报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年开年债市有修复窗口，收益率短期下行，春节后首周震荡；中长期利率中枢下移，“久期管理”重要性凸显，债基指数化产品低费率优势明显；10年期国债配置价值高；平安5 - 10年期国债活跃券ETF有配置和应用优势 [6][9] 各目录要点总结 1 债市延续低位高波震荡 2025年债市呈“N型”走势，利率向上弹性减弱；2026年开年债市因前期收益率调整和市场风险偏好变化有修复窗口，春节后首周震荡；中长期利率中枢下移，“久期管理”重要性提升，债基指数化产品成本优势凸显 [9] 2 低利率下超额业绩实现路径 2.1 10年国债的配置价值 10年期国债收益率高于中短期国债指数，能在降息周期获资本利得和稳健票息；债牛时价格涨幅大于短久期国债；与30年期国债比，波动、回撤小，夏普值和卡玛比率高；成交活跃度高，是机构配置优选；银行配置10Y国债性价比高，2026年大行增配印证其配置价值 [14][16][32] 2.2 债券ETF的优势 指数债基久期稳定，是良好久期管理工具，且费率低于主动债基；可通过质押回购放大收益；成分券为活跃券，交易成本低，能精准跟踪指数，应对申赎压力；可利用新老券利差优化交易策略 [35][37][39] 3 活跃国债ETF配置优势 3.1 基本信息 平安5 - 10年期国债活跃券ETF是首只跟踪“国债活跃券指数”的Smart - Beta ETF，唯一成分券为活跃券；跟踪中证5 - 10年期国债活跃券指数，久期约6.5；采用中债估值；管理人具备银行间账户资质，补券效率高 [42][43] 3.2 业绩归因 近五年年化收益率3.96%，近三年4.31%，近6个月0.78%，年化波动率低于2%，最大回撤低于2.2%；收益主要来自票息收入，其次是国债效应和少量择券收益，收益结构稳健 [48][52] 3.3 配置优势 设置严格成分券筛选标准，定期调仓维持高流动性；新规调整后成分券更新，便于申购赎回；公募基金投资有税收优势，自营投资者可换购增厚收益，且可参与分红 [55][56] 4 活跃国债ETF应用场景 4.1 股债风险评价组合 国债指数与其他资产相关性低，可降低组合波动性；可用风险平价构建组合控制波动，优于传统股80/债20组合 [58][61] 4.2 国债期货期现策略 活跃国债ETF与国债期货相关性高，可构建配对交易；国债期货正套/看多基差策略风险低，现券端可用活跃国债ETF代替，收益更高 [64][65]