行业投资评级与核心观点 * 报告对有色金属行业整体持积极观点，认为在逆全球化背景下，贵金属具有中长期配置价值，同时工业金属和能源金属在需求复苏、供给扰动及战略储备等因素支撑下亦表现强势 [2][3][6] * 核心观点：地缘政治扰动（美伊局势、缅甸冲突）是近期驱动贵金属和部分工业金属价格的关键因素，而国内需求旺季预期、宏观政策利好以及全球范围内的战略资源储备诉求，共同构成了对金属价格的支撑 [2][3][8][9] 市场表现与数据跟踪 * 本周（截至报告发布时）申万有色金属指数上涨 9.77%，在各大行业中涨幅居前 [18][19][26] * 子板块普遍上涨，其中小金属板块涨幅达 17.7%，能源金属板块涨 9.3%；三级行业中，铅锌板块涨 17.1%，锂板块（中信）涨 10.0% [21][22][23][24][26] * 个股方面，菲利华、四方达、云南锗业周涨幅居前，均超过 38% [25][27][28] * 价格方面，贵金属及部分工业金属、能源金属价格显著上涨：COMEX黄金周涨 3.2%至5,296美元/盎司，COMEX白银周涨11.6%至94.43美元/盎司；SHFE锡周涨24.0%至453,240元/吨；电池级碳酸锂周涨19.6%至17.4万元/吨 [32][33][34][36] * 库存方面，节后国内金属普遍累库：全球交易所铜库存环比增加32.2万吨，其中SHFE库存增加9.4万吨；铝锭社会库存节后累库19.55万吨，达2022年以来高位 [3][4][42] 贵金属 * 美伊地缘局势紧张，美国在伊朗周边加强军事部署，避险情绪推动金银价格大涨 [2][45] * 短期地缘冲突存在不确定性，但在逆全球化背景下，贵金属的中长期配置价值显著 [2][45] 工业金属 * 铜：节后首周虽呈现显著累库，但铜价保持强势，主要因下游需求尚未证伪，市场交易“金三银四”旺季预期及中美战略储备诉求 [3][70] * 铝：消费旺季到来叠加宏观利好预期，短期铝价预计震荡运行；供应端保持稳定，行业理论开工产能4432万吨，较上周微增0.5万吨 [4][82] * 镍：周内SHFE镍价涨4.7%至14.16万元/吨；菲律宾矿山招标价高位及印尼内贸升水高企夯实成本，不锈钢厂利润修复后入场询盘推动需求 [5][110] * 锡：缅甸冲突再起引发供应扰动担忧，支撑锡价偏强震荡；2月25日LME全球锡库存为7575吨，较节前下降105吨 [8][118] 能源金属 * 锂：津巴布韦宣布立即暂停所有锂原矿及精矿出口，供给扰动预计影响5、6月份矿石供应，加剧旺季紧张格局；本周电碳价格涨20%至17.4万元/吨，3月Top20电池厂排产总量约219GWh，环比增16.5%，其中储能电芯排产占比提升至40.6% [9][36][143] * 钴：节后供需平稳复苏，本周电解钴价格涨3.4%至44万元/吨；预期旺季来临，短期钴价偏强运行 [10][170] 重点公司关注 * 报告建议关注多个细分领域的龙头公司，包括贵金属领域的兴业银锡、山东黄金、紫金矿业；工业金属领域的紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业；以及能源金属领域的赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业等 [2][3][4][5][9][10] * 报告对部分重点标的给出了盈利预测与投资评级，例如：给予山金国际（000975.SZ）2025年EPS预测1.26元，对应PE24.66倍，评级“买入”；给予赤峰黄金（600988.SH）2025年EPS预测1.83元，对应PE21.77倍，评级“买入” [11]