核心观点 报告认为，3月市场面临伊朗冲突、中美贸易不确定性、美国通胀回升及AI冲击担忧等多重压力，短期上行压力依存[2][21] 后续市场走势的关键在于即将召开的全国两会政策定调以及“十五五”规划纲要的发布，这或将决定市场上行空间能否打开[2][21] 配置上应聚焦业绩确定性，关注各类涨价品种[3][24] 大类资产回顾及配置策略 市场回顾 - 2月大类资产表现：A股主要指数涨跌不一，上证综指上涨1.1%，沪深300上涨0.1%，创业板指下跌1.1%，科创50下跌1.4%[1][11] 债市整体小幅上涨0.1%，国债收益率曲线分化，1年期上行1.7个基点，5年和10年期分别下行3.4和3.6个基点[1][11] 海外市场方面，恒生指数下跌2.8%，美股道指上涨0.2%，纳指和标普500分别下跌3.4%和0.9%[1][11] - 市场交投情况：2月两市日均成交金额为2.29万亿元，较1月的3.01万亿元下降24.0%[18] 截至2月26日，融资融券余额为2.67万亿元，较1月末的2.72万亿元小幅下降1.8%[18] - 行业与风格表现：2月中信一级行业多数收涨，钢铁、建材、机械、煤炭、国防军工板块领涨[17] 周期与成长风格整体表现居前，大盘价值股领跌[17] - 主要事件影响：1月末美联储新任主席人选的鹰派预期打击全球风险偏好[14] 2月外部不确定性上升，美国依据122条款对全球加征10%关税并已生效，且评估撤销中国永久正常贸易关系（PNTR）[17][21] 2月28日，美伊冲突爆发[17] 权益大势研判 - 短期压力与关键节点：市场短期受地缘冲突、贸易不确定性、美国通胀（1月PPI同比2.9%，核心PPI同比3.6%）及AI对软件行业冲击（约400亿至1500亿美元CLO资产面临风险）等多重因素压制[21][22] 后续核心关注点在于3月初全国两会的政策定调及3月中旬发布的“十五五”规划纲要，这将是打开市场上行空间的关键[2][21] - 国内经济预期：市场对一季度GDP增速预期为4.70%，二季度预期回落至4.63%，三四月份基本面支撑可能减弱[2][22] 3月进入年报披露期，市场风险偏好或面临调整[2][22] 配置策略 - 核心思路：配置应聚焦业绩确定性，重点关注各类涨价品种[3][24] - 科技与AI硬件：技术进步打开算力产业链成长空间，建议关注AI相关硬件、电力及硬件涨价品种[3][25] 具体包括CPO、PCB、液冷及上游的光芯片、磷化铟、光纤（部分价格达50元/芯公里以上，创7年新高）、覆铜板（日本公司3月起调价超30%）、铜箔、电子布、M9树脂、薄膜铌酸锂等[3][24][25] 数据中心上游的变压器、燃气轮机、储能等电力相关品种也受益于算力基建[25] - 有色金属：大国博弈逻辑持续，建议关注受益于贸易不确定性的稀土、供给驱动的锡、地缘局势催化的贵金属以及有望补涨的基本金属[3][26] 2月24日特朗普政府计划为锗、镓、锑、钨四种关键矿产制定参考价格[26] - 化工与原油：建议关注油价上涨后成本优势凸显的煤化工板块，以及因美国将磷列为战略物资而存在估值提振机会的磷化工板块[3][26] 关注MDI上游苯胺的涨价机会，以及受伊朗冲突影响的原油板块[3][24] - 其他板块：关注景气度回升的锂电电池板块[3][24] 债券策略 - 走势回顾与展望：2月10年期国债收益率先下后上，月末回升至1.83%附近[27][28] 报告认为，由于国债收益率技术面已处低位有反弹需求，叠加3月初两会召开将明确新年工作目标及公布重要数据，新一轮定价或将开始[4][28] 若政策面和经济数据符合预期，国债收益率大概率将继续上行[4][28] - 基本面与市场观察：2月中国港口集装箱吞吐量表现显示出口仍有韧性[4][28] 股票市场方面，2026年以来上证指数在4000点到4200点附近高位震荡，走势强于2025年9-12月，春季躁动仍值得期待，有望突破4200点[4][28] 财经日历 - 3月重点关注：国内需重点关注全国两会、“十五五”规划发布及1-2月经济运行数据[33] 海外需重点关注美国2月就业与通胀数据[33] 经济基本面 - 人民币汇率：2025年4月至2026年2月26日，人民币对美元从7.35升值至6.84，升值幅度达7%[35] 升值分为两个阶段：第一阶段（2025年4月至11月）主要由中间价调整驱动；第二阶段（2025年12月至2026年2月）市场力量（企业结汇）成为主因，期间银行结售汇顺差大增（2025年12月和2026年1月分别达1000亿和800亿美元）[35][38] - 政策与展望：央行有意引导人民币汇率有序双向波动，避免过快升值抑制出口（2024、2025年净出口对GDP拉动均达1.5个百分点）[41] 2026年2月27日，央行将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0[43] - 广义社融：2026年1月，在人民币升值预期下，外汇占款增加支撑广义社融保持稳健[45][49] 但报告预计2026年广义财政赤字增幅小于2025年，若汇率升值预期减弱，广义社融增速可能下降[45][47] 微观流动性 - 新基金发行：受春节错位影响，2月新基金发行总规模约178.5亿元，较去年同期减少707.5亿元[50] 其中，股票型基金募集29.4亿元（同比减少413.5亿元），混合型基金募集33.4亿元（同比减少37.5亿元），债券型基金募集24.6亿元（同比减少263.9亿元）[50] - 主要股东资金：2月主要股东资金净流出268.5亿元，较1月的净流出590.2亿元有所减少[51]