报告投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - 周期研判：报告认为，尽管当前行业基本面仍偏弱，但在需求侧与供给侧均存在边际改善预期，应重视板块中期投资机会 [8][12] - 需求侧：进入3月后传统“金三银四”季节性需求预期升温，节后下游基建和房地产项目加速复工有望带动钢材需求边际转好，从而带动钢价企稳 [8][12] - 供给侧：工信部发布第一批符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的企业名单，未来有望以钢企分级为抓手，推动落后、不合规企业退出，引领钢铁供给侧产能走向高质量发展 [8][12] - 成本端：几内亚西芒杜铁矿（年供给能力1.2亿吨）首批矿石已运抵，其成功投产为钢铁制造成本中期下行趋势提供基础；中资入局增强对铁矿石资源话语权，铁矿定价与结算体系变革或将来临，盈利有望回流国内钢企 [8][12] - 市场表现：本周（2026年2月24日至27日）在积极宏观政策与上海房地产优化政策出台带动下，钢铁板块大涨 [8][12][40] - 短期展望：当前钢材库存同比处于较低水平，预计节后复工去库压力较小，随着进入传统制造业旺季，钢材需求有望边际向好，或将拉动钢价上行 [8][13] 根据目录总结 1. 周期研判：旺季临近，静待政策指引 - 中共中央政治局会议提出实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，为节后钢材需求回暖提供良好宏观氛围 [8][12] - 上海房地产优化调整政策出台，进一步提振市场预期 [8][12] 2. 供给：节后复工，铁水产量小幅上升 - 本周产量：247家钢企铁水日均产量为233.28万吨，周环比小幅上升1.21% [15][18] - 分品种产量：全国螺纹钢实际周产量为165万吨，周环比明显下降2.40%；热轧板卷周产量为310万吨，周环比微幅上升0.60%；冷轧板卷周产量为88万吨，周环比小幅下降1.05% [15][18] - 产能利用率：长流程螺纹钢产能利用率周环比微幅上升0.26个百分点；短流程螺纹钢产能利用率周环比明显下降5.31个百分点 [15][18] 3. 库存：社会与钢厂库存上行 - 库存合计：社会与钢厂库存合计环比大幅上升27.96%，但同比明显下降1.76% [13][21] - 社会库存：本周社会库存为1296万吨，周环比大幅上升26.21%，同比下降3.43% [21] - 钢厂库存：本周钢厂库存为550万吨，周环比大幅上升32.28%，同比上升2.42% [21] - 分品种库存：螺纹钢社会库存周环比大幅上升34.15%，钢厂库存周环比大幅上升42.33% [21] 4. 需求：节后进入传统旺季，钢材需求有望边际向好 - 表观消费量：本周五大品种钢材表观消费量合计为565万吨，环比大幅下降18.06% [13][23] - 分品种消费：螺纹钢表观消费量下降程度最高，环比大幅下降67.08% [23][24] - 成交量：截至2026年2月6日，主流贸易商建材成交量（五日移动平均）为34882吨，环比大幅下降48.24% [13][23] 5. 成本与盈利：钢材成本总体小幅下行，盈利环比分化 - 原料价格：澳大利亚61.5%PB粉矿价格周环比小幅下跌0.53%；铁精粉价格周环比明显下跌4.05%；喷吹煤、二级冶金焦、废钢价格周环比持平 [27] - 生产成本：本周螺纹钢长流程成本周环比微幅下降0.48%；短流程成本周环比明显上升2.95% [13][30] - 盈利情况：长流程螺纹钢毛利周环比小幅上升16元/吨；短流程螺纹钢毛利周环比明显下降97元/吨 [13][30] 6. 钢价：总体微幅下跌 - 价格指数：本周普钢价格指数为3405，周环比微幅下降0.14% [13][35][36] - 分品种价格：所有钢材品种价格指数均下降，其中热卷价格跌幅最大，为3243元/吨，周环比小幅下降0.37% [35][36] 7. 板块表现：钢铁板块大涨 - 指数表现：本周上证综指上涨1.98%，报收4163点；申万钢铁板块指数上涨12.27%，报收3134点 [40][41] - 行业涨幅：钢铁板块在申万各行业涨幅排行榜中位居前列 [44] - 个股表现：常宝股份在申万钢铁板块中上涨幅度最大 [45][46]