深远海项目渗透率提升、出海业务升级的海缆、基础环节 [18] * 受益于国内技术变化及海外市占率提升的零部件企业 [18] 锂电 * 排产回升：3月锂电产业链预排产整体回升，其中国内电池样本企业预排产149.59GWh，环比增长21.93%；正极环节预排产19.47万吨，环比增长23.3% [3][19] * 上游资源扰动：津巴布韦暂停所有锂精矿出口，该国2025年出口锂辉石精矿112.8万吨，供应了中国约14%—18%的海外锂精矿进口量，禁令加剧供应收缩预期 [3][19][20] * 价格走势：电池级碳酸锂市场均价涨至17.5万元/吨，较上周上涨20.69%；磷酸铁锂（动力型）市场均价60400元/吨，环比上涨14.18% [52][56] AIDC 电源与液冷 * 液冷：英伟达2026财年Q4营收681亿美元，同比+73%，业绩超预期，坚定看好国内企业在全球液冷市场地位提升带来的机会 [22][23] * 技术迭代：英伟达GTC 2026大会临近，散热环节与芯片性能提升强相关，液冷市场2026年将以极大斜率增长；散热材料变化有望成为重要迭代方向 [23][24] * 电源：GTC大会上，三次电源（垂直供电）是最有机会超预期的方向之一，对PCB要求提升，价值量较普通电源PCB高数倍 [25] 电网与工控 * 电网投资方向：国网发布服务新能源高质量发展十项举措，建议依次关注主干网、配网、智能化方向 [4][26][27] * 变压器三条主线： * 电力变压器：北美进口依赖度高达80%，交期拉长至100周以上，2025年面临30%供应缺口 [30] * 固态变压器(SST)：适配高算力密度，预计2026年迎样机验证大年 [31] * 国内预期修复：“十五五”规划开局，特高压核准节奏有望提速，电表行业有望“量价齐升” [32] * 公司业绩： * 金盘科技2025年归母净利润6.6亿元，同比+14.9%，其中Q4同比+2%，数据中心领域销售收入大幅增长 [27] * 华明装备2025年归母净利润7.1亿元，同比+15.5%，其中Q4同比+7%，电力设备直接、间接出口营收7.1亿元，同比增长47.4% [28] * 伟创电气2025年Q4归母净利润同比+26%，工控主业加速复苏 [4][29]