报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中东战火燃起，短期地缘溢价难忽视，内外盘油价仍有机会再次冲高，Brent、WTI或挑战75 - 80美元/桶，SC或挑战535元/桶 [5] - 上半年Brent、WTI下行压力仍大，潜在走强若出现仍是阶段性，二季度或考验55美元/桶（上修），SC跌幅或少于外盘，考验415元/桶（上修） [5] - 油价本轮贸易摩擦影响下下跌加速，但中长期的下跌很难一蹴而就，关注宏观预期潜在反转，油价波动或放大 [5] - 单边策略多单逢高减仓，跨期策略正套持有，跨品种策略EFS价差多单逢高平仓，关注多SC空Dubai、多SC空Brent [8] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应呈现区域分化与地缘政治主导特征，1月全球供应环比降120万桶/日，非OPEC+国家产量增长，核心OPEC+产油国3月1日开会决定4月起产量配额，制裁与地缘政治扰动大，美洲原油折价 [5] - 需求结构性强于总量增长，贸易流重塑显著，区域需求转变，成品油需求分化，库存数据印证分化 [5] 宏观 - 金油比回落 [18] - 短期通胀回落，关注中长期“再通胀”交易 [24] - 人民币汇率再次走强，社融企稳 [25] 供应 - OPEC 2月1日会议决定3月暂停增产，165万桶/日潜在增量将视市场形势恢复投放，八国每月开会审议市场状况 [27] - OPEC和IEA的1月产量增减分歧差值扩大至70 + 万桶/日 [30] - OPEC 8跟踪显示1月增产完成率降至六成，出口量1月降幅显著，9月冲高后持续回落 [32][33] 需求 - 美欧开工率回升，中国主营、地方炼厂开工率反弹 [70] - 全球炼能有变动，新增合计115.4万桶/日，退出合计111.8万桶/日，净变动3.6万桶/日 [72] 库存 - 美国商业库存下滑，库欣地区库存大幅低于历史均值 [74] - 炼油毛利冲高 [76] - 欧洲柴油库存下滑，汽油累库，新加坡累库 [78] - 全球在途运输原油库存高位回落，全球原油浮仓高企，国内成品油毛利反弹 [80][81][82] 价格及价差 - 现货周度方面，VLCC运费涨至多年高位，西区检修季需求疲弱，各地区市场受不同因素影响 [85][87] - 北美基差企稳，月差企稳，SC估值中低位，月差企稳 [94][95][96]