报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - 航空运输端：2026年春运数据显示，在供给约束强化、客座率升至历史高位的背景下，行业价格弹性初步显现，高弹性或一触即发 [1][7][17] - 航空制造端：持续看好国产大飞机产业链的投资机会，同时海外航空制造主机厂产能继续爬坡，核心供应链业绩快速增长 [1][2][7] 分章节内容总结 一、航空运输：春运启示，高客座率下高价格弹性初现 - 春运整体数据：春运前26天，全社会跨区域人员流动量累计达67.2亿人次，日均2.58亿人次，同比增长5.9% [11] - 民航量价表现：春运前26天，民航客运量均值243.5万人次，同比增长6.3%；国内含油票价同比增长4.3% [12] - 国内日均旅客量224万，同比增长6.4%；国内日均客座率86.8%，同比提升1.7个百分点；国内平均全票价1052元，同比增长4.3% [13] - 跨境日均旅客量42万，同比增长9.3%；跨境客座率81.7%，同比提升2.5个百分点；跨境平均全票价1741元，同比增长0.2% [13] - 春运特征：呈现“二次出行+返程集中”特征，假期（除夕-正月初七）民航整体旅客量同比增长7.8%，国内含油票价同比增长7.2% [14][16] - 高弹性验证：正月初六至初八，单日国内客座率达93%及以上，同期国内含油票价同比分别增长6.8%、5.0%、6.2%，验证高客座率下的价格弹性 [17] - 投资逻辑与建议： - 供给约束：预计中国飞机引进将呈现中期低增速 [32] - 需求支撑：航空为内需优选领域；入境免签政策（如对加拿大、英国实施至2026年底的30天免签）促进出入境需求复苏 [33][34] - 重点推荐公司：看好中国国航、南方航空、中国东航的弹性释放；继续看好华夏航空、春秋航空、吉祥航空 [37] 二、航空制造 - 国产民机动态： - 中国商飞C909和C919飞机亮相2026年新加坡航展，两型飞机共交付200余架，累计开通800余条航线，运送旅客超3600万人次 [38] - 山西成功通航与中国商飞签署6架C909灭火机订单（3架确认+3架意向） [41] - 中国民航局就C919飞机窄跑道运行（最小宽度拟缩小至30米）公开征求意见，以优化运行适应性 [44] - 国内产业链公司业绩： - 航亚科技：2025年营业总收入6.99亿元，同比下降0.65%；归母净利润1.02亿元，同比下降19.28% [45] - 航宇科技：2025年营业收入20.33亿元，同比增长12.64%；归母净利润1.86亿元，同比下降1.44%；若剔除子公司亏损及商誉减值影响，归母净利润为2.11亿元，同比增长11.48% [47][51] - 投资建议：继续看好国产大飞机产业链，重点关注： - 商用发动机产业链： - 核心配套商：关注航发动力、航发科技，推荐航发控制 [54][56] - 合金基础件供应商：关注万泽股份、航亚科技、航宇科技，推荐应流股份 [57][58][59] - 原材料供应商：关注中航高科 [60] - 机体结构：推荐中航西飞，其为C919/C919最大机体结构供应商 [61][62] 三、海外视角 - 航空运输（美国）： - 2026年1月1日至2月26日，美国机场安检人次同比增长1.7% [63] - 受政府停摆影响商旅出行及成本上升影响，美国四大航司2025年第四季度业绩承压，经调整净利润同比均下降 [66] - 航空制造： - 主机厂（波音、空客）： - 交付情况：2025年，空客交付793架飞机，恢复至2019年高峰（863架）的92%；波音交付600架，恢复至2018年高峰（806架）的74% [2][74] - 在手订单：截至2026年1月，空客待交付订单8783架；截至2025年12月，波音待交付订单6777架；合计超1.5万架 [2][76][77] - 产能计划：波音737月产量计划从42架提升至47架，再至52架/月；787周产量计划2026年从8架提升至10架/周。空客A320系列计划到2027年底达每月70-75架 [2][82] - 业绩：空客2025年归母净利润同比增长23%至52亿欧元；波音2025年第四季度营收239亿美元，创2018年以来季度新高 [83][87] - 核心供应链： - GE航空航天：2025年交付商用发动机2386台，其中LEAP系列1802台；全年营收同比增长18%，利润（GAAP）同比增长31% [3][95] - 赛峰：2025年LEAP发动机交付1802台，同比增长28%；推进部门营业利润增长27.7% [3][100] - 豪梅特：2025年商业航空收入增长12%，其中发动机备件业务大增44%；归母净利润增长31%至15.1亿美元 [3][113]