报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节后首周利率上行，符合“债券收益率进一步顺畅下行难度较大”的判断，利率上行外因为上海楼市“沪七条”发布，内因为节后交易盘止盈，上海楼市新政或带动一线城市跟进，但房地产市场回暖仍待时日，债市受该政策影响短期内告一段落 [16] - 央行下调外汇风险准备金率，有助于平衡外汇市场供求关系，为人民币单边升值预期降温，汇率稳定后央行货币政策自主性增加，降准降息支持实体经济可能性增加，对债市有边际利好作用 [17] - 后期债券收益率下破需进一步催化，大概率维持震荡，新增催化包括两会政策定调、央行降准降息预期落地、物价数据实质性变化，物价数据变化需 1 - 2 个季度验证，地缘政治事件带动利率短期下行但难现明显趋势 [17] - 美伊形势升级使主要油运指数快速上升，资本市场定价事态升级，避险情绪上行，市场短期或转向定价滞胀，利多黄金、美债短端 [18] - 美国 CPI 同比增速先回落再企稳，绝对价格指数持续抬升，通胀粘性仍存，粗钢产量波动反映制造业需求不确定性和大宗商品价格变化影响，美联储政策需在增长与通胀间谨慎平衡 [19] - 美国抵押贷款利率下行缓解住房市场融资压力、提振购房需求，但需警惕对通胀预期的潜在传导效应 [22] - 美国劳动力市场韧性减弱，企业裁员低位但失业人员再就业难度增加 [27] - 本周美联储官员放鹰派信号，Fedwatch 预期 2026 年 3 月降息 25bp 概率上升至 7.4%，4 月降息概率为 24.7%，6 月在 4 月已降息 25bp 前提下再降 25bp 概率达 11.5% [28] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 本周 10 年期国债活跃券 250016 收益率从 2 月 13 日的 1.78%上行 2.2bp 至 2 月 27 日的 1.802% [11] - 周二债市对特朗普关税定价有限，LPR 公布符合预期，央行续作 6000 亿元 MLF，10 年期国债活跃券 250016 收益率上行 0.25bp；周三早盘对上海楼市政策放松有预期，午后政策落地，利率上行，收益率上行 1.55bp；周四债市延续偏空行情，交易盘止盈，收益率上行 1.5bp；周五央行下调外汇风险准备金率，利率下行，收益率下行 1.1bp [12] - 美国 CPI 同比增速先回落再企稳，绝对价格指数持续抬升，粗钢产量“冲高回落再反弹”，同比增速与产量走势相关，通胀压力未完全消散，美联储政策需平衡增长与通胀 [19] - 美国抵押贷款利率 2025 年 7 月至 2026 年 2 月下行，30 年期从 6.7%降至 5.95%，15 年期从 5.75%降至 5.45%，缓解住房融资压力但需警惕通胀传导 [22] - 美国 2 月 21 日当周首次申请失业金人数上升至 21.2 万人，2 月 14 日当周持续领取失业金人数下降至 183.3 万人，劳动力市场韧性减弱 [27] - 本周美联储官员放鹰派信号，截至 2 月 27 日，Fedwatch 预期 2026 年 3 月降息 25bp 概率上升至 7.4%，4 月降息概率为 24.7%，6 月在 4 月已降息 25bp 前提下再降 25bp 概率达 11.5% [28] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2026 年 2 月 24 - 27 日公开市场操作净投放 -13264 亿元 [32] - 货币市场利率本周较上周有变化，如 R 利率 1D 从 1.33%升至 1.36%，7D 从 1.34%升至 1.53%等 [34] - 利率债本周发行量 10896.51 亿元，偿还量 8760.27 亿元，净融资额 2136.24 亿元 [38] 国内外宏观数据跟踪 - 钢材价格全面下行，如螺纹钢 HRB400 20mm 全国价格从 3302 元/吨降至 3301 元/吨 [48] - LME 有色金属期货官方价全面上行，如 LME3 个月铜从 12820 美元/吨涨至 13482 美元/吨，涨幅 5.16% [49] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行 27 只，金额 2564.20 亿元，其中再融资债券 1166.80 亿元，新增一般债 125.00 亿元，新增专项债 1272.40 亿元，偿还额 659.92 亿元，净融资额 1904.29 亿元，主要投向棚改和城乡基础设施建设 [70] - 8 省市发行地方债，发行总额排名前五为江苏省 918.81 亿元、湖南省 681.23 亿元、河北省 280.00 亿元、辽宁省 210.80 亿元、重庆市 157.61 亿元 [75] - 3 个省市发行地方特殊再融资专项债，总额 934 亿元，2026 年 1 月 1 日至本周全国累计发行 6833.42 亿元 [78] - 本周城投债提前兑付总规模 10.00 亿元，全部来自重庆市，2024 年 11 月 15 日至本周全国城投债提前兑付规模 1220.07 亿元，重庆市累计兑付规模最高 [84] 二级市场概况 - 本周地方债存量 56.38 万亿元，成交量 2311.18 亿元，换手率 0.41%，前三大交易活跃省份为广东、浙江和山东，前三大交易活跃期限为 10Y、30Y 和 20Y [88] - 本周地方债到期收益率全面下行，如 1Y 从上周变化 1.00bp 至 1.3300% [90] 本月地方债发行计划 未提及具体内容 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债共发 122 只，总发行量 943.15 亿元，总偿还量 1844.04 亿元，净融资额 -900.89 亿元，较上周减少 1264.02 亿元 [92] - 城投债发行 303.95 亿元，偿还 784.73 亿元，净融资额 -480.78 亿元；产业债发行 639.20 亿元，偿还 1059.31 亿元，净融资额 -420.11 亿元 [97] - 按债券类型细分，短融净融资额 131.19 亿元，中票净融资额 -451.39 亿元，企业债净融资额 -28.85 亿元，公司债净融资额 -490.02 亿元，定向工具净融资额 -61.83 亿元 [99] 发行利率 - 短融发行利率最新 1.6314%，变化 -3.10bp；中票发行利率最新 1.9279%，变化 -17.25bp；公司债发行利率最新 2.0154%，变化 16.34bp [108] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额 3155.71 亿元，其中短期融资券 761.86 亿元，中期票据 1708.13 亿元，企业债 54.17 亿元，公司债 329.58 亿元，定向工具 301.97 亿元 [109] 到期收益率 - 本周国开债到期收益率全面上行，如 1Y 国开债从 1.5638%升至 1.5744%，涨幅 1.06bp [111] - 短融中票收益率呈分化趋势，企业债和城投债收益率总体上行 [112][114][116] 信用利差 - 本周短融中票信用利差总体下行，企业债和城投债信用利差总体上行 [118][122][124] 等级利差 - 本周短融中票等级利差总体下行，企业债和城投债等级利差呈分化趋势 [129][135][137] 交易活跃度 - 本周各券种前五大交易活跃度债券公布，工业行业债券周交易量最大，达 1925.8234 亿元 [141] 主体评级变动情况 未提及具体内容