报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告核心围绕2026年交通运输板块“业绩弹性+红利价值”两条投资线索展开[7] - 短期聚焦美伊冲突推升航运资产风险溢价，以及快递行业“反内卷”延续带来的投资机会[1] 根据相关目录分别进行总结 一、聚焦：美伊冲突推升航运资产风险溢价，快递反内卷延续 （一）油运：美伊冲突局势骤然升级，助推航运资产风险溢价 - 地缘风险升级：美伊冲突局势升级，霍尔木兹海峡成为全球能源和航运市场焦点[1][10]；全球约11%的海运贸易量需经由该海峡，其中包括34%的石油出口、30%的LPG出口、20%的LNG贸易、18%的化学品贸易、7%的汽车贸易，集装箱和干散货贸易占比分别为3%和2%[1][11]；若运输关闭或中断将导致能源价格飙升，改变海运贸易结构和流向[1][11] - 运价与租金飙升：本周克拉克森VLCC-TCE指数达20.0万美元/天，周环比+40.1%[2][26]；其中，中东-中国航线报22.3万美元/天（周环比+42%），西非-中国航线报18.4万美元/天（周环比**+39%），美湾-中国航线报13.3万美元/天**（周环比**+35%）[2][26]；一年期VLCC期租价格涨至10万美元/天**，周环比**+9%[2][26]；苏伊士型油轮日收益TCE收于13.6万美元/天**，周环比**+44%[30] - 投资建议与核心逻辑：报告提出三大因素致VLCC市场情绪高涨：1）美伊冲突推升航运资产风险溢价；2）长锦大举“扫货”成为全球最大VLCC经营商，提升船东集中度与议价能力；3）委内瑞拉原油转向合规市场、印度承诺停止购买俄油、欧盟提议对俄海上服务禁令等制裁强化增加合规贸易需求[2][42]；看好油运市场上行景气，供给端持续真空，需求催化待兑现，运价上涨弹性充分[2][42]；推荐油轮板块，具体公司包括中远海能H/A、招商轮船、招商南油[2][42] （二）快递：反内卷延续，行业件量增速好于预期 - 政策与价格提升：国家邮政局将“聚力整治快递行业内卷”列为2026年六大重点任务之一[3][43]；行业反内卷提价自2025年8月初开始[3][43]；截至26年1月，各家单票收入较25年7月提升幅度分别为：圆通提升0.17元**，韵达提升0.24元，申通提升0.38元[3][43] - 件量增速恢复：25年8月后行业件量增速放缓，25Q4降至个位数增长[3]；而根据交通运输部高频数据，截至2月22日行业累计揽收量同比**+5.8%，增速好于预期[3][46] - 龙头格局改善：受益于件量结构优势，龙头公司增速跑赢市场，份额提升[3][47]；中通25Q4件量增速9.3%，同期行业增速为5%，对应份额19.6%，环比+0.2个百分点**[3][47]；圆通25年8-12月件量增速分别为11.1%、13.6%、12.8%、13.6%、9.0%，明显跑赢市场[3][47] - 投资建议：优选龙头中通、圆通，继续看好申通快递潜在业绩弹性大[3][48][49][52] 二、行业数据跟踪 - 航空客运：春运前26日，国内民航日均旅客量243.5万人次，同比**+6.3%；国内日均客座率86.8%，同比+1.7个百分点**；国内市场平均全票价（含油）为1052元，同比**+4.3%[7][54][55] - 航空货运：2月23日，浦东机场出境航空货运价格指数4432点**，周环比**-6.8%，同比+7.4%[73]；香港机场出境航空货运价格指数3423点**，周环比**-3.4%，同比-0.1%[74] - 散运与集运：截至2月27日，BDI指数收于2140点**，周环比**+4.7%[76][77]；SCFI指数收于1333点**，周环比**+6.5%[76] 三、投资建议：2026年交运板块两条投资线索 （一）追求业绩弹性：航空+油运/干散+电商快递 - 航空：供给约束不断强化，客座率升至历史高位，“高”弹性或一触即发[7][86]；推荐中国国航、南方航空、中国东航三大航H/A及华夏航空，看好春秋航空、吉祥航空[7][87] - 航运：供需缺口是核心变量，油轮和干散货迎来周期机遇[7][88]；油运受增产、制裁、供给约束驱动景气向上[7][88]；散运关注西芒杜项目推动市场复苏[7][89] - 快递物流： - 继续推荐电商快递龙头中通、圆通，看好申通弹性[7][90] - 推荐极兔速递，其2025Q4东南亚日均件量同比+74%，新市场同比+80%**[51][90] - 持续看好顺丰控股“增益计划”调优结构及与极兔的协同[53][91] - 看好顺丰同城作为第三方即时配送龙头的成长性[91] （二）红利资产：重视产业逻辑 - 公路：业绩稳健，是高股息配置优选方向[7][92]；首推四川成渝（A+H）和皖通高速，同时推荐山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速[7][94] - 港口：具备持续分红提升空间，正迎来战略价值时代[7][95]；重点推荐招商港口，看好青岛港、唐山港、厦门港务[7][96] - 大宗供应链：轻装上阵，2026年开启增长新篇，重点推荐厦门象屿[96]