行业投资评级 - 行业评级为“看好”，且维持该评级 [2] 核心观点 - 白酒板块当前仍处底部区间，在新量价平衡下头部酒企销量已拐点向上，短期看好品牌酒企核心单品春节销量超预期 [2][8][9] - 大众品板块春节期间餐供/礼品/功能饮料赛道表现优秀，餐饮供应链景气向上持续验证，β与α共振推动产业链节后股价趋势向上 [1][10] - 当前投资思路为筛选“β向好+α积极（经营趋势向好+业务层面有亮点/想象空间）+享成本红利+估值具备性价比”的相关标的 [1][10] 市场表现复盘 - 报告期内（2月23日-2月27日），食品饮料板块整体下跌1.54%，跑输上证综指（+1.98%）和沪深300指数（+1.08%）[1][15] - 子板块表现分化显著：预加工食品（+6.73%）、啤酒（+2.62%）、保健品（+1.17%）涨幅居前；软饮料（-5.79%）、白酒（-2.26%）跌幅居前 [1][15] - 个股方面，涨幅居前的有紫燕食品（+18.26%）、三全食品（+11.34%）、安井食品（+9.36%）；跌幅居前的有东鹏饮料（-8.78%）、古井贡酒（-6.12%）、泸州老窖（-4.95%）[17][18] 白酒板块观点 - 板块回调主要受资金面影响，节后高端酒批价保持稳健：散瓶飞天茅台批价稳定在1650元，五粮液普五（八代）和国窖1573批价均稳定在850元 [1][8][43] - 珍酒李渡发布业绩预告：2025年预计营收35.5-37亿元，同比下滑48%-50%；经调整净利润5.2-5.8亿元，同比下滑65%-69%；经调整净利率降至15%左右 [1][8] - 五粮液发布董事长被留置公告，但公司表示其他董事及高管正常履职，生产经营正常 [1][8] - 投资建议：重点推荐贵州茅台，同时关注β属性强的泸州老窖、迎驾贡酒、珍酒李渡，以及强α的山西汾酒、古井贡酒、今世缘等 [2][9] 大众品板块观点 - 餐饮供应链：春节期间消费需求转变推动年夜饭场景便捷化升级，催生预制菜需求快速扩容，美团数据显示“年夜饭送到家”、“快手菜”搜索量环比激增 [13]；餐饮及餐供公司景气向上持续验证，继续重点推荐 [1][10] - 功能饮料：东鹏饮料股价调整主要受“糖税”消息影响，但报告认为“糖税”短期落地概率不大，且公司动销表现优秀，预计2月数据兑现度高，2025年第一季度在高基数下或实现20%+增长，继续重点推荐 [1][10] - 休闲零食：卫龙美味虽因资金面原因回调，但基本面向好趋势不改（渠道红利+品类红利共振），继续积极推荐 [1][10] - 乳制品：2026年春节线下销售稳中向好，返乡送礼场景拉动消费，行业去库存效果良好；预计2026年乳制品常温大盘降幅有望企稳收窄，龙头公司常温业务收入有望转正 [12] - 调味品：春节期间销售稳健增长，略优于平日；截至春节前10天，调味品春节备货GMV同比增长1.7% [14] - 保健品：建议重点布局核心爆品处于加速成长期或渠道景气度向上的C端公司，以及有望受益于全球份额提升逻辑的B端龙头公司，推荐仙乐健康 [14] - 大众品重点推荐标的包括：【东鹏饮料】、【卫龙美味】、【巴比食品】、【颐海国际】、【安井食品】、【西麦食品】、【新乳业】 [1][10] 板块估值情况 - 截至2026年2月27日，食品饮料板块动态市盈率为20.97倍，在申万一级行业中排名第24位 [20] - 子板块估值分化：其他酒类（51.15倍）、零食（36.38倍）、保健品（34.25倍）估值较高；白酒（18.62倍）、啤酒（22.16倍）、乳品（23.11倍）估值相对较低 [20] 重要数据跟踪 - 成本端：主产区生鲜乳价格3.04元/公斤，同比下滑2.30%，与上周持平 [12] - 白酒批价：飞天茅台（散/原）批价分别为1650元/1700元，普五（八代）与国窖1573批价均为850元，均保持稳定 [43] - 行业数据：根据舟谱数据，截至春节前10天，乳制品备货GMV同比微增0.4%，调味品备货GMV同比增长1.7% [12][14]；商务大数据显示，春节假期前四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长8.6% [13]