报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管春节扰动使政府债净缴款上升 但2月资金面波动低于1月 央行维持宽松基调呵护流动性 预计3月政府债发行规模2.68万亿 净融资1.18万亿 一季度累计净融资或低于2025年同期 下周资金面预计维持平稳 [5][6][9] 根据相关目录分别进行总结 1 货币市场 1.1 本周资金面回顾 - 本周央行OMO合计净回笼6114亿 周三超额续作3000亿MLF 上半周资金边际收紧 周三DR001升至1.38%上方 下半周转松 周六回落至1.32% [3][15] - 本周质押式回购成交量和整体规模先升后降 银行净融出先升后降 维持在4万亿上方 非银刚性融出回落又恢复 融入规模震荡下行 资金缺口指数先降后升 低于节前 [23] - 银行间和交易所跨月进度节后放缓 后提速 下半周全市场跨月进度处于历年同期偏高水平 央行呵护下资金平稳 [30] - 2月资金面波动低于1月 DR001均值1.33% 较1月略有回落 央行1、2月分别净投放1万亿、9000亿 [39] 1.2 下周资金展望 - 本周政府债净缴款1904亿 下周国债发行约1440亿 地方债发行2725亿 考虑缴款时滞 缴款规模降至4540亿 到期1721亿 净缴款升至2820亿 [42] - 预计3月国债发行1.49万亿 净融资4100亿 地方债发行1.19万亿 净融资7700亿 一季度政府债累计净融资约3.78万亿 或低于2025年同期 [6][55] - 下周7天逆回购到期15250亿 3M期买断式逆回购到期1万亿 政府债净缴款集中在上半周 下周四为上旬缴准日 北交所无新股网上发行 虽到期压力大 但月初需求有限 现金回流补充 央行或超额续作 资金面预计平稳 [58] 2 同业存单 - 本周1Y期Shibor利率下行0.6BP至1.604% 1年期AAA级同业存单二级利率下行0.25BP至1.575% [9] - 本周同业存单发行规模降幅大于到期规模 净偿还2937亿 较节前上升284亿 1Y期存单发行量最大 发行占比升至31% 下周到期规模约5830亿 较本周下降1650亿 [10][64] - 本周国有行、股份行、城商行存单发行成功率下降 农商行上升 各银行位于近年均值水平附近 城商行 - 股份行1Y存单发行利差扩大 [10][68] - 本周货基和基金公司对存单增持意愿下降 理财与其他产品上升 存单供需相对强弱指数全周环比下降1.1pct至16.2% 除9M、1Y供需指数回升 其余期限下降 [82] 3 票据市场 本周票据利率整体上行 截至2月28日 国股3M、6M期票据利率分别较2月14日上行33BP、15BP至1.53%、1.30% [10][86] 4 债券交易情绪跟踪 - 本周受止盈情绪影响债市调整 信用利差平稳 二永利差走阔 [91] - 大行减持意愿上升 交易型机构倾向减持 配置型机构倾向增持 不同机构对不同类型和期限债券的增持或减持意愿有差异 [91]