行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [10] 报告核心观点 - 需求端，美伊冲突升级，战争风险提升叠加霍尔木兹海峡关闭风险走阔，有望进一步提升油运行业景气度，即使冲突缓解，也将带来原油运输需求合规化的提升，同样利好行业 [2][8] - 供给端，韩国长锦商船的“搅局”给行业格局带来较大变化，其短时间内将自身控制运力提升且压而不用，导致即期市场可用运力受限，运价不断创新高 [2][8] - 油轮股同时受益于地缘冲突带来的催化，以及长锦商船“搅局”带来的格局端超预期发展，继续推荐核心标的招商轮船、中远海能 [2][8] 运价走势复盘：油运再破高位 - 油运高位再涨：本周克拉克森平均VLCC-TCE（超大型油轮等价期租租金）上涨40.1%，达到200,000美元/天 [6][18] - 集运节后回暖：本周外贸集运SCFI综合指数环比上涨6.5%，达到1,333点 [6][18] - 内贸集运下跌：2月20日当周内贸集运PDCI综合指数环比下跌5.6%，至1,173点 [6][18] - 散运节后上涨：本周BDI指数（波罗的海干散货指数）周环比上涨4.7%，达到2,140点 [6][18] 个股涨跌幅：油运股领涨 - A股海运公司股价涨幅前五位为：招商轮船（周涨33.2%）、中远海能（周涨21.4%）、招商南油（周涨16.1%）、锦江航运（周涨9.1%）和宁波海运（周涨7.9%）[7][26] - 海外股（含港股）海运公司股价涨幅前五位为：INTERNATIONAL SEAWAYS（周涨11.9%）、DHT控股（周涨11.7%）、SCORPIO TANKERS（周涨10.4%）、TORM（周涨9.7%）和前线海运（周涨9.3%）[7][26] 本周突发热点：美伊冲突升级 - 复盘两伊战争历史，油轮市场短期因供应链扰动与风险溢价推涨运价，中期因高油价抑制需求导致景气下行，后期随需求复苏运价回升 [8][30] - 本次美伊冲突重燃霍尔木兹海峡关闭担忧，短期看，冲突加剧下的恐慌性补库将推涨油运 [8][30] - 中长期看，海峡长期封闭可能性较小，但可能扰乱船只通行，导致航运效率下降；同时，高油价可能促使美国等国家进行原油出口替代，从而拉长原油运距 [8][30] 投资建议与行业格局分析 - 需求端地缘政治催化不断，美伊冲突升级带来的战争风险溢价短期会干扰油运供应链，推涨运价 [8] - 供给端，韩国长锦商船“搅局”使行业格局生变，其将自身控制运力提升至118艘，占合规市场份额的16%，同时有意延迟接货，导致即期市场可用运力受限，带动运价创新高 [8] - 行业节奏上，季节性、VLCC交付节奏和油轮周转次数是核心因素，二季度是观察长锦“停航挺价”策略如何转变的核心窗口期 [8]