报告行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 报告的核心观点 - 核心观点：AI时代下，垃圾焚烧作为优质基础设施资产，其多元特性（如绿电AIDC、金属回收、绿色蒸汽）正推动其价值重估，同时生态环境法典立法进程的推进为行业带来新的政策机遇 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 一、AI 时代的垃圾焚烧：优质基础设施，长期价值稳固 - 基础设施资产价值重估：AI算力需求快速增长，电力成为核心生产资料，以电力、固废处理为代表的具备供给刚性、需求稳定和长运营周期特征的基础设施类资产迎来价值重估 [13][14][20] - 垃圾焚烧资产核心优势： - 供给刚性：单个项目投资规模达数亿至数十亿元，建设周期2年以上，经济寿命超30年，审批严格，进入壁垒高 [21] - 特许经营权：垃圾运输半径30–80公里，形成区域自然垄断，特许经营权通常为30年，锁定长期收益 [5][25] - 经营与现金流稳定：垃圾处理为民生刚需，收入来自政府支付的处置费和发电收入，可预测性强 [30] - 行业经营数据稳健： - 截至2024年底，全国垃圾焚烧率已达81% [33] - 2024年全国垃圾焚烧处理量2.68亿吨，同比增长6% [36] - 2025年上半年，行业平均垃圾处置量、发电量、上网电量同比分别增长8%、7%、8% [31][43] - 2025年前三季度，垃圾焚烧板块营业收入523亿元，同比增长4.9% [40][41] - 现金流持续改善：2025年前三季度，固废行业经营性现金流净额149亿元（同比+30%），剔除并购影响后简易自由现金流为69亿元，同比大幅改善 [44][48][51] - 垃圾焚烧AIDC（算电一体化）成为重要场景： - 政策驱动：国家要求到2025年底，国家枢纽节点新建数据中心绿电使用比例超过80%，并逐步提升至2030年 [52][53][57] - 垃圾焚烧发电优势： - 供电稳定：年利用小时数超7000小时，远超风电（2225小时）、光伏（1286小时）和水电（3349小时） [62][65] - 区位与成本优势：厂址多位于城市近郊，土地资源相对充沛，配套齐全，靠近用户可降低传输损耗和时延 [63][68] - 企业进展：旺能环境、瀚蓝环境、军信股份、伟明环保等多家公司已在垃圾焚烧项目周边布局或推进绿色智算中心（AIDC）项目 [70][72][73][77] 二、两会前瞻：生态环境法典立法进程持续推动 - 立法进程：生态环境法典（中国第二部法典）即将提请全国两会第三次审议，旨在整合现有法律体系，增强系统性 [5][78] - 核心亮点：法典草案首创“绿色低碳发展”独立成编，标志从末端治理转向源头管控 [78][79] - 重点制度措施： - 循环经济：强化“减量化、再利用、资源化”要求及生产者责任延伸制度，推动再生金属产业集聚化发展 [5][79][80] - 碳市场建设：明确产品碳足迹管理、碳市场交易监管，规定重点排放单位强制减排责任，允许单位和个人参与自愿减排交易 [5][79][80] - 建议关注产业链：报告列出了再生资源、回收体系、绿色蒸汽、绿色甲醇、碳监测等领域的相关公司 [5][80] 三、生物柴油：关注UCO资源龙头 - UCO出口量价齐升：2025年1-12月，中国UCO出口量275.58万吨（同比-6.6%），出口均价7742元/吨（同比+21.6%），2025年12月单价达8125.54元/吨 [81][82][88] - 生物柴油出口下降：受海外双反政策影响，2025年生物柴油出口量92.28万吨，同比下降17.0% [81][82] - SAF需求支撑原料价格：尽管生物航煤（SAF）价格近期从高点2550美元/吨回落至2150美元/吨，但其原料UCO价格保持坚挺，2026年2月达1080美元/吨 [89][92] - 投资建议：关注拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业（如朗坤科技、山高环能）和具备生物航煤炼化技术的加工企业 [93] 四、双碳领域政策及事件跟踪 - 国内动态： - 全国已审批84个绿电直连项目，新能源总装机规模达3259万千瓦，应用场景拓展至数据中心、零碳园区等 [94] - 宁夏吴忠百万千瓦级共享储能示范项目并网，当地储能装机规模达361.4万千瓦/722.9万千瓦时，居全国首位 [94][96] - 国际动态：IEA成员国同意启动巴西成为正式成员的准入程序 [96] - 碳市场数据：2026年2月24-27日，全国碳市场成交量94.79万吨，成交额0.74亿元，2月27日收盘价80.50元/吨 [97][99] 五、环保行业个股及板块行情 - 个股业绩：列举了赛恩斯、青达环保、英科再生等公司2025年的营收及净利润变化情况 [103][105] - 板块行情： - 近三年GF环保指数涨幅52.38%，处于各板块中游位置 [106][113] - 当前环保板块PE-TTM为24.37倍，处于2015年以来的历史较低水平 [106][115] - 近期（2026年2月24-27日）循环再生于板块涨幅领先，达13.39% [116][118]