报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注集运指数（欧线）短线上行风险，采取低多04、06合约，保护10空单的策略 [1][4] - 2604合约短线或冲高，关注上行风险，1400点以上偏谨慎，1450点附近为基本面压力位；2606合约跟随2604冲高，1800点以上偏谨慎，1920点附近为基本面压力位；2610合约以逢高布空对待 [4] - 单边策略为短线低多04、06，盘中观察情绪力度，若大幅拉涨，考虑翻空04、加空10；套利策略为短线考虑4 - 10正套、6 - 10正套应对事件冲击 [4] 各目录总结 综述 - 供应方面，3月运力周均从28.6万TEU/周小幅上修至28.8万TEU/周，空班11艘；4月运力从32.7万TEU/周变为32.6万TEU/周，空班2艘，待定航次1艘，PA联盟航线挂港有变化，CMA 4月新设OCR航线 [4] - 需求方面，节后欧线处于季节性淡季，复工复产自正月15日起逐步恢复，光伏、电池产品抢运提升淡季装载率，但整体抢运量或不足预期 [4] - 估值方面，3月上旬最新运价中枢约2180美元/FEU，环比2月下旬略增120美元/FEU，3月下旬、4月仍有GRI预期，实际落地情况是盘面估值博弈关键 [4] 历史运费 - 双月合约模式下，各月份合约间存在不同程度的套利价差及涨跌幅 [5] - 连续合约模式下，各月份合约间也存在不同程度的套利价差及涨跌幅 [8] 月差走势 - 2月12日至2月27日，EC2604 - EC2610环比变化 - 64，EC2606 - EC2610环比变化34，EC2604 - EC2606环比变化 - 98 [9] 价格 - 即期运费、现货指数追踪显示，不同班轮公司不同时间段的报价有差异，SCFIS和SCFI指数也有相应变化 [13] - 即期运费走势方面，MSC 3月上旬FAK 2140美元/FEU，沿用2月下旬报价，涨价落空，3月下旬再度宣涨 [14][16] - 伊朗事件及对主要航线集运运费的影响表明，中东地缘升级与欧线运费上涨非强关联，欧线运费更多取决于自身供需面 [18] 需求端 - 亚洲出口欧洲视角，亚欧（西北欧 + 地中海）集装箱贸易量在不同年份各月有不同表现，2025年部分月份同比有增长 [33] - 亚洲出口北美视角，亚洲 - 北美集装箱贸易量在不同年份各月有不同表现，2025年部分月份同比有变化 [37] 供应端 - 供应链风险事件方面，中东局势紧张，法国达飞海运船舶从苏伊士运河改道至好望角，马士基调整航线，胡塞武装有相关行动 [42][44] - 欧线船期表显示，3月和4月运力有一定变化，PA联盟航线挂港调整，CMA新设OCR航线 [45][46] - 欧线周度、月度有效运力方面，不同年份各月周均运力有差异，各联盟运力也有变化 [56][57] - 周转效率方面，涉及航速、闲置运力、区域拥堵情况等，不同规模集装箱船航行速率和闲置数量有变化，不同地区港口集装箱船在港运力有变化 [63][66] - 静态运力方面，近三个月12000TEU + 新船下水有部署明细，未来3个月12000TEU + 待交付运力有交付明细 [80][83]