报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铁合金在黑色板块涨幅亮眼，硅铁主力涨幅4.26%，硅锰主力涨幅4.44%，受消息面扰动及成本支撑易上涨，但硅锰高库存压制上涨空间，硅铁基本面稍好但上涨空间或有限，未来趋势区间震荡 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 本周铁合金上涨受消息面扰动，上半周南非拟征锰矿生态税刺激锰矿价格，下半周受硅铁产区榆林实时差别电价消息影响 [2] - 铁合金基本面供应处于近5年同期最低水平且利润亏损，复产驱动不大，需求端随铁水复产和钢厂盈利率回升有支撑，但硅锰高库存去库压力大 [2] - 硅铁价格区间预测月度为5300 - 6000，当前波动率16.80%，历史百分位42.1%；硅锰价格区间预测月度为5300 - 6000，当前波动率15.25%，历史百分位29.9% [10] - 趋势研判为区间震荡，硅铁05合约价格区间5400 - 5900，硅锰05合约价格区间5700 - 6100，基差、月差、对冲套利策略均观望 [12] - 铁合金套保中库存管理可在SF5800 - 6000、SM6000 - 6200卖出15%；采购管理可在SF5200 - 5300、SM5300 - 5400买入25% [13] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周利多信息为铁合金成本支撑、钢厂利润尚可驱动增产复产、铁合金生产利润亏损维持低产量、锰矿报价挺价、市场传言榆林地区差别电价 [18] - 本周利空信息为硅锰库存基数高去库压力大、下游终端钢材消费一般 [18] - 下周关注事件为下周一美国公布2月制造业PMI，下周二FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话，下周二中国公布2月制造业PMI [19] 盘面解读 - 展示了硅铁、硅锰收盘价和持仓量，硅铁、硅锰、焦煤期限结构价差，硅铁、硅锰主力基差季节性，硅铁、硅锰期货不同月差的季节性等图表 [20][22][27] 估值和利润分析 - 展示了硅铁生产利润和产量、硅锰产量和利润、硅铁市场价与生产成本、硅锰市场价与生产成本等图表 [40][41] - 展示了铁合金电价季节性、焦煤库存结构与价格、焦煤港口库存和指数、海运煤进口利润理论值、煤炭海漂量季节性、煤炭发运量季节性、锰矿价格和港口库存季节性等图表 [47][48][55] - 展示了硅铁出口利润与出口量的关系图表 [65] 供需及库存推演 - 供应端铁合金生产利润边际好转但整体亏损，产量维持目前水平小幅波动并开始逐步回升；需求端钢厂盈利尚可复产，铁水产量回升支撑需求；库存高位，硅锰企业库存位于近5年最高水平，去库可能需减产 [66] - 展示了硅铁、硅锰周度产量预测季节性，硅铁、硅锰五大材周度需求量预测季节性，铁水产量与相关需求量关系，钢铁企业盈利率与铁水日均产量关系，硅铁出口相关关系等图表 [69][73][74] - 展示了硅铁、硅锰周度企业库存预测季节性，硅铁、硅锰仓单数量预测季节性，硅铁、硅锰库存预测季节性等图表 [90][91][93]