报告基本信息 - 报告名称为《白糖月报》[1] - 报告日期为2026年3月2日[2] 行业投资评级 - 未提及 核心观点 - 巴西榨季进入尾声对市场影响小，印度产量预期下调利多糖价，但因印度食糖难出口原糖期价变化不大；空头力量消耗大，糖价有止跌筑底迹象，若有利多因素边际撬动效应大；春节前后国内糖市变化不大，盘面资金活跃，月底受印度产量预期下调刺激郑糖大涨、原糖平淡，或因多头挤压投机空头；若原糖无力上涨且国内政策无实质利多，郑糖强势难延续或重回弱势震荡[8][53] 各部分内容总结 期货行情回顾 - 2月原糖指数探底震荡横盘，跌破14美分关口后走稳回弹，反弹承压周线布林中轨；郑糖指数2月前三周弱势震荡，最后一周强势拉起，价格反弹顶住10周均线，月线回升至5月均线处[14] 现货市场状况 - 2月食糖现货价格总体略有回升，广西南华集团南宁糖月末报价较月初涨20元/吨，云南昆明糖跌20元/吨，山东日照地区加工糖涨60元/吨；2月郑糖仓单加有效预报增加，注册仓单增加，有效预报减少[16] 期市结构分析 - 2月期货与现货呈弱势，现货走弱期货先跌后涨，基差总体小幅收缩，2605合约基差月初88元/吨月末67元/吨，2609合约基差月初73元/吨月末48元/吨；2月郑糖主力5月与次主力9月合约月间价差变化不大，月初-15元/吨，月末-16元/吨；2月伦敦白糖与纽约原糖期货主力合约价差小幅扩大，月末为98美元/吨，当前价差对原糖加工企业处于盈亏平衡状态；截至2月17日，对冲基金及大型投机客原糖净空头寸达253592张，较月初大幅增加，原糖期货总持仓量显著增加至1099675张[20][22] 产销状况 - 截至2026年1月底，2025/26年制糖期全国产食糖689万吨，同比减60.28万吨，1月单月产糖321万吨为近5年同期最高；广西截至1月底产混合糖402.9万吨，同比减78.80万吨；云南产糖98.41万吨，同比增14.70万吨；广东产糖34.44万吨，同比增0.3万吨；截至1月底，本制糖期全国累计销售食糖270万吨，同比减103.5万吨，累计销糖率39.1%，同比降10.75个百分点，1月单月销糖113万吨，同比减10.56万吨，销售量在近5年同期相对偏高；2026年1月底，全国食糖工业库存419万吨，同比增43.22万吨，为近五年最高[26][29][32] 进出口情况 - 2025年12月进口食糖58万吨，同比增19万吨，为近五年最高，截止12月底本制糖期全国累计进口食糖177万吨，同比增31吨；沐甜科技预计1月我国食糖进口约30万吨，大幅高于去年同期6万吨，预计大部分为配额内进口或12月结转至1月清关；2月外盘原糖价格底部震荡偏弱，国内糖价震荡偏强，内外价差扩大，2月初巴西配额内原糖加工利润1532元/吨附近，配额外485元/吨附近，月末配额内1634元/吨，配额外600元/吨左右[35][36] 海外主产国生产情况 - 2025/26榨季1月下半月，巴西中南部地区食糖产量5000吨，同比降36%，制糖甘蔗压榨比例6.63%，较2024/25榨季同期降；该时段22家生产单位运营，乙醇总产量4.3944亿升，90.67%为玉米乙醇，产量3.9845亿升，同比增2.78%，甘蔗出糖量121.18公斤/吨，同比降11.06%；截至1月底，巴西中南部地区累计食糖产量4024万吨，同比增0.86%，制糖比50.74%，较上一榨季同期提升；累计乙醇产量317.1亿升，无水乙醇121.5亿升，同比微增0.54%，含水乙醇195.6亿升，同比降7.61%，玉米制乙醇累计产量76.5亿升，同比大增13.05%，累计甘蔗ATR为138.34公斤/吨，同比降2.20%；2月底巴西中南部乙醇折糖价17.89美分/磅美元，高于同期ICE原糖主力合约期价13.87美分/磅美元，乙醇对食糖溢价会降低制糖比，预计26/27榨季巴西产糖量下降；印度糖业与生物能源制造商协会预计2025 - 2026制糖季净产糖量约2930万吨，较上年增12%，较11月预估值降165万吨，产量下调因北方邦甘蔗单产低于预期、马哈拉施特拉邦与卡纳塔克邦单位面积产量低于预期，与甘蔗提前开花有关[40][43][45][46] 汇率因素 - 2月美元指数震荡，巴西雷亚尔、泰国泰铢兑美元汇率小幅升值，月末美元兑雷亚尔5.1376，月初5.2581，月末美元兑泰铢30.8249，月初31.3839；2月美国核心数据分化偏鹰，通胀方面1月CPI同比降至2.4%、核心CPI同比2.5%，但12月核心PCE同比反弹至3%，1月仍达2.8%，且超核心服务与住房通胀黏性强，新关税政策有进口商品涨价风险，美联储对通胀回落可持续性存疑；就业方面1月非农新增13万人远超预期，失业率降至4.3%，尽管2025年就业数据被下修，表面韧性削弱紧急降息必要性；市场预期3月降息概率降至2%，4月不足16%，首次降息时点从6月延后至7月，全年降息预期从3次下调至1 - 2次，3月FOMC维持利率不变成定局，市场与政策层进入观望期，3 - 4月核心PCE与就业数据决定降息节奏能否年中重启[51][52] 后市预判 - 原糖方面巴西榨季尾声影响小，印度产量预期下调利多糖价但难出口原糖期价变化不大，空头力量消耗大，糖价有止跌筑底迹象，利多因素边际撬动效应大；国内糖市春节前后变化不大，盘面资金活跃，月底郑糖因印度产量预期下调大涨、原糖平淡，或因多头挤压投机空头，若原糖无力上涨且国内政策无实质利多，郑糖强势难延续或重回弱势震荡[53]