行业投资评级 - 对公用事业行业评级为“买入” [4] 核心观点 - 报告核心观点认为“Token出海”（即中国AI模型出海带来的算力电力需求）是板块性投资机会 其投资本质在于板块处于阶段性估值底部 以及国内电价优势下的用电需求催化 是板块性估值修复的机会 [3] - 选股策略建议布局“算电”业务且估值具备配置性价比的电力运营商 [3] - “十四五”期间绿电装机增量显著 “十五五”期间提升绿电消纳趋势明确 看好新能源非电应用、绿电直连等应用场景机会 [3] - 对于聚焦长期稳健的配置需求 建议关注水电、核电等标的 [3] 本周行情回顾 - 本周（报告期）SW公用事业一级板块上涨1.89% 在31个SW一级板块中排名第6 同期沪深300上涨1.08% [1][14] - 细分子板块中 电能综合服务上涨12.37% 火电上涨8.93% 光伏发电上涨8.25% 燃气上涨7.16% 风力发电上涨5.73% 水电上涨1.72% [1][14] - 本周涨幅前五个股为豫能控股（+46.27%）、赣能股份（+39.14%）、华银电力（+26.23%）、南网能源（+26.07%）、ST金鸿（+21.93%） [23][25] - 2026年年初至今涨幅前五个股为豫能控股（+156.54%）、南网能源（+79.48%）、嘉泽新能（+56.31%）、ST金鸿（+54.58%）、ST升达（+53.97%） [24][26] 行业核心数据与事件 - 发电装机容量：2025年末全国发电装机容量达38.91亿千瓦 同比增长16.1% 其中火电装机15.39亿千瓦（+6.3%）水电4.48亿千瓦（+2.9%）核电0.62亿千瓦（+2.7%）风电6.40亿千瓦（+22.9%）太阳能发电12.02亿千瓦（+35.4%） [2][7] - 发电量：2025年全国发电量105752.5亿千瓦时 同比增长4.8% 其中火电63271.5亿千瓦时（-0.7%）水电14616.7亿千瓦时（+2.5%）核电4852.3亿千瓦时（+7.6%）风电11279.2亿千瓦时（+13.1%）光伏发电11732.4亿千瓦时（+39.8%） [2][7] - Token出海事件：在线AI托管平台OpenRouter数据显示 由MiniMax、月之暗面、智谱领衔的中国开源AI模型 已登顶全球Token使用量榜单 [2] - 公司事件：江苏国信发布《估值提升计划》公告 内容包括聚焦能源与金融双主业、加大分红力度、谋划资本运作等 [7] - 碳排放权交易：2025年全国碳排放权交易市场碳排放配额成交量2.35亿吨 成交额146.3亿元 [7] 关键原材料与价格数据 - 动力煤价：本周国产及进口动力煤价格强势反弹 [1][8] - 国产秦皇岛港5500大卡动力煤（平仓价）周环比上涨24元/吨至748元/吨 [1][8] - 进口防城港5500大卡动力煤（印尼，场地价）周环比上涨20元/吨至750元/吨 [1][8] - 进口广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）周环比上涨30元/吨至810元/吨 [1][8] - 现货电价：本周山西、广东现货周平均出清价格较上周大幅上涨 [9] - 广东（加权平均电价）现货平均结算电价为288.28元/兆瓦时 较上周的187.68元/兆瓦时上涨 [9] - 山西（出清算数均值，实时市场）现货出清价格为190.11元/兆瓦时 较上周的81.46元/兆瓦时上涨 [9] - 代理购电价格：3月全国电网代理购电价格大幅下行 主要因火电年度长协电价大幅下行及新能源全面入市 [1][10] - 3月有3个区域代理购电价格同比上涨：青海（+1%）、蒙西（+11%）、新疆（+23%） [1][10] - 9个区域取消固定分时电价 导致部分省份价格下行显著 如辽宁3月代理购电价格同比-53% [10] 投资建议关注公司 - 布局“算电”业务及估值性价比的电力运营商：福能股份、甘肃能源、金开新能、豫能控股、晋控电力、电投能源、协鑫能科 [3] - 看好新能源非电应用、绿电直连等场景：电投绿能、金开新能、金风科技 [3] - 长期稳健配置：长江电力、国投电力、中国核电 [3]