报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油基本面矛盾匮乏，以油价扰动为主，后续区间操作，3月可找低点做多 [4][5] - 豆油上下驱动均有限，随棕榈油及国际油价区间操作 [8][9] - 豆粕受地缘事件影响市场情绪，或稳中偏强 [19] - 豆一关注两会政策情绪，或稳中偏强 [20] - 白糖区间整理为主 [39] - 棉花稳步上涨，郑棉期货将维持偏强走势 [66] - 生猪进入被动累库阶段，现货仍需寻底 [84] 各品种总结 棕榈油 - 上周观点及逻辑：假期前棕榈油受宏观、地缘、产地出口及避险情绪影响回落，节后地缘风险溢价抬升国际油价，基本面逻辑延续节前，05合约周涨0.34% [4] - 本周观点及逻辑：马棕围绕原油题材小幅反弹，但基本面改善慢，POGO价差走缩。2月马来产量约136万吨，出口约120万吨，降库有限，上半年降库至200万吨以下艰难。近期印马价差、果串价格、国际豆棕价差、印度进口利润等指标偏差，印尼精炼利润走扩。后续区间操作，3月找低点做多，关注油价波动对植物油价格的外溢影响 [5][7] 豆油 - 上周观点及逻辑：美豆缺乏南美天气炒作，虽有询价美豆及海关通行炒作支撑，但持续性存疑，豆油周涨2.03%；RVO公布临近，美豆油延续强势逻辑，周涨7% [4] - 本周观点及逻辑：美豆油利润方面，D4 RIN短期价格打到155美分/加仑以上可使国内原料有利润，后续上涨因素切换至政策情绪刺激及原油价格突破。巴西大豆长势好，阿根廷核心产区偏干风险化解，美豆端缺乏主要矛盾，区间运行。国内大豆港口库存处于同期中高位，4月中旬后供应压力加码，05合约无持续偏强驱动，单边豆油随棕榈油及国际油价区间操作 [8] 豆粕 - 上周行情：美豆期价小幅上升，美豆粕主力05合约周涨幅1.85%；国内豆粕期价“先跌后涨、重心上移”，主力m2605合约周涨幅1.18% [20][21] - 上周基本面情况：美豆净销售环比下降；巴西大豆进口成本周环比上升；巴西大豆收割进度仍慢于去年同期；南美产区天气影响中性略偏多 [21][23] - 国内现货情况：成交周环比上升，提货周环比下降，基差周环比下降，库存周环比微升、同比上升，大豆压榨量周环比上升，下周预计继续上升 [24] - 下周展望：预计连豆粕期价或稳中偏强，成本端美豆盘面价格和巴西升贴水报价稳中偏强 [26] 豆一 - 上周行情：国内豆一期价“先跌后涨、重心上移”，主力a2605合约周涨幅0.73% [21] - 国内现货情况：豆价稳中偏强，东北产区现货价格补涨但成交较少，农户预计元宵节后售粮，销区跟随产区调价但成交有限 [25] - 下周展望：预计连豆一期价或稳中偏强，关注市场情绪波动，包括政策情绪和国储抛储传言等 [26] 白糖 - 本周市场回顾：国际市场美元指数、美元兑巴西雷亚尔、WTI原油价格、纽约原糖活跃合约价格有变动，基金净多单小幅增加，巴西、印度、泰国产糖量有不同表现；国内市场广西集团现货报价、郑糖主力报价上涨，主力合约基差环比大幅走低，25/26榨季累计进口食糖增加、进口糖浆和预拌粉减少，CAOC预计产量、消费量、进口量情况 [39][40] - 下周市场展望：国际市场低位整理，或受原油上涨带动，关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策；国内市场区间整理为主，关注进口政策变化 [41] 棉花 - 行情数据：ICE棉花主连周线收十字星，郑棉主连和棉纱主连价格上涨 [66][69] - 基本面情况：国际方面，ICE棉花先涨后跌，美棉周度出口销售数据不佳，印度棉花进口量同比大增、出口量有变化，巴西下调棉花产量预估，孟加拉等待与美国会谈，巴基斯坦棉花进口需求稳定，东南亚纺织企业开机率有不同表现；国内方面，棉花价格上涨，交投清淡，仓单情况明确，下游仍处于复工阶段，纯棉纱市场交投未完全恢复，全棉坯布市场以复工为主 [70][76][77] - 操作建议：ICE棉花期货低位震荡，关注美棉周度出口数据以及巴西棉和美棉新作情况；国内棉花期货预计维持偏强走势，关注3 - 4月棉花现货需求及新作种植情况 [82] 生猪 - 本周市场回顾：现货市场生猪价格弱势运行，供应端集团企业未完成出栏计划，散户扛价，需求端宰量低位，少量分割入库启动，二次育肥投机需求入场，出栏均重环比上升；期货市场生猪期货价格弱势震荡，主力合约基差为 - 420元/吨 [84][85] - 下周市场展望：生猪现货价格弱势运行，进入寻底阶段，3月集团出栏计划增量，社会面压栏持续，预计3月中下旬开始寻底；期货市场LH2605合约价格2月27日收于11485元/吨，3月处于被动累库阶段，可关注宏观情绪反弹后做空机会，短期支撑位10500元/吨，压力位12000元/吨 [86][87]