报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [4] 报告的核心观点 - 伴随智谱、MiniMax等国产大模型的性能突破，以及中国稳定、低价的电力成本优势，中国云计算产业正迎来由“Tokens出海”和“龙虾”（类全场景个人助理Agent）两大增长引擎驱动的重大拐点，有望实现收入与利润同时高增长 [14][19][22][25][28] - 国产大模型在性能和性价比上已具备全球竞争力，调用量位居世界前列，为Tokens需求增长和出海奠定基础 [14][19] - 中国工业用电价格显著低于欧美国家，为AI低成本推理和Tokens出海提供了深厚的成本护城河 [22] - 类“龙虾”的AI个人助理正加速落地，其7x24小时持续运行特性将催生海量Tokens需求 [25] - 云计算行业已显现积极信号：收入端，云厂商设定强劲增长目标；利润端，部分厂商已走出价格战，毛利率持续提升并迈过盈利门槛 [28] 根据相关目录分别进行总结 1 本周观点 - Tokens需求提升的逻辑：中国大模型性能已进入全球第一梯队，如智谱GLM5（50分）、Kimi K2.5（47分），且性价比优势显著[14]。受益于此，国产模型Tokens调用量（如MiniMax M2.5、Kimi K2.5）在全球平台位居前列，且总量不断提升[19]。Tokens推理的核心可变成本是电力，中国2023-2025年平均工业用电价格为0.097美元/千瓦时，远低于美国的0.148美元/千瓦时，成本优势显著[22]。同时，类“龙虾”的全场景个人助理Agent（如有道龙虾）加速落地，其7x24小时待命处理任务将产生海量、持续的Tokens需求[25] - 云计算产业拐点信号：1）收入端：以顺网科技为例，其2026年股权激励计划显示，若100%完成，2026年、2027年云业务收入目标分别为3.2亿元和6.4亿元，呈现高速增长目标[28]。2）利润端：以优刻得为例，其2025年单第四季度利润转正，全年毛利率达25.8%，连续五年提升，显示已迈过盈利门槛[28] - 投资建议：报告建议关注四大方向：大模型厂商（如智谱、MiniMax）；云计算厂商（如阿里巴巴、顺网科技、首都在线、优刻得等）；CPU（如海光信息、龙芯中科等）；AI基础设施（如星环科技、达梦数据等）[31] 2 行业新闻 - 中国香港成立“AI+与产业发展策略委员会”，初期将聚焦生命健康及具身智能两大领域，释放政策支持信号[33] - 华为云发布CodeArts代码智能体并开启公测，该产品基于千亿级代码库打造，集成了代码大模型、IDE和自主开发模式，并接入了GLM-5.0、DeepSeek-V3.2等模型[34] 3 公司新闻 - 汇金股份正在筹划以现金购买库珀新能源股份有限公司20%股权，并通过表决权委托等方式确保控股（表决权比例不低于51%）[3][37] - 开普云终止了此前筹划的收购南宁泰克半导体有限公司股权的重大资产重组[35] - 绿盟科技完成了注册资本、注册地址的工商变更登记手续[36] - 润和软件计划以集中竞价方式减持不超过4,879,733股已回购股份，占总股本的0.6127%[37] 4 本周市场回顾 - 本周（02.23-02.27）市场主要指数普涨：沪深300指数上涨1.08%，中小板指数上涨2.87%，创业板指数上涨1.05%，计算机（中信）板块上涨1.23%[1][39] - 计算机板块个股涨幅前五名为：海联讯（+26.41%）、ST迪威迅（+23.75%）、川发龙蟒（+17.93%）、华胜天成（+17.59%）、御银股份（+14.13%）[39][45] - 计算机板块个股跌幅前五名为：开普云（-14.66%）、当虹科技（-11.59%）、科大国创（-11.41%）、国投智能（-11.34%）、深信服（-10.52%）[39][45]