行业投资评级与核心观点 * 报告对有色金属行业整体持积极看法，核心观点是地缘政治扰动提升了贵金属的避险价值，同时工业金属和能源金属在供需格局、战略储备及政策预期等多重因素支撑下，价格中枢有望保持强势或震荡上行 [2][3][4][5][8][9][10] 周度市场表现总结 * 本周（截至2026年2月27日当周）申万有色金属指数上涨9.77%，在各大行业中涨幅居前 [18][19][26] * 有色二级子板块普遍上涨，其中小金属板块涨幅最大，达17.7%，能源金属板块上涨9.3% [21][26] * 三级子板块中，铅锌板块领涨，涨幅为17.1%，锂板块上涨10.0% [22][23][24][26] * 个股方面，本周涨幅前三为菲利华(+40%)、四方达(+38%)、云南锗业(+38%) [25][27][28] 主要金属品种价格与库存动态 * 贵金属：COMEX黄金现价5,296美元/盎司，周涨3.2%；COMEX白银现价94.43美元/盎司，周涨11.6% [32][33] * 基本金属：SHFE铜现价103,920元/吨，周涨3.5%；SHFE铝现价23,835元/吨，周涨2.8%；SHFE镍现价141,560元/吨，周涨4.7%；SHFE锡现价453,240元/吨，周涨24.0% [34] * 能源金属：电池级碳酸锂现价17.4万元/吨，周涨19.6%；电池级氢氧化锂现价16.8万元/吨，周涨14.7%；电解钴现价44.0万元/吨，周涨3.4% [36] * 库存变动：本周全球交易所铜库存环比增加32.2万吨，其中SHFE库存增加9.4万吨，LME库存增加5.0万吨 [3][70]。节后铝锭社会库存对比节前累库19.55万吨，达到2022年以来高位 [4][82] 贵金属：地缘局势升温，避险价值凸显 * 美伊地缘局势紧张，美国在伊朗周边加强军事部署，包括航母抵达以色列附近水域，约20架美军加油机抵达以色列机场，短期冲突风险推升市场避险情绪，利好金银价格 [2][45] * 在逆全球化背景下，贵金属的中长期配置价值依然显著 [2][45] 工业金属 * 铜：节后首周国内呈现显著累库，但铜价保持强势。原因包括下游需求尚未全面开工，市场可交易“金三银四”旺季预期；同时，中美均有战略储备诉求，中国正探索扩大国家铜战略储备规模及试行商业储备机制 [3][70] * 铝：供应端保持稳定，行业整体理论开工产能4432万吨，较上周微增0.5万吨。需求端，下游加工企业正陆续复工复产。预计在宏观利好预期及下游复苏背景下，短期铝价震荡运行 [4][82] * 镍：周内SHFE镍价上涨4.7%至14.16万元/吨。供应端，菲律宾矿山招标价高位及印尼内贸升水高企夯实成本；需求端，不锈钢钢厂利润修复后开始入场询盘，推动镍铁成交量增加。预计短期镍价受宏观情绪主导，呈震荡走势 [5][110] * 锡：缅甸冲突事件引发市场对锡矿供应扰动的关注。库存方面，2月25日LME全球锡库存7575吨，日度下降105吨。在供应偏紧预期下，预计锡价短期偏强震荡 [8][118] 能源金属 * 锂：价格大幅上涨，电碳周涨20%至17.4万元/吨。供给端，津巴布韦宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口，预计将影响5、6月份矿石供给，加剧旺季供应紧张。需求端，2026年3月中国Top20电池厂锂电排产总量约219GWh，环比增16.5%，其中储能电芯排产占比提升至40.6%。预计短期锂价偏强运行 [9][143][144] * 钴：电解钴价格周涨3.4%至44万元/吨。供给端，厂家复产速度偏慢；需求端，前驱体企业刚需采购与补库需求启动。预期旺季来临，短期钴价震荡偏强运行 [10][170] 重点公司关注与财务预测 * 报告建议关注多个细分领域的龙头公司，包括贵金属领域的兴业银锡、山东黄金、紫金矿业；工业金属领域的紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业；能源金属领域的赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业等 [2][3][4][5][9][10] * 报告对部分重点公司给出了盈利预测与投资评级，例如：预测山金国际2025年EPS为1.26元，对应PE为24.66倍，评级为“买入”；赤峰黄金2025年EPS为1.83元，对应PE为21.77倍，评级为“买入” [11]