报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周各期债均收涨，市场风险偏好逐渐走弱，期债避险属性被激活，仅当权益或风险资产的预期收益边际下降时，债市短期避险交易的属性更明显；春节后国内商品市场涨跌不一，热门品种延续节前高波动特点，量价趋势类因子表现亮眼，偏中长期的趋势策略仍是近期CTA策略较优选择[5][13] 各部分总结 国债期货量化策略 国债期货行情简评 - 上周各期债均收涨，30年期主力合约收跌1.05%，十年期主力合约跌0.19%，五年期主力合约跌0.16%，两年期主力合约收跌0.06%[5] - 上周各品种基差分化，十债CTD券为250025，27号基差收于0.03元左右，略低于历史平均水平；三十年期CTD券为210014，27号基差收于0.43元，略高于历史基差的平均水平[5] - 市场风险偏好逐渐走弱，期债避险属性被激活，当股市长期牛市逻辑未变且国债自身票息收益吸引力不大时，国债期货的下行趋势不宜反转，仅当权益或风险资产的预期收益边际下降时，债市短期避险交易的属性更明显[5] 国债期货日频择时策略 - 十年期国债样本外（2021/01/01~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.76%，1.31和2.13%[5] - 报告发布以来（2025/11/01 ~ 至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.76%，1.69和0.67%[5] 单边策略表现 - 全样本年化收益率2.76%，年化波动率2.13%，年化夏普比1.30，最大回撤2.13%，卡玛比1.30；报告发布后年化收益率2.76%，年化波动率1.63%，年化夏普比1.69，最大回撤0.67%，卡玛比4.09[8] 策略详情 - 大类因子类别包括基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产[11] - 信号生成方式为大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号[11] - 回测以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入[11] 商品CTA因子及策略表现 商品因子表现 - 春节后国内商品市场涨跌不一，碳酸锂、白银、锡上周涨幅超10%，多晶硅和烧碱跌幅超5%，总体涨多跌少[13][16] - 除基差及基差动量因子收获负收益，其他类商品因子在截面上均取得正收益，量价趋势类因子平均涨幅超1.5%，是上周表现最亮眼的因子[13][16] 跟踪策略表现 |策略名称|年化收益|夏普比率|Calmar|最大回撤|最近一周收益|今年以来收益| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CWFT策略|9.3%|1.60|1.06|-8.81%|0.96%|1.59%| |C_frontnext & Short Trend策略|11.2%|1.72|1.67|-6.72%|0.41%|0.92%| |Long CWFT & Short CWFT策略|12.2%|1.38|0.94|-13.07%|1.26%|2.44%| |CS XGBoost策略|5.0%|0.82|0.24|-21.19%|-1.15%|-4.82%| |RuleBased TS Sharp - combine策略|11.3%|1.48|1.37|-8.26%|0.42%|-1.52%| |RuleBased TS XGB - combine策略|11.3%|1.98|2.53|-4.49%|0.18%|-1.34%| |CS strategies, EW combine策略|12.6%|1.81|1.71|-7.38%|1.15%|2.14%|[14] 策略组合说明 - CWFT组合是Carry、Warrant、Futurespot和Trend类因子的简单复合组合，同一大类内部因子等权，不同大类以5:2:2:1的权重再复合[20] - C_frontnext & Short Trend组合在不改变长期价差因子持仓方向的前提下对冲短期价格波动的负收益，C_frontnext为主因子，Short Trend为副因子[20] - Long CWFT & Short CWFT组合中长周期的CWFT因子为主因子，短周期的CWFT因子为副因子[20] - 截面CS XGB组合是基于全市场品种得到的时序因子XGB组合，用20091231 - 20191231之间样本进行训练[20] - RuleBased TS夏普加权组合是基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则 + 粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的夏普加权组合[20] - RuleBased TS XGB组合是基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则 + 粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的XGBoost组合[20] 各策略持仓情况 |策略名称|上周持仓品种数|净持仓|总持仓收益|胜率|表现较好品种|表现较差品种|本周持仓品种数|净持仓|展期品种数|总的换手资金比例| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CWFT策略|26个|18.2%|1.0%|61.5%|CF(0.18%)、SH(0.17%)|SA(-0.06%)、EB(-0.06%)|26个|18.4%|0个|23.0%|[22] |C_frontnext & Short Trend策略|26个|33.6%|0.4%|46.2%|SH(0.18%)、SR(0.16%)|PS(-0.12%)、RM(-0.06%)|26个|37.6%|1个|63.8%|[24] |Long CWFT & Short CWFT策略|26个|58.2%|1.3%|69.2%|CF(0.32%)、Y(0.18%)|EB(-0.07%)、RM(-0.06%)|26个|56.3%|0个|25.0%|[26] |CS XGBoost策略|24个|0.0%|-1.1%|50.0%|SH(0.22%)、LU(0.20%)|AG(-0.54%)、SN(-0.51%)|24个|0.0%|1个|60.9%|[28] |RuleBased TS Sharp - combine策略|44个|-36.5%|0.8%|68.2%|SH(0.19%)、JM(0.10%)|SF(-0.13%)、SA(-0.04%)|45个|-26.6%|2个|39.7%|[30] |RuleBased TS XGB - combine策略|44个|-49.9%|0.5%|61.4%|L(0.09%)、CF(0.08%)|SA(-0.08%)、RM(-0.05%)|45个|-32.9%|2个|55.0%|[32] 策略表现总结 - 上周表现最好的是Long CWFT & Short CWFT，收益1.26%；今年以来表现最好的也是Long CWFT & Short CWFT，收益2.44%[36] - 截面策略的等权复合策略年化收益12.6%，夏普比率1.81，Calmar1.71，最大回撤 - 7.38%，最近一周收益1.15%，今年以来收益2.14%[36]