报告行业投资评级 - 领先大市-A [7] 报告的核心观点 - 全国统一电力市场建设纵深推进，在“一次报价、全国联合出清”的机制下，“现货+容量+辅助”三重筛选器将推动煤电资产加速分化，低成本、高可靠、高灵活的优质机组将受益 [2][25] - 差别电价政策落地，通过价格信号跨域传导，加速高耗能低效产能出清，优化行业供给格局，抬升市场出清线，改善行业盈利中枢 [2][26][29] - 煤电一体化企业凭借燃料成本内部化带来的边际成本优势，将在统一电力市场的成本竞争排序中占据先机，获得更高利用小时数和市场份额，并充分受益于电价修复带来的盈利弹性 [3][30][36] 根据相关目录分别进行总结 1. 专题研究 - 统一电力市场纵深推进，煤电资产加速分化：根据国务院部署，到2030年基本建成、2035年全面建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占比目标为70%左右 [8][22][24]。市场体系涵盖现货、中长期、辅助服务、绿色电力、容量和零售六大市场 [25]。在此框架下，煤电资产将因“现货+容量+辅助”三重筛选而加速分化，优质机组将受益于跨省电价差、容量收益和灵活性溢价 [2][25] - 差异电价落地加速低效出清，行业供给格局持续优化：差别电价作为能效与环保分档的价格工具进入市场出清逻辑 [2]。以电石法PVC为例，限制类电价加价0.1元/度，将导致每吨PVC成本增加约480元，加速低效产能退出，预计2026年中国PVC退出产能达89.5万吨 [27]。供给侧低效产能退出将优化竞争格局，抬升行业盈利中枢 [29] - 煤电一体化企业边际成本优势凸显，有望抢占市场出清先机：煤电一体化企业通过自备煤矿实现燃料成本内部化，发电边际成本长期低于行业平均水平，在统一电力市场的边际成本竞争排序中占据优先位置 [3][36]。此类企业兼具成本、可靠性和灵活性优势，有望获得更高利用小时数和市场份额，并受益于市场出清线系统性抬升带来的盈利弹性 [30][36]。报告建议关注陕西能源、新集能源、淮河能源 [3][12] 2. 行情回顾 - 报告期内（2月14日-2月27日），公用事业指数上涨5.69%，跑赢上证综指3.71个百分点；环保指数上涨6.96%，跑赢上证综指4.98个百分点 [4][37] - 细分板块中，公用事业板块的电能综合服务子板块上涨12.37%，火力发电板块上涨8.93%；环保板块的环境综合治理子板块上涨10.81% [39] 3. 市场信息跟踪 - 动力煤价格：截至2026年2月25日，环渤海动力煤（5500K）综合平均价格为685元/吨，较2月11日上涨3元/吨；截至2月27日，秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价为690元/吨，较2月13日上涨6元/吨 [5][56] - 电价：2026年2月，江苏集中竞价成交电价为312.8元/兆瓦时，较标杆电价下浮20.00%，环比下降3.67%；广东月度中长期交易综合价为372.29元/兆瓦时，较标杆电价下浮17.82%，环比下降5.07% [11][62] - 天然气价格：截至2026年2月27日，荷兰TTF天然气期货价格报30欧元/万亿瓦小时，较2月13日下降15.29%；中国LNG到岸价报11美元/百万英热，较2月13日下降0.28% [11][64] 5. 行业动态 - 电力市场改革：国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，部署5方面19项重点任务，明确2030年基本建成、2035年全面建成全国统一电力市场体系的目标 [8][73] - 环保治理：生态环境部表示，2026年将完成1亿吨水泥熟料、5000万吨焦化产能的超低排放改造 [9][76] - 新能源发展：国家能源局明确“十五五”目标，新能源装机比重将超过50%，到2030年新能源发电量占比达到30%左右 [77][78]。目前全国已推进实施总装机规模达3259万千瓦的绿电直连项目 [77] 6. 投资组合及建议 - 煤炭：行业在能源安全战略下供需格局预期改善，煤价中枢有望高位运行。建议关注四类标的：1）高长协占比、盈利稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源；2）动力煤弹性标的兖矿能源、晋控煤业等，及炼焦煤弹性标的淮北矿业、潞安环能等；3）煤电一体化标的新集能源、淮河能源、陕西能源；4）成长性延续的电投能源 [12][79] - 公用事业：1）火电关注股息率高的龙头及北方煤电一体化企业，如华电国际、华能国际等；2）水电关注长江电力、华能水电等；3）核电关注中国核电、中国广核；4）绿电及储能关注龙源电力、三峡能源、西子洁能、林洋能源等；5）天然气关注首华燃气、新奥股份等 [79][80] - 环保：在碳排放双控背景下，关注：1）主业稳健且有第二成长曲线的企业；2）绿色氢氨醇等脱碳赛道，如海新能科、中集安瑞科等；3）受益于地方政府化债进程的企业，如武汉控股、创业环保等 [81]